文|港股解码 慧泽李

现在整车概念股在资本市场分为两大阵营，一类是特斯拉、蔚来、理想、小鹏、零跑这样的造车新势力；一类则是比亚迪、吉利、长城、长安、上汽、广汽、北汽蓝谷这样的传统车企。

这两大阵营内部本身也在进行着激烈的竞争。

资本市场在对车企估值的时候，考虑的因素一般不外乎销量、市占比、品牌、单车利润、企业经营业绩等因素。

随着锂电上游赛道个股业绩频繁出炉，车企的三季报也如约而至，过去财报出比较晚的长城汽车（601633.SH）这次打了头阵。

01 整体三季报表现

2022年1-9月，长城汽车实现营业总收入994.80亿元，同比增长9.56%；归母净利润81.60亿元，同比增长65.03%。

其中，第三季度，长城汽车实现营业收入373.46亿元，同比增长29.36%；归母净利润25.60亿元，同比增长80.74%。

其老对手比亚迪（002594.SZ）的前三季度的业绩暂未公布，但根据之前的预估业绩，要比长城略胜一筹。

比亚迪预计2022年前三季度归母净利润91亿元-95亿元，同比增长272.48%-288.85%，其中第三季度单季度归母净利润55.05亿元-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%。

售价方面，1-9月，长城汽车平均单车售价达到12.40万元，同比增长20.72%；20万元以上车型销量占比达14.56%。

销量方面，长城汽车在今年前三季度销售新车80.23万辆。其中，新能源车型销售9.69万辆，尽管同比增长14.31%，但目前新能源车型占总销量的比重依然很低，相对于ALL IN 新能源的比亚迪来说，长城汽车显然是落后了。

其中第三季度，长城汽车销量为28.38万辆，同比增长6.75%，其中，哈弗、WEY等车型销量同比均下滑，仅有皮卡、坦克销量为同比正增长，而皮卡销量增长仅有0.66%，坦克本季度销量增长高达80%。

放眼今年前三季度，哈弗、WEY、皮卡销量下滑10%以上，欧拉基本不升不降，唯有坦克车型撑起了长城增长的大半边天。

研发投入方面，今年前三季度，长城汽车研发总投入达85.44亿元，同比增长64.74%，占营业收入比重达8.59%，主要用于在新能源与智能化等高新技术领域研发布局。

长城汽车并非没有硬核的技术实力，已经在混动、纯电动、氢能等核心领域布局新能源、智能化等相关技术产业。

电池技术方面，长城汽车旗下蜂巢能源布局了磷酸铁锂、无钴、三元、固态等多化学体系的动力电池。

氢燃料电池方面，子公司未势能源自主研发的“氢动力系统”，可提供车规级全场景解决方案。

混动技术方面，长城汽车自主研发的柠檬混动DHT是一种高度集成的、高效能、多模油电混动系统，采用双电机混联混动技术，可实现全速域、全场景下高效能与高性能的平衡。

从专利数量来看，长城汽车是自主品牌中的佼佼者。2021年，长城汽车专利公开量3710份、专利授权量3256份，在新能源汽车领域，专利公开量1301份、授权量914份，在车企中算是数量较多的了。

然而，这些技术落在具体的车型品牌上，却没有收到期望的效果，单从新能源车的销量表现来看，长城汽车的新能源转型之路是不顺利的，在日前乘联会公布的9月中国汽车厂商销量排名中，在零售、批发的TOP10榜单中均未见长城汽车的踪影。

