记者 | 胡颖君

千呼万唤始出来。11月4日，人社部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》。随后财政部、国家税务总局发布有关个人养老金的税收优惠政策。同日，证监会、银保监会也相继发布了个人养老金投资公募和理财产品的暂行规定。

个人养老金制度的推出，意味着第三支柱的建设有了实质性的推进和落地，标志着我国个人养老金发展迎来了新的里程碑。

可以预见的是，随着顶层设计、配套政策、系统支撑等基础建设的逐步落地，个人养老金业务将急速推进。而作为个人养老金运作的重要一环，个人养老金投资也势必将成为各类资管机构未来厮杀激烈的必争之地。

根据规定，个人养老金投资范围包括养老理财、养老基金、养老储蓄以及养老保险。那么，普通投资者应如何判断并选择合适的养老产品？作为个人养老金的两大投资类产品，养老理财和养老基金的差异性体现在哪里？投资者应如何理性看待市场震荡行情下养老产品的净值波动？

上周五，界面新闻记者专访了三位资管业内人士：交银理财产品研发部负责人施盈、中欧基金FOF策略组负责人桑磊、资深金融监管政策专家周毅钦，三位嘉宾针对上述热点话题进行了深入探讨。

养老理财or养老基金？

个人养老金资金实行个人账户制，而账户中的资金可以自主选择购买符合规定的储蓄存款、商业养老保险和理财产品、公募基金等个人养老金产品。具体而言，商业养老保险产品属于保障类产品；养老储蓄属于储蓄类产品，重在保值；而理财产品和公募基金则属于投资类产品。

交银理财产品研发部负责人施盈认为，这四类产品业态不同，属性不同，相较而言，养老理财和养老基金比较类似，都属于表外业务，实行三单管理，制度规范相对比较接近，产品运作模式也比较接近，两者均脱胎于理财和基金两大主要资管行业细分领域。

不过，相较养老基金而言，养老理财产品形态更为丰富、供给更为充分、投资范围更广、单只体量更大、客群以银行客户为主。未来，养老基金和养老理财也将在各自监管制度规范框架下，从自身定位出发，服务好不同客群的不同需求。

“初步来看，银行和保险在相对低风险的产品线上优势较大，而公募基金在风险收益较高的产品线上优势更为突出，但长期看，这个结论也不一定成立，还需要看各机构自己的选择。” 中欧基金FOF策略组负责人桑磊表示。

桑磊表示，从海外的实践来看，基金公司是养老产品的主要提供者之一，因为第三支柱个人养老金账户的最大特点是投资期限超长，可以达到几十年，这样的资金相对短期资金更最适合高比例的投入权益的资本市场中，虽然会承受一定的波动性，但有机会争取更好的长期的回报非常可观。

资深金融监管政策专家周毅钦表示，参与个人养老金运行的管理人都是商业银行、公募基金、保险公司等正规持牌金融机构，选拔出来的“正规军”是好中选好，但并不具备官方保本背书的效应。

周毅钦强调，对于普通投资者而言，首先要清晰了解产品（KYP），有些是明确保本的，例如商业银行的特定养老储蓄产品及保险公司的商业养老保险，而诸如理财公司的养老理财产品、基金公司的养老目标基金都是明确非保本产品。投资前一定要清楚产品特征，结合自身的风险偏好做出理性选择。

此外，还要考虑年龄的因素，对于三四十岁以内的参与者建议以投资类的产品为主，特别是积极增值的投资产品，这是因为离退休还有二十多年时间，抗风险能力较强，可以充分利用其长期投资优势，通过跨牛熊周期，获取长期合理回报。而临近或者已经退休的人，应该考虑以稳健增值类或者储蓄类产品为主，保障养老资产的安全。

养老产品净值波动怎么办？

根据监管规定，养老产品应具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征。然而，今年以来，受权益市场持续震荡影响，部分养老产品出现了较大的回撤，极少数养老理财甚至遭遇“破净”。面对这一境况，投资者应如何理性看待养老产品的短期净值波动？

桑磊认为，对于个人养老产品的波动性，应该根据产品的定位以及投资目标来观察，比如对于投资权益类资产比例较高的养老产品，其波动性与权益市场的波动性高度相关，相对会具有更高的波动性。

在他看来，个人养老金的投资经常被误解成需要绝对的安全第一，似乎只能投资于低风险产品。事实上，个人养老金属于非常长期的资金，每年资产价格的波动并非真正的威胁，其真正的威胁在于为了确保每年都有盈利，致使长期回报低微、达不到退休后体面生活的最终目的。投资者应该充分利用好个人养老金的长期投资属性，争取更好的投资回报，无须对待短期的波动或者回撤予以过多关注。

交银理财施盈坦言，面对产品净值波动，无论是投资者还是管理人均应“尊重规律”和“拥抱变化”。尊重规律，即尊重资管业务发展的内在逻辑和客观规律，尊重客观事实那就是盈亏同源，风险和收益成正比；其次，要拥抱变化，资管行业进入到2.0即净值化转型之后，理财产品的表现与底层资产的表现同频共振，不论投资者还是我们的理财产品管理人都在经历着这些变化，并且这样的变化还将持续。作为管理人，理财公司要守牢“受人之托、代客理财，并使之保值增值”的初心，专业为本，客户至上，勤勉尽责，加强自身投研、产品设计、资产配置、风控、客户陪伴等各方面能力建设；作为投资者，也应该建立更为正确、长期、合理的投资观和理财观。

在产品设计方面，施盈透露，交银理财主要采取三方面举措来降低养老理财产品的净值波动并尽可能避免破净：一是加强产品成立初期管控，将资产分为低波固收，中波固收，高波权益，初期80%以上仓位将只投资于低波固收类资产，待净值安全垫累积之后，再逐渐增加另两类资产配置；二是提前储备专项低风险优质资产，帮助筑牢安全垫；三是产品成立初期少量分散地配置几笔非标类资产，一方面避免非标资产估值减值可能带来的对产品净值的扰动，另一方面也能减少信用风险暴露。