文｜雷达财经 李亦辉

编辑 | 深海

市场消息显示，近期中国女首富换了人，A股上市公司恒力石化董事长范卫红登上了这一宝座。

据媒体报道，陈建华、范红卫夫妇白手起家创建了恒力集团，从化纤纺织开始将公司业务逐步扩展至炼油、石化等全产业链。2022中国民营企业500强榜单中，该集团以7323.45亿元总营收位列第三位，超过了华为、碧桂园、万科等民营企业。

恒力石化是恒力集团旗下上市公司，主营业务包括炼化、石化以及聚酯新材料整个产业链，拥有2000万吨石油炼化项目，是我国聚酯化纤行业领军企业。

然而首富也不易，恒力石化半年报显示，公司上半年“成绩”欠佳，净利润同比下滑7.13%。与此同时，公司负债总额达1768亿，资产负债率处于74.96%的高位。

女首富和身后的石化巨头

中国女首富之位迎来了新的竞争中。据了解，10月13日，范红卫以89.5亿美元（约合人民币643亿元）财富位列全球富豪第193位，超过龙湖集团董事会主席吴亚军，新晋成为中国女首富。

新晋女首富范卫红，是上市公司恒力石化的董事长兼总经理，也是恒力石化控股股东恒力集团董事长陈建华的妻子。

官网介绍，恒力集团始建于1994年，主营业务涉及炼油、石化、聚酯新材料等。2021年，恒力集团实现总营收7323亿元，位列世界500强第75位、中国民营企业500强第3位。

天眼查显示，目前陈建华、范卫红夫妇合计持有恒力集团100%的股权。在2021胡润中国百富榜上，范红卫、陈建华夫妇以1790亿元身家跻身中国富豪榜第12位，超越京东刘强东成为江苏首富。

有人将范卫红称为从小会计到福布斯最佳CEO的逆袭，的确相比杨惠妍的财富主要来自继承，范红卫夫妇算得上白手起家。

公开信息显示，现年55岁的范红卫，是江苏省苏州市吴江区人，大专学历，年轻时曾是一家纺织厂的会计。

1994年，苏州一家乡镇织造厂濒临倒闭，范红卫夫妇借债369万元认购了该厂，还将厂子改名为吴江化纤织造厂。

二人接手工厂后，进行了一系列扩产措施，淘汰有梭织机，引进1200锭网络车。通过引进先进设备和技术，大刀阔斧的改革，大幅提高了织造厂的产量和质量。

仅用时一年，这家原本要濒临倒闭的厂子起死回生。1995年，该企业原料外发织机从100台发展到600多台，家庭型织机户遍及江、浙临近7个乡镇；1996年，织造厂盈利达到2700多万。

随后的亚洲金融危机期间，范红卫夫妇反其道而行，趁着众多纺织企业收缩之际，将其低价抛售的织机收入囊中。待1999年这场危机过后，靠着这批先进设备，范红卫的纺织厂脱颖而出。

由于纺织厂对聚酯纤维（俗称“涤纶”）的需求量非常大，为了节约成本和保障原料供应，范红卫夫妇随后自建了涤纶工厂，一脚踏入化工领域。

2002年，江苏恒力化纤股份有限公司于正式挂牌成立。2003年，两人又成立了恒力集团，恒力化纤作为集团子公司专注于涤纶主业经营。

2010年4月，恒力集团正式进军石化行业，成立恒力石化（大连长兴岛）产业园，两年后产业园一期PTA项目正式投产。

经过多年发展，目前恒力集团拥有全球产能最大的PTA工厂之一、全球最大的功能性纤维生产基地和织造企业之一，打造了“原油—芳烃、乙烯—精对苯二甲酸（PTA）、乙二醇—聚酯（PET）—民用丝及工业丝、工程塑料、薄膜—纺织”的完整产业链。

与此同时，恒力集团的负债总额增长也较快。根据恒力集团有限公司2022 年度第三期短期融资券募集说明书，2019-2021年及2022年3月末，公司负债总额分别为1586.34亿元、1762.63亿元、2009.32亿元和 2122.31亿元，资产负债率分别为74.95%、70.48%、69.70%和69.89%。

募集说明书表示，2018 年以来恒力炼化一体化项目贷款陆续提款，导致公司的资产负债率上升。总体来看，集团未来面临一定的资产负债率较高的风险。

恒力石化上半年净利润下滑

目前，陈建华、范红卫夫妇实际控制着恒力石化、松发股份两家沪市上市公司，以及同里旅游一家新三板上市公司。

其中，作为全产业链化工龙头的恒力石化，无疑是恒力集团最重要的上市公司，该公司于2016年通过借壳大橡塑成功登陆资本市场。

重组上市完成后，控股股东恒力集团不断为上市公司注入资产。2018年2月，恒力集团旗下恒力投资及恒力炼化资产过户及新增股份上市完成，形成了“原油—PX—PTA—聚酯”的一体化产业链布局。