长城汽车为啥掉队了？

02 “掉队”的原因

长城汽车极有可能是输在了品牌战略上。

2020年底，魏建军提出“一车一品牌一公司”的森林式生态理念。

简单来讲，便是围绕单一产品打造出一个团队，一个品牌，在团队中，配置的人员只有一个队长，其他成员则承担各自的角色。

在新理念的推动下，哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300等新品牌车型应运而生。

两年时间过去，哈弗、魏派、欧拉均有着众多新产品的出现，但爆款产品却止步于最先推出的3款车型，繁杂的车型令品牌辨识度变低不聚焦，变得愈发“割裂”。

品牌矩阵玩的最好的是比亚迪，比如比亚迪最初推出的王朝系列，旗下先后又孵化出秦、汉、唐、宋、元等具体的子品牌。这些子品牌都是代表了中华民族的古代朝代，共同汇集成王朝系列，这样的品牌战略既有特色，彼此又不是孤立的而是有相关性的。

比亚迪近期推出的海洋系列也是如此，海豹、海豚，这些都是海洋动物，也是有相关性的。

反观长城这边，哈弗、欧拉、魏牌彼此之间有点距离，大狗、赤兔、神兽等名称也是如此，品牌辨识度低，而且没什么文化感。

而且同级产品之间有内耗现象，比如，大狗、赤兔、神兽等同级产品的内耗，直接拉低了哈弗H6的销量，哈弗今年9月销量同比下滑1.1%。

尽管欧拉品牌的销量下滑直接原因是黑猫、白猫两款入门级车型的停产，但好猫的一枝独秀，没能帮助售价在20万元的芭蕾猫挺进中高端市场。

魏牌方面，玛奇朵、摩卡、拿铁三款产品的上市，没有改变魏牌仍在紧凑型/中型SUV市场兜兜转转的现实。2022年9月，魏牌销量仅2354辆，同比下滑49.51%；前三季度累计销量仅3.05万辆，同比下滑15.75%。

长城方面表示，从今年9月到明年6月，将是整个长城汽车，包括每一个品牌下产品密集上市期。

这意味着，长城汽车的“品牌”野心依然没有收缩聚焦于一处，“每个品牌推出的产品都能适销对路，形成销量爆款”这样的奢望让其越陷越深。

除了品牌方面的闹心，目前最让长城头疼的是车规级芯片。在三季报发布的近日，长城在芯片方面有了新动作。

03 走上自研芯片之路

长城汽车公告，公司拟使用自有资金与魏建军、稳晟科技(天津)有限公司共同出资设立芯动半导体科技有限公司，注册资本5000万元，其中公司认缴出资额1000万元，占比20%。

魏建军为公司董事长、实际控制人，稳晟科技(天津)有限公司为魏建军直接控制的公司，本次共同对外投资事项构成关联交易。

长城汽车目前在芯片领域已经有一系列的布局。

2021年2月，长城汽车完成对地平线的战略投资。同年12月29日，长城汽车与第三代半导体企业同光半导体公司签署战略协议，聚焦第三代新型宽禁带半导体碳化硅在新能源汽车产业的应用，推动碳化硅半导体材料与芯片的产业化。

今年8月，长城控股集团与江苏省锡山经济技术开发区签约战略合作，长城汽车旗下蜂巢易创第三代半导体模组封测制造基地项目落地锡山经济技术开发区，计划投资38亿元。

其实，当下车企自研芯片已经是大势所趋，“车企苦芯片久矣”。

目前已经启动自研芯片的车企有比亚迪，蔚小理，零跑，哪吒，吉利等。

在自研车载芯片方面，比亚迪一直都是走在前面的模范生，旗下的比亚迪半导体公司已经剥离出去，谋划上市。

吉利旗下的芯擎科技自研的中国第一颗7nm制程车规级soc芯片“龍鹰一号”（智能座舱芯片）已经正式面世，将于2022年底实现量产。

蔚来资本领投 Arm CPU 公司此芯科技，聚集于通用智能计算芯片领域；小鹏汽车入股的瞻芯电子，聚焦于碳化硅半导体领域；理想汽车通过关联企业设立了理想智动科技有限公司，走上自研汽车芯片的道路，零跑汽车与大华股份联手开发的“凌芯01”芯片已经用于自家汽车上。