文|直通IPO 韩文静

港股医疗器械板块，又增添一位重磅玩家。

11月8日，心泰医疗在港交所挂牌上市，发行价29.15港元/股，开盘涨2.23%至29.8港元/股；截至发稿前每股为29.5港元，总市值102.29亿。

来源：百度股市通截图

心泰医疗是由上市公司乐普医疗拆分而来。2009年，蒲忠杰、张月娥创立的乐普医疗，成为首批在创业板上市的公司；2022年2月，乐普医疗分拆的乐普生物登陆港交所，如今市值131亿。

随着心泰医疗上市，“乐普系”迎来第三个上市平台，资本版图继续扩大。

在《2022胡润全球富豪榜》上，蒲忠杰、张月娥夫妇以150亿人民币的财富上榜。心泰医疗的IPO让这对夫妇身价水涨船高，蒲忠杰、张月娥夫妇在资本圈的乐普系故事，也将进一步续写。

身价百亿的夫妻创业，一年收获两个IPO

蒲忠杰、张月娥夫妇是医疗器械圈知名的“夫妻档”，两人都毕业于西安交通大学，也都曾在美国佛罗里达国际大学深造。

1999年，蒲忠杰、张月娥夫妇二人从美国归来，在中国创立了乐普医疗，成为我国最早从事心血管介入医疗器械研发制造的企业之一。2009年，乐普医疗在深交所创业板成功上市，成为A股市场“心血管第一股”。

经过多年的发展，乐普医疗已成长为国内高端医疗器械领域龙头企业，截至发稿前，市值达472亿元。

而另一边，张月娥也开始在国内医疗器械领域进行布局，创办了高端医疗器械企业普华和顺，并于2013年11月8日在香港联交所主板上市。

二人都尝过公司上市后的甜头，善于资本运作的夫妻俩，马不停蹄地撰写新的开篇。

2020年至今，乐普医疗启动了多项业务的分拆上市计划，乐普心泰、乐普生物、乐普诊断均披露过上市融资计划。

今年2月，聚焦肿瘤治疗板块的乐普生物，终于在第三次冲击港股IPO时得偿所愿。心泰医疗聚焦结构性心脏病介入产品，也早就在2021年6月递交招股书，上市之路较为坎坷。

分拆上市的背后，也与乐普医疗的业绩下滑相关，2022年的三季报显示，乐普医疗2022年前三季度实现营业总收入77.62亿元，同比下降10.1%；实现归母净利润18.1亿元，同比下降5.8%。

专注结构性心脏领域，毛利率近90%

心泰医疗成立于1994年，主要从事针对结构性心脏病的介入医疗器械的研发、生产及商业化。

弗若斯特沙利文的数据显示，全球针对结构性心脏病的介入医疗器械市场经历了快速增长，销售收入由2017年的48亿美元增至2021年的93亿美元，年复合增长率为18.0%，并预计将于2025年达到198亿美元。

在结构性心脏病市场，心泰医疗依靠一款封堵器产品，实现了公司的商业化。

从产品组合来看，乐普心泰医疗具体拥有先天性心脏病封堵器产品、封堵器相关手术配套产品、卵圆孔未闭及左心耳封堵器产品这三大产品线板块。

截至2022年10月18日，心泰医疗拥有20款已上市封堵器产品、9款封堵器在研产品以及21款主要心脏瓣膜在研产品。

其中，先天性心脏病封堵器产品一直是公司核心业务，2022年前6个月收入占比72.7%，封堵器相关手术配套产品收入占比21.7%，合计占比94.4%。这也意味着，目前乐普心泰的业绩基本上全依赖于封堵器产品。

来源：心泰医疗招股书

截至最后实际可行日期，心泰医疗在中国和海外分别实现了14款及11款产品的商业化，截至2022年6月30日，公司已建立拥有288家经销商的全国性网络，覆盖878家医院。

此外，公司所有的产品均为自主研发，已经取得了包括在中国的232项注册专利及51项待决专利申请，以及在美国和欧盟的14项申请中专利。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年中国先天性心脏病封堵器产品市场的市场份额计，心泰医疗是中国最大的先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品制造商，市场份额为38%。

2019年-2021年，心泰医疗的营收分别为1.16亿元、1.48亿元和2.23亿元；今年上半年，公司实现营收1.25亿元。

公司的毛利率维持在较高水平，2019年-2021年分别为88.3%、89.8%、88.8%，2022年上半年为87.7%。

在研发方面公司也不吝投入，2019年-2021年，心泰医疗研发支出分别为2580万元、3900万元和4140万元，分别占同期总营收的22.2%、26.3%和18.6%。

红杉、鼎晖入股，和母公司的关联引质疑

心泰医疗的的客户是经销商，其次是医院。于往绩记录期间，公司的大部分收入来自于销售先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品。

2019-2021年，心泰医疗向前五大客户的销售额分别为人民币3220千万元、5600千万元、4720千万元，分别占同期总收入的27.6%、37.8%、21.2%。

同期，心泰医疗向最大客户的销售额分別为1020千万元、3100千万元、1600千万元，分别占同期总收入的8.8%、20.9%、7.2%，而这个最大客户，就是乐普医疗。

来源：心泰医疗招股书

此外，乐普医疗不仅仅是心泰医疗的五大客户之首，更是位列其前五大供应商行列。

2019年-2021年，心泰医疗来自前五大供应商的采购额分别为740万元、860万元、1880万元，分别占同期总采购额的70.6%、69.1%、56.3%。

同期，来自乐普医疗集团的采购额分别为人民币110万元、人民币110万元、人民币170万元。招股书中还提到，除了乐普医疗之外，公司的主要客户均不是主要供应商。背靠乐普医疗，心泰医疗也因此一度陷入与母公司的关联交易的质疑。

资本市场上，心泰医疗收获了不少青睐，包括红杉资本、鼎晖投资登记过后纷纷为其站台。

心泰医疗首次向港交所递表之前，包括维梧资本、红杉资本、上海生物医药、鼎晖投资等作为注资方，对乐普心泰医疗进行增资入股，融资金额不超过9517.73万美元。

来源：心泰医疗招股书

IPO前，乐普医疗连同其全资附属公司天地和协合共持持股86.34%，维梧资本持股4.79%，宁波嘉度持股2.82%，红杉资本持股1.92%，上海持股0.97%，鼎晖资本持股0.96%，怀化皓智持股0.48%。

2022年对乐普医疗来说，是非同寻常之年。除了收获乐普生物和心泰医疗这两家上市公司，乐普医疗还在今年9月成功发行GDR于瑞交所上市，此外“乐普系”子公司还有乐普诊断、乐普云智，蒲忠杰的资本局，或许才刚刚拉开序幕。