文|融中财经 艾希

编辑|吾人

孙正义把最后的希望放在ARM身上。

在宣布退出软银日常经营的同时，他还表示，将全身心投入芯片设计公司ARM的“爆发式增长中”。

这家软银曾斥310亿美元的巨资收购的企业，当软银希望通过出售它来应对危机时，却像是一个烫手山芋，有实力的人买不了，没实力的人买不起。虽一批巨头有想买的意向，最终却无人能下手。

砸在孙正义手里，ARM未来只能通过IPO解套。

只是，ARM对外表示，由于目前全球经济的不确定性和金融市场状况，公司不太可能在2023年3月前IPO。但这段时间里，若大客户纷纷离开，RISC-V企业崛起，孙正义和他的ARM还有什么机会？

01 310亿美元买来的芯片巨头，不划算

收购ARM，算得上是孙正义最具代表性的投资案例之一。

众所周知，在互联网时代，孙正义以2000万美元拿下当时籍籍无名的阿里巴巴30%的股权，完成“惊世一投”，并自此名垂风投史。

之后，随着阿里巴巴在美国上市，孙正义身价暴涨，他也有了更大的投资计划。2016年，除了成立规模1000亿美元的软银愿景基金外，他还以310亿美元的巨资，将ARM进行了私有化。

当时，孙正义信心满满地表示，准备迎接奇点的来临，宣称人工智能的智慧将在不久的将来超过人类。为了筹集收购ARM的资金，软银不惜在当时抛售了包括阿里巴巴在内的多项优质资产，甚至还大举借债。这笔极其大手笔的收购，也被外界称为一场“绝命豪赌”。

为什么是ARM？

这要从一支12人小团队说起。上世纪九十年代初，由苹果投入资金，VLSI Technology提供设备，Acorn加入了12名工程师，ARM正式诞生。在移动设备革命期间，ARM占据天时地利，开发出的旗舰移动设计被授权给超过165家公司，自1994年以来这些公司生产了超过100亿个芯片，ARM也由此奠定了行业地位。

到了1997年底，ARM已成为一家年营收2660万英镑、净收入290万英镑的私营公司。半年后,ARM同时在伦敦证交所和纳斯达克上市，上市后股价飙升，仅仅几个月时间，这家英国小型半导体设计公司就成为了价值十亿美元的企业。

过去三十年来，ARM一直是开发芯片架构的行业领导者。ARM虽然不直接设计和生产芯片，但该公司提供的指令集架构是苹果、高通、华为、联发科等公司设计芯片的基础，几乎垄断了智能手机微处理器技术。2015年，福布斯杂志还将ARM评为世界上五大最具创新力的公司之一。

因此软银认为，凭借这笔收购，ARM将让软银成为下一个潜力巨大的科技市场（也就是物联网）的引领者。

但是，后来软银才发现，物联网的概念，实现起来却比预想的要慢很多。六年前，孙正义曾在多个场合表达对物联网的期待，“所有的事情会通过物联网被连接起来，甚至是一头牛他都可以被物联网联系起来”。但六年后，越来越多信号显示，孙正义豪赌“物联网”代价高昂。

据软银数据显示，2015年到2019年，ARM的成本从7.16亿美元增至16亿美元；营收增长20%至19亿美元，而利润却暴跌近70%至2.76亿美元。在过去的三个财年里，ARM营收的年增长率不足5%。

当梦想照进现实，软银也在悄悄降低对物联网市场的预期。据其2018年的报告预测，到2026年，物联网控制器市场价值将达到240亿美元，服务器市场价值220亿美元；但2020年发布的报告却显示，预测到2029年，物联网芯片市场的规模将仅为160亿美元，ARM仅占5%市场份额的服务器市场却将达到320亿美元。

这意味着，孙正义想依靠ARM引领物联网时代的计划将变得复杂，起码不会太快。但是，软银等不了了。

02 卖不出去，也难上市

尽管孙正义对外说道，“ARM是我们最不想出售的资产”。但是对于身处巨大危机的软银来说，也只能试着出手ARM来填窟窿。因此，过去一段时间，在这方面软银动作频繁。

孙正义曾公开表示，对于ARM 的未来有很多种选项，比如上市、部分出售、全部出售和合并等等。而相比于IPO，出售可以更快地获得资金，也是软银一直没有放弃的方式。

软银在亏损数十亿美元陷入现金危机后，2020年3月孙正义对外表示，将会在出售旗下约420亿美元的资产用来回购股票以及降低债务，之后还有消息爆料软银集团已经委托高盛开始物色合适的买家，还曾与苹果、三星等行业巨擘接触，不过均遭到了回绝。

作为一家在智能手机芯片领域拥有超过90%市场占有率的企业，ARM的吸引力自然不可小觑。当年9月，英伟达就发布声明表示，将斥资近400亿美元收购ARM。

根据协议，英伟达将以现金+股票的形式进行收购，包括价值215亿美元的股票以及120亿美元的现金，还有双方达成的签约时即刻支付的20亿美元。另外，双方还在一份联合声明中称，软银可能根据收益结构获得最多额外50亿美元的现金或普通股。

看上去是一次双赢，但现实总是骨感的。作为目前全球最大的手机芯片IP授权方，收购ARM的交易想要达成，亦需获得英国、中国、美国和欧盟的批准，监管审批时间或长达18个月。

