文｜每日财报 吕明侠

提起新疆，很多人脑海中首先浮现的可能就是新疆切糕、烤羊腿、大盘鸡、哈密瓜、奶茶等各式美食。而关于新疆的酒，大家知道最多的应该是近两年大火的乌苏啤酒，但外界较少知道的是，乌苏早已被外资嘉士伯收购，成了不折不扣的外国品牌。

事实上，除了乌苏啤酒，在新疆还有一款家喻户晓的本土名酒，那就是被誉为“塞外茅台”的伊力特（600197.SH），只不过此酒在内地并不出名。

凭借地理优势等突出项，伊力特具有不一样的护城河，但这种护城河也成了业绩进一步腾飞的牵绊。所以，眼睁睁看着昔日“小弟”乌苏大火，自己却依然走不出业绩困境。如今，伊力特规模发展逐渐乏力，似乎真的走到了战略抉择的分叉口。

销售压力增大

今年上半年，伊力特实现营收11.33亿元，同比增长9.96%；归母净利为1.28亿元，同比下降39.46%；经营活动产生的现金流量净额为0.11亿元，同比增长299.14%。

近年来，伊力特整体盈利能力下降，自2020年开始净利润出现负增长，盈利面整体缩窄。2019年-2021年伊力特净利润分别为4.47亿元、3.42亿元、3.13亿元，同比增长4.43%、-23.48%、-8.53%。

《每日财报》梳理发现，伊力特净利润频频下滑，深陷增收不增利困境，主要与营业总成本大幅提升有关。

因为2019年-2021年，营业总成本增速分别为5.98%、-19.23%、8.74%。到了今年上半年，营业总成本为9.30亿元，同比增速为28.49%。相比去年，今年上半年销售费用和管理费用增加近2700万元，对同期利润影响较大。

制图：每日财报

比较有意思的是，伊力特近几年业绩表现看似遇到了瓶颈期，但是账面存货余额却在不断上升。今年上半年，其账面存货余额为13.53亿元，超出营收。同时，应收账款为1.89亿元，两者在公司流动资产中占比31.47%。

对于背后的原因，可能是上半年销售压力较大，酒企加大对渠道扶植力度，主动给经销商减压。不过，库存增加其实也存在另一种可能，即市场出现较大的波动，造成产品滞销。毕竟与之同时，伊力特预收货款在持续减少，2021年同期为1.12亿，今年上半年同比减少22.84%，下滑至0.86亿元。

要知道，白酒销售一般采取先款后货的模式，在收到订单未发货前，酒企将收取的货款确认为合同负债。对于白酒企业来说，合同负债是蓄水池，也是先行指标，预收款持续减少，就说明经销商打款意愿在降低。

护城河“拦人困己”

就名气而言，伊力特在新疆可谓一枝独秀，被誉为“塞外茅台”。其酒厂位于伊犁河谷，盛产优质高粱、小麦、玉米等酿酒原材料。那里天山环绕，春夏之交雪水融化，汇集河谷，高大的天山阻绝了风沙和冷空气，气候湿润且光照充足，成了酿造美酒的绝佳之地。

就伊力特发展历程来看，1999年酒厂改制后在A股上市，到目前也是新疆唯一的白酒上市企业。现阶段，公司旗下产品有伊力老窖、伊力特曲等上百种产品，在疆内各县市具有极强渠道优势，区域市场份额占比过半。

而其之所以能在新疆强大，就是外来酒企在新疆与伊力特竞争需要面对高昂的运输成本，以及本地人消费习惯改变的转化成本。但这是既是蜜糖也是霜，在新疆市场，伊力特的确拥有属于自己的护城河，这在保护了外来酒企进入的同时也限制了自己的“走出去”。

2021年，伊力特疆内、疆外分别实现营收14.16亿元、5亿元，占酒类业务营收的73.9%、26.1%。且近三年以来，伊力特疆外营收均不足35%。对比之下，乌苏啤酒却早已披上“网红”的标签走出了疆内，自被嘉士伯收购之后，乌苏从“无人知晓”的新疆啤酒一跃成为众啤酒中的佼佼者，反观伊力特却没有太大改善。

今年上半年，伊力特疆内销售、疆外销售分别实现销售收入9.27亿元、2.06亿元，同比提升18.85%、-17.5%。

从销售渠道来看，上半年公司以客户代理为主，销售收入11.10亿元同比增长9.66%。报告期，公司酒类经销商66家，同比上年增加10家。其中疆内56家，疆外1家，经销商扩张较为缓慢。

因此，对于想要走出去的伊力特来说，如何优化经销商运营体系的管理，扩充经销商团队也是未来需要解决的重点问题。

路在何方？

在产品层面，上半年伊力特高档酒、中档酒以及低档酒分别实现销售收入7.4亿元、3.24亿元以及0.54亿元，同比提升4.05%、23.7%以及16.42%。

放在行业中，随着各地区精准防控、经济复苏措施逐步落地，白酒“新国标”开始实施，白酒行业产品结构整体表现优化。但随之而来的是，行业竞争形势更加激烈，2022年高端白酒延续稳健增长，全国化次高端酒企增长势能依旧，区域性酒类企业呈两极分化状态。

作为老牌地方酒企，伊力特虽然在新疆域内经营尚可，但业绩增速迟缓，冲击高端亦是“冲劲不足”。这也导致了公司股价相对疲弱，即便在频频回购的情况下，股价提振效果依然不佳。

而在产能方面，行业内名酒产区、名酒企业不约而同选择扩大，但伊力特的产能却比较靠后。2021年，年产量1915万升白酒的伊力特排名行业第12，仅为第11名口子窖年产量的55%，与上市酒企9567万升的平均产量更是相差甚远。

从产能不突出的角度，再加上账面存货余额高企，伊力特的经营压力近乎是摊在桌面上了。此背景下，全国化对其而言可以说是未来成长性的核心条件，也是相对容易的一条路。但是如何运作破局，肯定不是简单事，更何况全国市场早已高手如云。这也意味着，未来伊力特不做出重大的战略调整，成长性注定堪忧。