文|市值榜

10月18日，受超预期业绩预告影响，比亚迪（002594.SZ）以7.04%的涨幅跳空高开，开盘价达到279元，收盘价273.67元，涨幅4.99%。港股市场，比亚迪股份股价也取得了6.22%的涨幅。

财务数据显示，前三季度比亚迪实现归母净利润91亿元~95亿元，同比增长272.48%~288.85%，第三季度归母净利润55.05亿元~59.05亿元，同比增长333.60%~365.11%，环比增长97.5%-111.87%，超出市场预期。

官方表示，尽管面对复杂严峻的经济形势、疫情散发、极端高温天气及大宗商品价格高位运行等多重不利因素，新能源汽车行业继续加速上行，推动比亚迪盈利能力改善。

据中汽协发布会介绍，中国新能源汽车2022年前三季度销量达456.7万辆，同比增长超过110%。比亚迪得益于秦汉宋元、海豚等爆款车型持续走红，前三季度新能源车销量达118.1万辆，同比增长162.7%，超过特斯拉成为新能源车全球销量冠军。

销量增长带来的是更加明显的规模效应。

据申万宏源测算，比亚迪单车折旧摊销由2020H1的2.71万元/车下降至 2022H1的1.19万元/车，降幅56%。研发费用由2020H1的0.89万元/车直线下降至2021H2的0.34万元/车，降幅62%；同期管理、销售费用降幅分别为58%和30%。今年上半年，由于人工、服务、项目研发投入等费用增长，三项费用出现小幅上升。

单车折旧和费用等指标的下降，推动比亚迪单车利润从第一季度的0.24万元增长至第三季度的1万元左右。单车利润过万在国内新能源车中并不常见，但对标上半年特斯拉近7万元的单车利润，比亚迪仍有很大的差距。

比如目前销量占比23%的比亚迪主流车型“宋”，售价在6.98万~21.68万之间，而特斯拉明星产品model3的最低售价也有29万。

那么，单车利润还能继续上涨吗？

成本控制方面，此前，由于比亚迪全产业链布局策略，单车折旧摊销费用整体呈现下降趋势。申万宏源研报认为，未来比亚迪单车折旧摊销费用是否会进一步下降，取决于以下几个因素：

（1）产能投放节奏。产能投放节奏会影响规模效应的释放，比如，如果产能投放速度跟不上销量，规模效应将明显拖累单车的盈利。产能投放节奏对于单车折旧摊销额的影响也是最大的。

（2）投资效率的高低。这既和技术水平有关，也受生产效率的影响。比如减少单位产能的人员数量和薪酬，也能提升单车盈利。

三项费用方面，2021年比亚迪单车销售、管理费用率5.46%、研发费用率3.7%，均处于行业低位。短期看，部分原因是销量激增摊平了费用，随着比亚迪品牌多样化、全球化战略落地，研发要求提高，三项费用下行空间并不大。

提高利润率，更有效的方法在于高端化，提升品牌溢价。不过这涉及到品牌形象、高端产品研发乃至汽车软件生态等多方面，是比亚迪的长期课题。