文|每日财报 杜康

今年以来，白酒行业面对消费场景减少、消费者购买力下降的情况，导致行业普遍承压，上半年部分酒企业绩增速也出现了放缓。因此，三季度酒企的销售情况受到业内广泛关注。

近日，伴随着A股白酒上市企业三季报逐步收官，今年的博弈局面也显露大半。目前，茅台五粮液领先格局依旧稳定，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒的座次争夺战愈加激烈。大体来看，行业主体业绩还是有所改善的。

在梯队中部，河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“老白干酒”，600559.SH）发布的三季报显示，今年前三季度实现营业收入34.55亿元，同比提升24.78%；归属于上市公司股东的净利润为5.33亿元，同比提升达113.83%。但值得注意的是，归母净利润的大幅增长，主要是由于今年1月份收到了一笔土地补偿款。

至此，回顾老白干近几年的表现，还是可以用“业绩平平”来形容。因为自2018年以来，其归母净利润就一直在3.5亿元左右徘徊。2018年—2021年，归母净利润分别为3.50亿元、4.04亿元、3.13亿元和3.89亿元。

事实上，老白干酒并没有大突破的背后，期间也进行了几次大的战略调整，只不过成效有限。这也注定了，其在如今的白酒行业中，仍处于高不成低不就的状态。

“民品”标签难去

生活中，如果某个人被贴上“某某标签”，无论这个标签是正面还是负面，在很长一段时间内，都很难被去除。同理，也适用于某个企业或某一款产品。

发展多年拥有悠久历史的老白干酒，现在就处于这种窘境。提起老白干，给人的第一印象就是低端或低档酒，如果旁边有同等价位的“茅、五、洋、泸”等知名品牌的白酒，相信少有人愿意买老白干。

事实上，老白干酒无论是在文化底蕴，还是在酒的品质上并不比那些名酒们差。其发源最早可追溯至汉代，巅峰时期在唐朝，后来于明朝正式定名为“衡水老白干”，并以“醇香清雅、甘冽丰柔”著称于世。

因为其酒厂所处的华北平原农作物丰富，微生物圈独特，气候条件优越，可有效促进酿酒原辅料的糖化发酵；酿造过程中采用古法地缸酿造，发酵温度恒定，酒体更纯净，酒分子更小，杂醇油含量极低。以此酿造出的老白干酒素有“隔壁三家醉，开坛十里香”的美誉。

尽管在文化和酒质上老白干并不差，可在发展初期它走的并不是中高档白酒路线，这就导致了其在消费者心中一直都不是高端印象。2000年以后，老白干逐渐调整发展方向，向着中高端白酒市场挺进，期间虽然取得了一定的成绩，但现在来看还是改观不大。

正所谓“高端白酒玩品牌，低端白酒靠渠道”，处于中间位置的老白干，向上品牌价值不足，无法与名酒竞争，向下拼成本、拼渠道，又打不过如牛栏山这样的“民品”酒企。因此，最终的结果就是“民品”标签未去，反而还因此增加了一些成本，进而拉低企业毛利。

2017年以来，老白干酒年销售费用集中在9亿至12亿之间，销售费用率在28%至31%之间，销售费用排位在酒企中部，销售费用占比居前。以2021年为例，老白干酒的销售费用占比为30.73%，而行业平均则是17.51%，至于今年三季度，仍然改善有限。

“并购”依旧没起色

近年来，老白干酒多次调整战略布局，除了冲击高端，也在试图以并购的方式来实现突破式增长。公司董事长刘彦龙就直接提出“称霸河北，名震全国”的短期发展目标。

2018年4月，老白干以13.99亿元对丰联酒业100%的股权发起了收购。《每日财报》了解到，丰联酒业旗下有河北承德乾隆醉、安徽文王、山东孔府家及湖南武陵四个不同区域的品牌。

可现实来看，本来老白干的初衷是依靠并购来实现公司外延式增长，但结果却并没有带来相应的协同效应，且在2019年、2020年还出现了增长上的停滞。

当年老白干成功并购后，就曾有业内人士分析称：老白干通过外延式的并购，带来的增长很可能是昙花一现，并购也很有可能带不来多少实质性增长。

事实上也确实如此，毕竟我国的酒业全国化品牌已经固化，这会对各区域酒厂会造成巨大的市场挤压，尤其是在“茅、五、洋、泸”等全国性白酒品牌格局已经确定后。

值得关注的是，在三季度财报中，其并购的四家酒系列销售额加起来，尚不及衡水老白干的五成。之前的2021年，衡水老白干系列、板城烧锅系列酒、文王贡系列酒、孔府家系列酒、武陵系列酒分别实现营业收入21.07亿元，5.95亿元、3.38亿元、1.77亿元以及5.37亿元。

当然，如此结果不能全怪老白干酒，因为丰联酒业也并非香饽饽。在收购前，丰联在2014年的收入11.21亿元，亏损8.53亿元，2015年丰联收入11.87亿元，亏损7300万元，到了2016年，丰联酒业刚刚实现扭亏为盈，实现净利润1565.14万元。

本身就算不上优质资产，再加以培养，或也只是耗费“心力”。

大本营不稳

一直以来，老白干都是河北省内“名酒”，因省内销售收入曾占到公司总营收的近九成，后被业界称为“河北王”。

三季报显示，报告期内，老白干酒在河北、山东、安徽和湖南分别实现营业收入20.24亿元、0.91亿元、3.77 亿元、5.17亿元，同比提升17.37%、-2.41%、54.93%、63.76%。

眼下，伴随着老白干致力于全国化发展，精力逐渐分散，其在河北本土的地位，恐怕也会有所改变。

像前不久，丛台酒业营销有限公司总经理郭国相，就明确提出：一定要坚定不移争取到河北第一名酒的位置，这个位置之争是个非常重要的战略，会从“到邯郸喝丛台，变成到河北喝丛台”。

尽管有很多消费者没喝过甚至听过丛台酒，但这并不可否认，在河北省内丛台酒是一款人尽皆知的“强势酒”，在知名度上，与河北王老白干是可以较量一番的。

据《每日财报》了解，丛台酒是河北省邯郸市“名酒”，曾被评为河北省名酒，荣获过国家优质酒称号；2015年6月19日，原国家质检总局批准对“丛台酒”实施地理标志产品保护。

近年来，丛台酒在河北省内市场的深度布局呈现“加速化”趋势，主品系突出+区域市场联动效果突出。除了邯郸、邢台、沧州、石家庄四大主力市场之外，唐山、廊坊、保定三大潜力市场也展现出了良好的动销势头。

事实上，河北的白酒市场碎片化较为严重，老白干也并非“一骑绝尘”般的存在。除了省内企业竞争，河北市场也难免业内众多企业争夺，毕竟许多有实力的白酒企业都在布局全国市场。如此一来，老白干酒的竞争力恐怕会“力不从心”。

综合来说，老白干这次三季报的表现毕竟还是要放在近几年的发展趋势中看待的，在全国化和高端化战略下，其业绩给人的状态还是兜兜转转。这也意味着，在市场角逐日渐激烈的今天，老白干若再不寻找机会打破困境，很有可能全国化未走出，却丢掉了“河北王”的地位。