不过，恒力石化作为大宗商品原材料的生产企业，避免不了受大宗商品周期性的影响。

财报显示，2022年上半年，恒力石化实现营业收入1191.55亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润80.26亿元，同比下降7.13%。

其中，二季度实现营业收入657.59亿元，同比增长28.08%，环比增长23.15%；实现归母净利润38.03亿元，同比下降16.06%，环比下降9.93%。

业绩增收不利，光大证券研报认为，上半年原油价格持续上涨成本压力上行，叠加下游需求受疫情影响下滑，致公司主营产品价差在今年上半年同比下滑。受主营产品价差收窄影响，公司Q2业绩同比下滑。

半年报中恒力石化也表示，受成本端价格抬升，终端消费需求偏弱，加之疫情对物流和港口出货的限制，上半年化纤行业整体盈利水平受到一定程度挤压。

净利润下滑之外，恒力石化的负债率却进一步提升。截至2022年6月底，恒力石化的总负债为1768.3亿元，较去年底增加238亿元；资产负债率74.96%，较去年底增加2.21个百分点。

1768.3亿元负债中，流动负债达1194亿元，其中短期借款达到682.55亿元，一年内到期的非流动负债达到71.01亿元，而公司货币资金约255.78亿元。

负债增长的同时，公司的担保金额也突破了千亿元。据财报，截至2022年6月末，公司担保总额为1663.77亿元，全部是对子公司的担保，其担保总额占净资产的比例高达281%。

过高的债务规模，也在吞噬着恒力石化的收益。2022年上半年，公司财务费用为30.60亿元，其中利息费用达27.19亿元。

不过在偿债压力面前，恒力石化的选择却令人费解，公司一边大笔分红，一边发债券融资。

2022年上半年，公司发行了2笔各10亿元的短期融资券。10月13日，恒力集团将其持有的1800万股恒力石化股权办理了质押，质押融资资金用途是补充流动资金。

分红方面，今年5月份公司披露的方案显示，公司将拿出71.09亿元分红，占公司2021年度净利润的45.2%。

同花顺iFinD数据显示，截至股权登记日之前的5月11日，实际控制人陈建华、范红卫合计持有恒力石化74.72%的股份。据此计算，范红卫夫妇可分得金额超过50亿元。

新材料业务营收占比较低

凭借多年来的扩张，恒力石化目前已经打造出了“从一滴油到一匹布”的全产业链布局。

在上游方面，公司拥有2000万吨炼化一体化项目，配套450万吨PX产能；中游拥有1660万吨PTA产能和180万吨纤维级乙二醇产能，自产的PTA和乙二醇产品部分自用，其余外售；下游，恒力石化的产品种类涉及涤纶民用长丝、工业长丝、聚酯切片、工程塑料、聚酯薄膜、PBAT等等。

从表面上来看，恒力石化已经打通了炼化全产业链，相比其他炼化公司拥有更高的规模效益。

但上半年的业绩下滑，一定程度上说明了公司很难抗拒大宗商品价格的周期性波动，暴露了其在周期面前的脆弱性。

尤其在下游需求较弱的情况下，公司的下游产品提价难以消化成本的上涨。今年上半年，公司炼化产品价格同比上涨39.36%，新材料产品同比上涨了10.41%，而上游的原油和煤炭价格，则同比上涨了58.63%和41.53%，远远高于下游产品价格涨幅。

对此，有业内人士指出，恒力石化目前的炼油与PTA业务占营收的比重过高，需要通过寻找“第二成长曲线”来找到新的增长方向。

或是基于此种认识，从2021年开始，恒力石化积极布局锂电隔膜、电解质、PET铜箔和太阳能光伏背板膜等新材料领域。

比如，去年公司投资300亿元，启动建设了包括年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，45万吨PBS类生物降解塑料项目，130万吨己二酸化工新材料配套项目和16亿平锂电膈膜项目等项目。

今年初，又投资建设了包括160万吨年高性能树脂及新材料项目和年产260万吨高性能聚酯工程项目。

不过截至目前，恒力石化的“第二曲线”新材料项目仍未大规模落地，目前收入占比较低，上半年营收贡献不足12%。据财报，今年上半年，其新材料产品产量171.58万吨，销量149.80万吨，实现营收139.74亿元。

发力下游新材料领域，能给恒力石化带来多大的成长空间，还需要进一步观察。截至10月18日收盘，恒力石化报16.46元，下跌0.72%，总市值1159亿元，公司股价年内累计下跌25.05%。