文|雷达财经  李亦辉

编辑|深海

矿业巨头紫金矿业，最近在资本市场又有了新动作。

10月12日晚，紫金矿业公告称，拟出资39.8亿元收购山东瑞银矿业发展有限公司（下称“瑞银矿业”）30%股权，上述股权此前由博文矿业所持有。

瑞银矿业持有瑞海矿业100%股权，后者享有山东省莱州市三山岛北部海域金矿(下称“海域金矿”)100%权益，该金矿为近年国内发现的最大金矿，保有金资源量562.37吨。

与此同时，博文矿业将所持瑞银矿业的另外6.14%股权出售给H股上市公司招金矿业，作价8.1亿元。天眼查显示，招金矿业是一家集勘探、开采、选矿及冶炼营运于一体的企业，主要股东除了山东招金集团，复星系旗下三家公司也位列前十大股东。

作为最新市值超2000亿元的矿茅，这次交易之前，紫金矿业曾在资本市场展开了一系列“买买买”的动作，形成了国内最大黄金、第二大矿产铜生产，以及布局锂矿的产业格局。

但在美联储持续加息的宏观环境下，铜等大宗商品的价格受到压制，紫金矿业的股价也不断走低，目前已跌回至2020年底的水平。

豪掷40亿，背后隐现复星系

作为中国最“多金”的上市公司，紫金矿业又出手买矿了。

资料显示，紫金矿业这次购买的海域金矿，位于山东省莱州市北部，该地区是我国重要的黄金生产基地，目前已探明的黄金储量达2000多吨。

海域金矿由瑞海矿业100%持有，是近20年来全球新探获的最大单体金矿，矿体厚度大、品位高。

招金矿业曾在2021年年报中披露，JORC标准下，海域金矿保有黄金资源量为562.37吨，平均品位4.20克/吨，其中储量为212.21吨，平均品位为4.42克/吨。

2021年7月份，瑞海矿业已取得由山东省自然资源厅核发的海域金矿采矿许可证。据开发方案显示，该矿山的设计采选规模为1.2万吨/日，总投资约60亿元，截至目前已投资约14亿元，预计将于2025年建成投产，达产后可年产黄金15-20吨。

天眼查显示，收购前，招金矿业持有瑞海矿业63.86%股权，博文矿业持有剩余36.14%的股权。

截至2022年6月末，瑞银矿业合并资产总额为41.83亿元，合并净资产为4.24亿元，上半年净亏损为2959万元。

本次交易，将由紫金矿业出资39.85亿元，收购博文矿业所持瑞银矿业30%的股权。前者剩余的瑞银矿业6.14%股权，转让给招金矿业，对价为8.16亿元。

以交易价格计算，本次交易中瑞银矿业股权的估值已达132.82亿元。中金有色首席分析师齐丁认为，从估值看，本次收购海域金矿的单吨资源量估值2361万元/吨金资源量，单吨建设投资约为3556万元/吨金资源量，估值与业内平均水平基本相当，较为合理。

一系列交易完成后，博文矿业退出，瑞银矿业股东将变为招金矿业持股70%，紫金矿业持股30%。

目前，紫金矿业已是中国最大黄金生产企业、第二大矿产铜生产企业。财报显示，截至去年底，该公司持有金矿储量792吨，逾占全国金矿总储量的四成。

公司表示，本次收购有助于进一步提升其黄金资源储量，公司将新增黄金权益资源储量168.7吨，项目投产后新增权益产量4.5-6吨。

携手紫金矿业“淘金”的招金矿业，为港股上市公司，最新市值约200亿港元。

资料显示，招金矿业主要业务为在中国内地从事金矿的勘探、开采、选矿、冶炼以及黄金产品的销售业务。该公司运营包括黄金开采以及冶炼、铜开采以及冶炼、其他投资活动及酒店餐饮等三方面的业务。

据界面新闻，早在2015年，招金矿业全资子公司烟台金时矿业有限公司，以27.225亿元的价格收购了莱州瑞海投资有限公司持有的瑞银矿业63.86%的股权。

若以目前瑞银矿业100%股权估值133亿元计算，交易之后招金持有海域金矿70%股权，估值为93亿。而取得这70%的股权，招金矿业前后仅支付了35.39亿元，目前浮盈超57亿元。

在齐丁看来，紫金与招金联手，原因在于海域金矿为海底采矿，主要矿体分布深度在-50至-1800米，为超深井矿床，海底开采条件较为困难，项目采矿工程有较大的挑战。

而紫金矿业，恰好在低品位、高难度资源开发利用方面，具有成功的实践经验和领先的技术优势；控股股东招金矿业，则有着丰富的矿山运营经验。

值得一提的是，招金矿业的股东中间，隐现复星系公司的身影。同花顺iFinD显示，截至2022年6月30日，山东招金集团持有招金矿业34.74%股权，是招金矿业第一大股东。

