文|港股解码  遥远

在奶业江湖中，蒙牛(02319.HK)和伊利(600887.SH)神仙打架，以争夺乳品行业老大地位。

而乳业产业链领域的一些企业，成为他们的目标。从上游奶源的控制，到下游渠道的扩充以及产品组合的细分，乳业双雄都垂涎三尺，不断物色标的。

在国内外频频布局奶源基地的同时，蒙牛在下游产品阵营的打造上也并未落下。目前，蒙牛除了在液态奶领域巩固市场地位外，在奶粉、婴儿食品、冰淇淋和奶酪等领域亦在同步发力。

而我国方兴未艾的奶酪市场，则是蒙牛重点布局的方向。

蒙牛再次向妙可蓝多“砸钱”

10月9日晚间，妙可蓝多(600882.SH)公告称，其控股股东蒙牛乳业拟以30.92元/股要约收购妙可蓝多5%股份，本次要约收购所需最高资金总额约为7.98亿元。

本次要约收购完成后，蒙牛将最多合计持有妙可蓝多180,671,963股股份，约占妙可蓝多目前股份总数的35.00%。

公告发出后次日，妙可蓝多股价盘点一度涨近8%，最终收涨4.78%，市值160.5亿元。

实际上，妙可蓝多凭借其突出的行业地位，在2020年就获得蒙牛的青睐，成功与蒙牛牵手，两者成为了“一家人”。蒙牛拿下了这块“奶酪”，也令伊利羡慕不已。

2020年年初，蒙牛以2.87亿元从妙可蓝多4位小股东手中获得了后者5%股权，同时还斥资4.58亿元获得后者全资子公司吉林科技(后者主要生产实体)42.88%股权；

2020年3月，蒙牛现身妙可蓝多的定增预案中。当时，蒙牛以3.15亿认购妙可蓝多2078万股，蒙牛对后者持股进一步提升至8.8%。由此看出，双方已进入了蜜月期；

到了2021年，蒙牛又全额参与了妙可蓝多的30亿元定增，自此持股比例上升至28.46%，成为妙可蓝多的控股股东，一跃成为妙可蓝多背后的大树；

今年1月，蒙牛又增持了妙可蓝多，持股比例再次提升至30%，控股权进一步得到扩大。

根据统计，在此次要约收购前，蒙牛累计将至少40亿元“砸”在了妙可蓝多身上。“奶酪”获得了蒙牛的青睐，妙可蓝多在二级市场上的股价也闻风起舞，从2020年初至2021年5月股价最高点，妙可蓝多股价累计飙升近500%。

“奶酪茅”妙可蓝多

我们先了解一下国内奶酪市场的基本情况。

奶酪是一种发酵的奶制品，近似固体食物，营养价值丰富，其性质与酸牛奶相似。奶酪基本上排除了牛奶中大量的水分，保留了其中营养价值极奶酪高的精华部分，被誉为乳品中的“黄金”。

但在奶酪市场，我国和海外发达国家相比还有很大的空间尚待挖掘。

资料显示，发达国家原奶的50%都加工成了奶酪，还有18%做成奶粉，液态奶只占30%。而对比之下，我国液态奶占比原奶加工高达80%，奶酪所占的比例则微乎其微。

随着消费升级，我国奶酪市场迎来了高速增长阶段。

根据欧睿数据，在我国诸多乳制品细分品类中，C端奶酪市场增速一枝独秀，并未随其他品类一同回落，而是始终维持每年 20%以上的增速。

妙可蓝多2022年半年报中也提到，经过多年发展，当前我国液态奶、酸奶等细分行业发展已较为成熟，而奶酪受益乳品消费升级，正处于早期快速增长阶段，预计将成为未来乳制品行业的主要增长点，中国奶酪产业进入快速发展期。

在国内奶酪市场中，妙可蓝多亦是一枝独秀，为成长性极佳的“奶酪茅”。

根据凯度消费者指数家庭样本组，在2021年中国奶酪品牌销售额中，妙可蓝多以30.8%的市场占有率位居第一；截至2022年上半年，妙可蓝多奶酪市场占有率达35.5%，奶酪棒市场占有率更超过40%。而在2018年，妙可蓝多在国内的市场份额仅为3.9%。在4年半时间里，妙可蓝多的市场份额飙升了超过30%，成功将百吉福等外资巨头挤下了国内市场宝座。

在国内市场成功开疆拓土，妙可蓝多的经营业绩也并不赖。2018年，妙可蓝多的营收和净利润分别约为12.26亿元及0.11亿元，到了2021年，营收和归属股东净利润分别增至44.78亿元及1.54亿元，复合年增速分别高达54%及141%。

双方联姻好处多多

在今年9月，蒙牛总裁、妙可蓝多董事长卢敏放表示，奶酪是推动中国乳业行稳致远的生力军和新动能，也是补足中国乳业产业链短板的关键一环。

因此，两者联姻是双赢局面。一方面，妙可蓝多的奶酪产品主要原料来自国际市场采购，国际大宗原料市场的价格波动直接影响产品利润以及公司现金流。与蒙牛进行深度合作后，妙可蓝多可从蒙牛对上游原料奶的布局获得低成本的原料奶，同时也有利于公司原料奶的供应保障。

此外，蒙牛在产品升级、智慧工厂等领域拥有丰富的经验，妙可蓝多可从中取经，加快公司发展步伐。妙可蓝多在2022年半年报中也表示，公司质量管理工作继续与内蒙蒙牛在人才团队、管理流程、管理手段等方面全面对标，资源共享，努力打造先进的奶酪产品质量管理体系。

妙可蓝多管理层曾在投资者调研活动中认为：“奶酪行业没有明确的天花板，行业规模是妙可蓝多等行业主流的公司一起做出来的。”管理层还预测，妙可蓝多将再创一个新蒙牛，奶酪将很快会成为蒙牛另外一个百亿的板块。”

另一方面，对于蒙牛来说，蒙牛虽然也有自身的奶酪业务，但市场份额小，品牌知名度不高。身为“乳业双雄”之一的蒙牛，在如今乳制品行业竞争激烈且增速放缓的市场格局下，正将更多资源布局到奶酪等成长性赛道。控股妙可蓝多并将其打造为蒙牛旗下奶酪平台，成为蒙牛的一步关键落子。

蒙牛在2022年半年报中表示，与妙可蓝多双方通力合作、资源互补，充分发挥各自优势，进行销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面多维度的业务合作，携手开拓中国乃至全球极具潜力的奶酪市场。

在线下的奶酪市场，妙可蓝多具有较大的优势。截至今年6月底，妙可蓝多共有5438家经销商，销售网络覆盖约70万个零售终端，覆盖了大型商超、便利店、母婴店等渠道。

蒙牛不断以真金白银增持妙可蓝多，妙可蓝多的手头也更充裕，为其产能扩充带来了积极影响。

妙可蓝多在半年报中表示，公司向内蒙蒙牛定增的募集资金已经到账，募投项目全部建成后，公司将形成上海、天津、吉林、长春4个城市5间工厂(其中上海有2间工厂)的产能布局，将进一步巩固产能优势，满足市场需求。