文丨直通IPO 韩文静

历时6年，中国第二大眼科机构终于“上岸”。

近日，华厦眼科启申购，发行价格50.88元/股，预计在11月初登陆深交所创业板，按发行后总股本计算，华厦眼科的发行总市值约284.93亿元。

从营收规模来看，华厦眼科仅次于爱尔眼科，是中国第二大民营眼科连锁机构。早在2016年，华厦眼科就启动了上市辅导，2020年华夏眼科正式公开招股书，向资本市场迈进。

越来越多的民营眼科医院正试图叩开资本市场的大门。今年以来，何氏眼科和普瑞眼科相继登陆A股市场。现如今，华夏眼科也即将圆梦IPO。

值得一提的是，今年上市的两家眼科公司市值均不足百亿，华厦眼科超200亿的发行估值相对较高。在上市潮的背后，华厦眼科的表现如何？未来的民营眼科市场又将呈现出怎样的局面？

60后厦大硕士创业，打造莆田系眼科巨头

华厦眼科与莆田系渊源颇深。1969年，华厦眼科的创始人苏庆灿出生于福建莆田，并从厦门大学硕士毕业。

或许是祖上经商的缘故，苏庆灿在毕业没多久，就辞去了稳定的事业单位的工作，产生了创业的想法。

在上个世纪90年代，苏庆灿通过创业，先后创立了欧陆商贸、欧华进出口公司，赚到了自己人生当中的第一桶金，他还曾担任厦门市莆田商会第一届、第二届会长。

2004年，厦门眼科中心开启商业改制，苏庆灿觉得这是一个巨大的机会，他没有选择像其他人一样进入房地产行业，而是拿出全部身家转换到健康赛道，成功入主厦门眼科中心，也成为了厦门公立医院改制中“第一个吃螃蟹的人”。

厦门眼科中心，也就是华厦眼科的前身。历经十几年风雨，苏庆灿带领团队把华厦眼科带到了IPO门前。

近年来，伴随着人口老龄化的发展以及愈发严重的不良用眼习惯，白内障、近视眼等眼科疾病的发病率提升，这也使得眼科医疗行业步入了迅速发展期。公立医院难以满足迅速增长的市场需求，民营眼科医院也就此迎来了自己的“黄金时代”。

招股书显示，华厦眼科是一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，向国内外眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。

本次IPO，华厦眼科拟投入募资7.79亿元，主要用于天津华厦眼科医院项目、区域视光中心建设项目、现有医院医疗服务能力升级项目、信息化运营管理系统建设项目及补充运营资金项目。

据了解，IPO前，苏庆灿是华厦眼科的实际控制人，苏世华与苏庆灿系一致行动人，苏世华为苏庆灿的妹妹。苏庆灿与苏世华兄妹二人合计持有公司70.56%的股份，合计控制公司68.16%的表决权。

IPO后，苏庆灿与苏世华合计持有公司 62.99%的股份，控制公司 60.84%的表决权。

年营收31亿，能否打破“一家独大”？

招股书显示，华厦眼科已在国内开设57家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。

2021年，公司年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万例。

招股书显示，华厦眼科2019年、2020年、2021年营收分别为24.56亿元、25.15亿元、30.64亿元；净利润分别为1.82亿元、3.2亿元、4.54亿元。

就2021年的业绩来看，华厦眼科30.64亿元的营业收入，比普瑞眼科、何氏眼科收入之和还要多。

即便如此，公司的规模在行业内仍处于“老二”的位置，被称为“全国第二民营眼科医院”。在民营眼科服务市场中，目前爱尔眼科仍处于绝对优势地位。

2009年10月，随着爱尔眼科登陆资本市场，一场造富神话也由此开始上演。

上市十余年，爱尔眼科一直保持着正向增长。市值从2009年上市时的不到100亿元，上升至2022年的超2000亿元。2020年底，爱尔眼科的市值一度超过3000亿元，成为了当之无愧的“眼茅”。

