文｜江瀚视野观察

在中国新消费市场上，蕉下无疑是一家非常有名的消费品公司，当年就凭借一把防晒小黑伞硬生生成为了整个防晒市场的龙头，就在最近蕉下再度更新了自己的招股书，二次冲击上市，这次再度冲击IPO，蕉下还能给市场带来什么新故事吗？

一、蕉下二度冲击上市？

据金融界的报道，靠卖防晒伞起家的网红户外品牌蕉下更新招股书，朝着“中国城市户外第一股”的目标再度发起冲刺。

一把伞102.5元、一顶帽子98.1元，定价并不低廉的产品为蕉下换来了不菲的营收。2019年至2021年，蕉下分别揽下3.85亿元、7.94亿元、24.07亿元的营收，同期其归属于母公司股东的期内亏损分别为2320.7万元、7.7万元、54.73亿元。

10月10日，蕉下再度向港交所递交招股书。事实上，早在今年4月，蕉下便曾向港交所递交过招股书，但由于后续没能取得进一步进展，蕉下上市的申请材料已变更为“失效”状态。

天眼查显示，截至目前蕉下共计获得过三轮融资。2015年，蕉下获得红杉中国的青睐，A轮拿到红杉中国数百万美元的融资。次年年初，蕉下又成功吸引到基石资本入局，后者助其完成了规模数千万元人民币的B轮融资。此后的5年时间里，蕉下再未披露融资相关的消息。直到去年1月，蕉下再获一轮股权融资，参与蕉下该轮融资的投资方为蜂巧资本，但具体的融资规模并未透露。

招股书显示，2019年至2021年，蕉下的营收分别为3.85亿元、7.94亿元、24.07亿元，复合年增长率为150.1%。今年上半年，蕉下的营收为22.11亿元，与上年同期12.19亿元的营收相比实现81.3%的增长，仅用半年就实现去年全年九成以上的营收。

不过蕉下的亏损也同样无法忽略，2019年、2020年，蕉下归属于母公司股东的期内亏损分别为2320.7万元、7.7万元，2021年蕉下归属于母公司股东的期内亏损更是飙升至54.73亿元。直到今年上半年，蕉下才真正实现阶段性的盈利，上半年蕉下归属于母公司股东的期内利润为4.91亿元。

从研发费用来看，蕉下投入的研发支出从2019年的0.2亿元，增长至2021年的0.71亿元，在总营收的比重却从5.2%下滑至3%。今年蕉下的上半年研发费用为0.63亿元，仅占总收入的2.8%。相对应的，蕉下的广告和营销开支一路攀升，从2019年的0.36亿元，一路增长到2021年的5.87亿元，在总营收占比提升至24.4%。今年上半年，蕉下选择了削减这部分开支以保证盈利。

二、半年赚了22亿的蕉下能给市场新故事吗？

面对着蕉下再次递交招股书，也足以看出蕉下当前上市心情的急迫，那么，我们该怎么看蕉下的上市之路呢？半年赚了22亿的蕉下还能给资本市场以什么样的新故事呢？

首先，蕉下上市成于一把伞却不止于伞。说起蕉下，几乎所有人都会想起蕉下的一把小黑伞，这把伞无疑是蕉下的核心爆品，在蕉下的发展过程中，小黑伞可以说占据了绝对的优势地位，一度成为了蕉下重要的市场发展支撑爆品。

借助于小黑伞的优势，蕉下成功地杀入了防晒赛道，从原先的小黑伞变成了胶囊伞最后直接进入了整个防晒市场，2017年，蕉下摆脱对伞具产品的依赖，开始推出防晒赛道中的服装配饰品类产品，如袖套、帽子等。2019年进一步扩展至防晒服、口罩等配饰，如今的蕉下成功地进入了各种服饰市场。

而蕉下的成功其实不在于伞也不在于服饰，而是在于概念，蕉下其实这些年的发展就在于成功营造了两大概念，一个是防晒概念，在中国人对于防晒还是一种相对模糊的状态之下，主打防晒概念把一把小黑伞送上了爆品的宝座，之后借助防晒概念为依托打造户外概念，从而让自己的众多产品都成了主流爆品。

与此同时，与概念同行的还有大量的营销，招股书显示，仅2021年，蕉下就与近600位的KOL进行合作，这些KOL在主流社交媒体共有14亿关注者，其中超过199个KOL拥有超百万关注者，这为蕉下带来45亿浏览量。借助打造概念、制造爆品再叠加大量的流量营销，这才有了蕉下的成功逻辑，这种完美日记式的爆款逻辑在蕉下的身上其实非常明显。

其次，蕉下的成功虽快风险却不小。对于蕉下来说，这家公司的成功乃至于成长无疑是速度飞速，很多著名的户外品牌、伞类品牌都有远超过蕉下的历史，但是蕉下却似乎像开挂一样，一路高歌猛进，在服装这个相对竞争激烈的市场中，战胜了一众老品牌，成功实现突围。

但是，我们也必须要说蕉下所存在的风险：

一是过度依赖线上渠道，从始至终蕉下的玩法都是互联网的流量逻辑，这套逻辑可以借助流量杠杆的力量短时间内快速突破，但是过度依赖流量将会成为一个最大的问题，特别是现在，几乎所有品牌都在打造线上线下一体化的发展逻辑，线上线下融合对于蕉下来说将会是一个相对困难的问题。

二是业务的季节性问题难解。对于当前的蕉下来说，其业务发展的季节性问题也是较为严重的一个问题，当前蕉下的业务在发展过程中往往是第二三季度的销量不错，但是第一季度和第四季度在天气较为寒冷的时候就会受到影响，其实这个逻辑和波司登如何破解季节性难题是一样的，如何能打破自己的业务束缚也在成为问题。

三是过度的营销问题如何能缓解？对于蕉下来说，其对于营销的依赖也是相当明显的问题，除了邀请明星代言外，蕉下多次登上李佳琦、罗永浩等头部主播的直播间，还在小红书、抖音、快手等社交平台上与众多KOL合作，大量的营销对于蕉下的成功很有必要，但是一旦其成为了上市公司如何能够摆脱营销依赖也会成为问题。

第三，蕉下的未来到底该怎么看？对于当前的蕉下来说，虽然其上市还是相对面临了一定的时间问题，不过在整个港股资本市场相对扎堆上市的时候，出现这种招股书失效也是很常见的现象，所以从目前来说，蕉下上市应该不会有太大的问题，不过上市虽然不难，难的是上市之后到底该怎么办？

对于目前的蕉下来说，虽然有不少问题，但是前半场的发展蕉下还是瑕不掩瑜的，整体的市场发展还是相对成功的，但是问题是长期的发展潜力到底有多少？毕竟蕉下的爆款制造机制虽然从目前来说还是比较成功，但是整体其研发水平较低，营销依赖程度较高的问题也是明显横亘在眼前。

对于蕉下而言，上市问题已经演变成为当蕉下拿到了上市的融资之后，如何把这笔钱用好的问题。蕉下上市已经不难，难的是未来到底该向何处去？蕉下的发展问题正在成为企业最需要解决的难题。