文|财经科技眼 侯煜 杨晓羽

编辑|罗卿

白电三巨头美的集团、格力电器、海尔智家（600690.SH）是家电行业规模最大、营收能力最强的上市公司，三家公司的盈利状况也被视为行业晴雨表。近日，三家公司陆续披露了公司第三季度报告。

第三季度，处在转型投入期的美的集团（000333.SZ），营收和利润与去年同期相比持平。在多元化方面成效并不显著的格力，规模优势则逐渐丧失，前三季度美的集团在营收规模上已达到格力电器（000651.SZ）的两倍，不过后者的净利润率仍然居于行业首位。

在三家企业中，海尔智家的营收规模居中，营收和利润率增长率均则排在首位。

就目前来看，公众按照以往的刻板印象，还会称这三家企业为“白电三巨头”，但实际上美的集团To B的转型意愿更强，格力则仍然依靠空调业务支撑大盘，白电三巨头的定位已经产生较大的分化。三家企业的增长动力目前仍然有一定的重合度，但未来的发展方向出现比较大的分化。综合各个财务指标和整体的行业表现，家电分析师刘步尘也预言了未来三家企业的发展趋势，即“强者愈强”。

空调大王格力：营收规模仅为美的的一半

第三季度格力电器营业收入513亿元，净利润为69亿元，两者增速均超过10%，单季度净利润率为13.4%。

前三季度，格力电器实现的营业收入为1483亿元，同比增长6.3%，净利润约为183亿元，同比增长17%，净利润率为12.3%，格力已经至少5年维持此利润水平。在三家企业中，格力的毛利率一直居于首位，公司有较强的成本控制能力。

不过在增速良好、净利润可观的财报发布后，格力股价不涨反跌。《华尔街科技眼》认为，股价有如此表现的原因有两方面，首先是格力在规模上已经与美的、海尔有了较大的差距。前三季度格力的营收规模仅为美的的一半。目前来看，格力的成本控制能力依然领先，制造业依赖于规模效益和大宗采购成本优势，与其他两家企业的规模成本拉开差距后，未来会影响其毛利水平。

其次是格力缺乏想象空间。实际上，格力电器自我定位为“多元化、科技型的全球工业集团，产品覆盖家用消费品和工业装备两大领域 ”，但从第二季度公布的营收分布可以看出，空调业务在营收规模中的占比目前为72%。空调的营销占比在减小，但除空调外，还未诞生其他现金牛业务。

美的集团：To B转型占用资源，影响业绩增速

从第三季度业绩看，美的集团营业收入877亿元、净利润87.7亿元，同比增速仅为0.02%、0.33%。前三季度，美的集团营收规模达到2704亿元，同比增长3.45%，净利润245亿元，同比增长4.33%。

美的集团特别在财报中强调，尽管营收和利润增速放缓，但公司2022年第三季度及前三季度经营性利润分别为99.8亿元（同比增长14.3%），288.4亿元（同比增长10.9%）。意在说明公司的经营状况良好。（经营性利润计算公式为营业利润减去投资收益及公允价值变动损益。）

分业务来看，公司五大业务板块收入及增长情况如下：

• 智能家居事业群1862亿元：同比增长1.70%；
• 工业技术事业群170亿元：同比增长14.84%；
• 楼宇科技事业部：179亿元 ，同比增长22.65%；
• 机器人与自动化事业部：195亿元，同比增长5.72%；
• 数字化创新业务81亿元，同比增长37.30%。

上半年，美的集团To B的节奏不断加速，比如发力热泵市场。除此之外美的集团还在积极扩大朋友圈。报告期内，美的楼宇科技与火山引擎、万科集团达成合作，双方在智慧园区、楼宇科技等方面展开合作。

在家电业务触及天花板后，包括美的、海尔、格力等企业，都在探索新的增长点。一方面是打造高端家电品牌，另一方面则是破圈、跨界发展。

美的持续打造了高端家电品牌，包括2009年推出的凡帝罗、2018年主推的COLMO。不过从已经披露的市场数据来看，2021年美的COLMO品牌销售额超过40亿元，而同期海尔卡萨帝品牌销额为129亿元。2022年前三季度，美的系高端品牌的市场有所改善，美的方面称智能家居事业群前三季度营收1862亿元，COLMO和东芝两大高端品牌同比增长分别为138%和61%。