爱尔眼科上市后，在资本热炒下，眼科医院纷纷开启资本化。值得注意的是，A股眼科医疗服务赛道已经“空窗”十余年，直至2022年，这个局面才被打破。

今年以来，何氏眼科、普瑞眼科先后IPO。3月，何氏眼科正式登陆深交所创业板，上市首日涨16.5%；7月，普瑞眼科正式登陆深交所创业板，发行价格为33.65元/股，上市首日收盘股价报52.72元/股，涨幅高达56.67%。

不论是从营收、医院数量、门诊部、门诊人次等维度来看，华厦眼科与爱尔眼科之间的差距仍然较为明显。

来源：猎云网

截止2021年年末，爱尔眼科营收规模达到150.01亿元，公司境内医院为174家，门诊部118家。2021年其实现门诊量1019.61万人次，同比增长35.07%；手术量81.73万例，同比增长17.64%。

截止2021年年末，华厦眼科营收规模为30.64亿元，仅为爱尔眼科的五分之一。公司在国内开设57家眼科专科医院，年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万例。

在毛利率层面，华厦眼科与爱尔眼科的差距也较为明显。2019年-2021年，华厦眼科的主营业务毛利率分别为40.19%、41.72%以及45.56%。2021年，爱尔眼科的整体毛利率为51.92%。

2021年，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科以及何氏眼科的营收分别为150.01亿元、30.64亿元、17.1亿元以及 9.62亿元。三位“追随者”的年营收之和，还不及爱尔眼科的年营收的零头，华厦眼科和普瑞眼科以及何氏眼科同属第二梯队。

显然，爱尔眼科的龙头地位难以撼动，此外，目前爱尔眼科通过产业基金不断收购、孵化新的眼科医院，其扩张模式进入良性循环，收入和利润均处于稳定增长态势。

从行业来看，整个眼科行业成长空间广阔，不过虽然行业前景光明，但整体行业的竞争格局短期难以改变。爱尔眼科“一家独大”的地位。依然相当稳固。

资本涌向千亿眼科赛道

在医疗服务行业，有一句俗语“金眼、银牙、铜骨头”，随着眼科医疗市场规模不断扩大和国家出台鼓励性的政策导向，眼科医疗服务行业不断吸引更多的社会资本进入。

我国眼科医疗服务市场规模从2015年的507亿元增长到2019年的1037亿元，年复合增长率为19.6%。预计到2025年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达到约 1102.8 亿元，2020年至2025年期间年复合增长率达 20.0%。

二级市场上，中国民营眼科行业的几大玩家，已在资本市场相聚。不论是A股市场还是港股市场，眼科赛道早已成为一大热门。

一级市场上，根据动脉网报道，2021年到2022年初，我国眼科一级市场一共发生51起融资事件，40家企业获得融资，涉及投资机构近百家，总融资金额超过80亿人民币。

包括红杉中国、高瓴创投、君联资本、腾讯等国内外知名投资机构参与了国内眼科领域的投资，在眼科医疗、眼科医药等产业布局。

蛋壳研究院的《2022年眼科行业研究报告》显示，市场规模而言，眼科服务市场占比最大，达到71%左右；眼科器械占比达17%左右；而眼科药物起步较晚，目前市场规模占比最小。

其中，眼科器械和眼科药物的热度正在攀升，2021年以来，眼科领域融资事件90%集中在眼科药械领域。

在眼科服务市场上，蛋壳研究院的报告也提到，民营企业眼科医院扩张更快，有望成为未来市场增长点，吸引了大量资本的关注，未来，民营医院机构有望进一步提高市占率，抢占公立医院市场。

眼科医疗是一个长坡厚雪的赛道，IPO在即的华厦眼科，需要思考如何在千亿眼科市场的蓝海中，为患者和投资者创造更大价值。