而复星系旗下的豫园股份、上海复星产业投资有限公司与上海老庙黄金有限公司，分别为第二、第四和第八大股东，持股比例依次为22.69%、2.12%和0.65%。

据悉，早在2004年，复星系便杀入黄金产业。当年复星旗下的豫园商城和复星产业共同出资4亿元，与山东招金集团合作，创建了招金矿业股份有限公司。

目前，豫园股份旗下的老庙黄金，主打黄金珠宝产品，在全国已有2200多家门店。

2000亿巨头“买买买”不断

紫金矿业之所以能成长为巨头，离不开一路走来的并购。

公开资料显示，紫金矿业创始人和董事长陈景河，出生于1957年，福建龙岩人，他也是节跳动创始人张一鸣和美团创始人王兴的老乡。

普通农户人家出生的陈景河，自幼聪明，学习成绩佳。但在高中毕业后，高考还没有恢复，陈景河只能回家务农。1977年，陈景河迎来了高考的机会，打小就喜欢与石头打交道的他，顺利进入了福州大学的地质专业学习。

大学毕业后，陈景河事业爱情两不误。不仅很快娶了高中时期的女同学赖金莲，还加入福建闽西地质大队，参与了紫金山金矿普查项目。

在普查期间，针对紫金山的地貌，陈景河很快提出了“上金下铜”的预测，而官方曾认定紫金山是一座贫矿。不久后，由于表现优异，陈景河被调往福建省地质局，成为当时最年轻的高级工程师。

然而1992年9月，陈景河还是辞掉了工程师的“铁饭碗”工作，去了紫金山金矿所在的上杭县矿产公司（紫金矿业前身），并出任总经理。彼时，这家公司仅有76名职工，总资产351万元，靠买卖零星矿产品度日。

来到上杭县矿产公司的第二年，该公司就改组为紫金矿业公司，陈景河发挥专业特长，采取了一种投资金额和生产成本都比较低的工艺，用700万元建成了年处理矿石5万吨规模的矿山。

随着矿山开采，紫金矿业发展迅速，到2000年时年销售收入飙升至4亿元，总资产约6亿元。此后，紫金矿业发展进入了快车道，当年9月完成股份制改造，2003年12月在港交所上市，2008年4月回归A股。

在资本助力下，紫金矿业不断出手并购。2011年11月，紫金矿业25.9亿收购西藏、甘肃两金矿股权，新增7个探矿权的部分权益。2014年4月，又斥资7亿元拿下了洛阳坤宇矿业有限公司70%的股权。

2015年国际金价大跌，陈景河将目光转向国际市场，在全球范围内“抄底”。比如，以2.98亿美元的价格买入了50%BNL的股份，间接获得了波格拉金矿47.5%的权益。

2016年，紫金矿业收购卡莫阿铜矿49.5%的股份，仅投入约25.2亿元。如今，其持有的矿山权益对应的铜矿价值，则达到1万亿。

这些并购此后构成了其业绩支柱。2019年，紫金矿业黄金产量总共40吨，其中五分之一来自波格拉。

此外，随着2021年卡莫阿铜矿主力矿山建成投产，紫金矿业的矿产铜产量上升约70%，再加上同期国际铜价进入上行周期，公司的前期投入得到丰厚回报。

今年以来，紫金矿业依就保持较高的并购强度，并且转向锂资源、上市公司股权方面的收购。

其中矿产方面，今年上半年完成阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县硬岩锂多金属矿的并购。业内预计，紫金矿业碳酸锂远景规划年产能，有望进入国内前3的水平。

企业股权的收购，则以对ST龙净15.02%股权的收购为代表，对价为17.34亿元；以及7月份耗资4.58亿元竞得西藏珠峰1600万股股份。

对于紫金矿业来说，在四处出击购买资产之后，需要考量的是资金是否充足。财报显示，2022年上半年，公司筹资活动净现金流为102.62 亿元，同比增加50.9亿元。

截至上半年末，其负债率为59.11%，较上期末有所提升。

业绩提升股价却跌回一年前

业绩方面，在铜、金等矿种产能提升的背景下，紫金矿业上半年净利润大幅增长。

具体来看，上半年公司铜、金产量分别同比增长70.47%、22.79%。加上全球铜、金、锌等金属的价格均有所上涨，公司最终实现业绩增长。

半年报显示，1-6月份公司营收为1324.58亿元，同比增长20.57%；实现归母净利润126.3亿元，同比增长89.95%。

尽管业绩大增，但其股价却在年内处于下行态势，市值蒸发超千亿。K线图显示，2022年4月14日，紫金矿业股价在触及12.71元（前复权）盘中高点以后，便再没有向上突破。

截至10月13日收盘，紫金矿业报7.84元/股，股价已跌回2020年11月份的水平，总市值为2064亿元。4月14日至今，紫金矿业A股总市值已蒸发约1200亿元。

对于股价与业绩背离的现象，一位分析师指出，紫金矿业采矿及冶炼等主营业务均属周期性行业，对宏观环境及大宗商品价格十分敏感，规模的扩张可能带来业绩波动加剧。

10月12日，现货黄金价格反弹，但距离隔夜创下的10月3日以来低点1660.76美元/盎司不远，收盘在1673.07美元/盎司水平。分析师认为，黄金下方若是压穿近期的强支撑1660美元水平，或将继续下行。

此外，铜和铁矿石也出现暴跌，9月29日，伦敦金属交易所铜价为每吨7422美元，瑞信分析师认为铜价或将再下跌15.5%。

有观点指出，美元指数强势势头不减，如果贵金属、铜的价格如分析师预测的那样继续下跌，那么紫金矿业的股价将继续承压。

*雷达Finance（ID：leizhuba）