由此看来，高端品牌的市场培养需要时间。2021年，中国家电市场中白色家电总体销售额同比减少11%，疫情导致全球原材料价格疯涨，家电行业成本逐渐攀升。在大环境衰退、消费降级的背景下，To C市场的潜力难挖。

美的集团董事长方洪波寄希望于To B业务和国际市场打破家电业务增长的天花板。该逻辑和战略布局颇具前瞻性：中国家电市场日渐饱和，未来的营收的增长一定得依靠To B业务和国际市场。

美的集团的转型从2020年就已经拉开帷幕。这一年，美的集团已经将原有的“消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务”四大业务板块更新为前文提及的五大业务板块 “两群＋两部＋一业务”。其中智能家居事业群集合了美的旗下全部To C业务，包括空冰洗三大白电、厨电和水家电、小家电以及IoT事业部。

家电行业分析师宏宇认为，家电企业选择转型B端有一定的内因，一般来讲，企业都会在处于顶峰时进行改革，一是可以用主业的成功掩盖改革的阵痛；二是在红利即将到达顶点时，资金、资源、实力都是最强的时候，可以抵抗一定的风险，从而提高改革的成功率和容错率。

美的集团的改革与第二种情况较为吻合，To C和To B并重的业务模式能增强企业的抗风险能力。但目前来看，由于新业务尚处在投入期，因此需要以战养战。只有把家电业务做扎实，才有资源和余力加大新业务投资。美的家电业务贡献营收占比大约七成，夯实基本盘至关重要。

“美的集团B端业务的成长性不如C端，暂时还不能带来大量的现金流，前期更需要大量资金来支持收购、并购等动作，如此下来，美的率先收缩战线，选择耐心潜伏，等待B端业务成熟后再开辟另一个战场，便不难理解了。”宏宇表示。

海尔智家：利润增幅两倍于营收增幅

第三季度海尔智家实现的营业收入、净利润分别为628.91亿元、37.17亿元，同比增长8.62%、20.28%，净利润同比增速较一、二季度有明显提高。

前三季度海尔智家海尔智家的营业收入和净利润约为1847亿元、116亿元，同比增长8.91%、17.26%，利润的增幅两倍于营收增幅。对于业绩的增长，海尔解释称，报告期内公司抓住品类创新与模式创新增长带来的机会;强化高端品牌与海外三位一体布局优势，持续提升全球市场份额;加速企业数字化重构，提升用户体验和全价值链效率。在复杂多变的外部环境中，公司实现了稳健增长，盈利能力持续提升。

不过目前来看，海尔智家的净利润率为6%，在三家企业中不占优势，还有较大的增长空间。海尔在财报中也提及了提升利润的手段，2022年前三季度毛利率达到30.5%，较2021年同期上升0.2个百分点。毛利率提升主要得益于公司优化产品结构和型号竞争力，有效实施供应链全流程成本管理及通过研发及销售全 流程协同减少SKU数量;优化二、三级供应商的管理及提高零部件自制比例，以提升全价值链竞争力。

对此，家电分析师刘步尘认为，最近三四年时间中，海尔智家呈现出较为明显的增长态势，表现在经营指标上，即营收、净利增速行业持续位居三强之首，若依此趋势发展，不排除未来3—5年净利率提升至9%的可能性。

海尔、美的继续加大研发投入

一家公司的产品竞争力、持续盈利能力等与研发紧密相关。近年来，三家电巨头在研发投入方面的重视程度也有差别。

今年前三季度，格力电器的研发投入为47.56亿元。从2018年至2021年，格力电器的研发投入已经从72.68亿元下降至65.29亿元，整体呈现下降趋势。

美的集团在前三季度投入的研发资金为89.17亿元。2018年至2021年，公司的研发投入分别为则从98.11亿元增加至120.15亿元，整体上呈增长趋势。

今年前三季度，海尔智家的研发投入为74.54亿元。2018年至2021年，公司的研发投入亦是从53.98亿元增长至89.67亿元，

格力电器、美的集团、海尔智家前三季度的研发投入占当期营业收入的比重分别为 3.21%、3.28%、4.03%，格力电器的占比垫底，海尔智家占比最高。