文|港股解码 许螣垚

创立近百年的全球传媒娱乐巨头迪士尼(DIS.US)于11月8日公布了截至10月1日的2022财年第四财季财报（按自然年算，其实是2022Q3，下文简称Q3）。从本季度情况看，迪士尼调整后的经稀释每股收益（EPS）和营业收入都低于市场预期，但流媒体用户再超预期。

（1）EPS低于预期：财报显示，本季度公司剔除特定项目调整后的经稀释每股收益（EPS）从上年同期的0.37美元降至0.30美元，同比下降18.9%，而分析师此前预期该指标在Q3同比增长35%至0.51美元。和上一季度对比，今年Q2同比增幅达54%。所以Q3的EPS表现不仅低于市场预期，而且从上一季度的同比增长变为这一季度的同比下降，可谓大反转。

（2）收入低于预期：本季度营业收入为201.5亿美元，同比增长9%，分析师此前预期Q3收入同比增长17%达到212.6亿美元。和上一季度相比，今年Q2营业收入同比增长26%。所以和EPS类似，本季度收入不仅低于市场预期，而与上一季度相比，同比增速还大幅下降。

值得庆幸的是，财报显示本季度和2022财年的订阅用户情况不错，这是本次财报亮点。

财报显示，本季度迪士尼订阅用户合计增加1460万，增长强劲。

（1）Q3流媒体平台“Disney+”的全球付费订阅用户增加1210万，高于此前市场预期的1040万。而用户总数增至1.642亿，高于分析师预期的1.625亿。

（2）Q3的Hulu订阅用户数4720万，符合此前市场预期；Hulu和直播电视订阅用户数440万，略高于此前市场预期的420万。

作为一家创立近百年的娱乐巨头，与游戏公司类似的是，手握知名IP资源是迪士尼的核心，比如米老鼠这个家喻户晓的卡通形象，是最能代表迪士尼的标志。此外，还有三只小猪、唐老鸭等，几乎每个人在小时候都听过他们的童话故事。而一旦回忆起这些形象，就会联想到迪士尼这家巨头。

而这些知名IP卡通形象，构造出迪士尼这样的娱乐帝国。公司的业务划分主要围绕这些IP来组成。从财报来看，迪士尼将主营业务分为两大部分，包括媒体和娱乐发行（DMED）和公园、体验和产品（DPEP）。

像全球各地的迪士尼度假区（主题公园）就属于DPEP的业务范畴，但目前全球疫情影响尚在，对迪士尼这一部分业务构成潜在的风险因素。迪士尼在财报中表示，“新冠已经在许多方面影响了我们的细分市场，最明显的是在迪士尼公园、体验和产品细分市场，我们的主题公园和度假区关闭，游轮航行和导游暂停。”

虽然DPEP这样的实体业务有潜在风险，不过迪士尼也开始在流媒体方面布局，比如Disney+和Hulu。不过财报显示，本季度Disney+的亏损增加，Hulu的业绩下降。

迪士尼表示，本季度Disney+的业绩和Hulu的业绩不好，都是由于制作节目的成本上升，以及营运成本上升，不过订阅收入的增长抵消了一部分这方面的下滑。不过迪士尼对Disney+抱有信心，称亏损在未来会收窄，或将在2024年底盈利。（Chapek said losses should narrow from this point and Disney+ is expected to be profitable by the end of 2024.）

除了在流媒体布局，迪士尼还在元宇宙上准备大展手脚。

早在2020年11月，时任迪士尼全球首席技术官的Tilak Mandadi提到：“未来我们将专注于跨越物理与数字之间的界限，打造互联乐园体验，开启新的故事书写方式。”迪士尼CEO更是明确表示，元宇宙是迪士尼的未来。

从实际业务看，迪士尼已开始在元宇宙方面有所尝试。2022年1月，迪士尼的一项关于元宇宙的专利申请获得批准，该专利旨在为游客创造个性化互动场景，促进非头戴式增强现实的使用。这项技术可追踪游客使用手机的情况，在公园的物理空间生成3D投影，增加游客的体验感和互动性。可以想象，未来我们可以跟迪士尼的卡通人物进行沉浸式互动，甚至我们创建自己的迪士尼世界。

不过从财报上尚无这方面业务的收入体现。

总体来看，本季度迪士尼业绩不及市场预期，但订阅用户增长是亮点，而在流媒体方面，公司对Disney+的未来抱有信心。

但流媒体方面的竞争其实挺激烈的。比如美国流媒体巨头奈飞(NFLX.US)最近竞标了法国和英国等一些欧洲国家的ATP网球巡回赛的流媒体权利，不过最终放弃了。此外，亚马逊Prime Video现在是《周四橄榄球之夜》的主要转播频道，而苹果Apple TV+和康卡斯特Peacock在上个赛季拥有美国职业棒球大联盟特定比赛的独家播放权。

Disney+能否在如此激烈的行业竞争中脱颖而出呢？在11月8日本季财报公布后，股价盘后跌6.82%，看来市场是抱有疑虑的。