两大巨头联手对行业及其他科技巨头带来的威胁，使得这起半导体史上最大规模的收购案，除了交易双方几乎没有人赞成。所以，不出意外地，监管机构均为批准，孙正义的美梦落空。虽然当时英特尔和高通表示有意联合收购 ARM，但由于孙正义对ARM的报价非常高，至少600亿美元，并没能达成交易，也让不少有意向的企业望而却步，

之后，又传出三星将联合多家公司及投资机构收购ARM公司等消息，但如今都已没了下文。

而对软银来说，资金短缺依旧是大问题。所以出售不成，软银开始寻求ARM的独立上市。

在ARM内部，公司做出了一系列调整为IPO做准备。比如，更换了首席执行官、首席财务官、首席法律顾问等重要管理岗位。之后，ARM又宣布事业部组织架构更新，重新划分为四个独立业务线：车用、终端产品（消费技术）、基础设施和物联网。

但其上市之路依旧是一波三折。一方面，ARM上市还需要解决其中国的合资企业安谋科技的一系列问题，直到今年4月底这场“闹剧”才以软银罢免ARM中国董事长吴雄昂告终。另一方面，ARM的裁员风波也让其陷入质疑。

这一系列事件，都显示ARM正在被乌云笼罩。

据最新消息，ARM对外表示，由于公司管理层担心全球经济低迷和科技股暴跌或吓退潜在投资者，因此ARM在伦敦上市时间将推迟到2023年晚些时候。ARM投资关系主管Ian Thornton表示，“我们希望尽快IPO，但考虑到目前全球经济的不确定性和金融市场状况，2023年3月底之前可能不太可能上市。但公司IPO准备工作非常顺利，已进入后期准备阶段。我们的确能承诺在2023年的某个时候实现上市。”

但不管怎么说，就算最后能顺利IPO，带来的回报也将远远不如收购。

03 ARM内忧外患,孙正义如何应对？

或许是意识到ARM是软银的“最后一根救命稻草”。孙正义宣布退出软银日常经营的同时，还表示将全身心投入芯片设计公司ARM的“爆发式增长中”。

“ARM上市将是芯片业史上最重要的IPO“，他这样说道。

但问题是，即使ARM顺利上市，又能为软银减轻多少压力？

从大环境来看，今年以来，全球半导体产业估值大幅下跌。比如，10月26日，英特尔旗下Mobileye登陆纳斯达克，上市首日市值仅230亿美元。而在一年前，该公司的估值高达500亿美元。

这对软银来说绝不是好消息，要知道2016年孙正义可是花费了310亿美元才买下ARM公司。而根据财报，ARM在2021年的营收为27亿美元，净利润为10亿美元。以如今ARM的赚钱能力来看，这并不是桩好买卖。而即使上市，软银也可能面临估值下跌的风险。

另一方面，ARM还要面临着客户流失的风险。

这要从高通收购Nuvia说起。2021年，高通斥资14亿美元收购该公司。仅用一年时间，Nuvia就设计出一款能耗比远超AMD、ARM、高通、苹果同类型产品的ARM芯片。

由于ARM对Nuvia这种刚起步的小公司在授权价格上有照顾政策，这意味着，高通可以通过收购Nuvia省下一大笔授权费。

但对ARM来说，却将带来巨大的损失，为此ARM和高通甚至还对簿公堂，要求高通停止使用Nuvia的架构。

根据被曝光的起诉文件显示，高通将在2025年失去ARM的授权，ARM将不会续签将在2024年到期的授权合同。而且还会要求所有使用ARM公版CPU的企业必须接受整套处理器方案的打包，包括GPU、NPU、ISP，不得再使用第三方架构模块。

这意味着，如果计划生效，以后高通、联发科等厂商将只有两个选择：使用全套ARM产品，或购买架构授权并自己开发CPU。

“如果消息是真的，RISC-V架构或将马上迎来春天，届时所有有能力自研的芯片厂商将会投入RISC-V怀抱；即使消息为假也会给其他厂商提醒，而开始投入RISC-V的环境中来”，某芯片行业业内人士表示。

相比于诞生于上世纪六七十年代的X86和ARM架构，RISC-V架构仅走过了十个年头。但却凭借着开源的独特优势吸引了高通、英特尔等巨头的加入。

逐渐摆脱对ARM的过度依赖，似乎已经成为大厂们的共识，RISC-V便是一条可行的路径。比如，今年以来，已经有英特尔宣布投资28亿美元成立了RISC-V处理器实验室、谷歌也宣布Android原生支持RISC-V处理器，此外也有消息传出苹果正准备将其芯片核心的架构从ARM转向RISC-V。

回到中国市场，同样是苦ARM久已，因此一批RISC-V企业也借此机会迅速发展起来。

除了华为、阿里等国内厂商都已经基于RISC-V架构推出了自研芯片外，还有多家RISC-V初创企业获得融资，背后包括多家知名机构。

据媒体数据统计，近一年来，国内 RISC-V 芯片领域至少有 5 家企业完成融资。比如，10月，进迭时空宣布完成 Pre-A+ 轮融资，由君联资本领投，经纬创投、Brizan Ventures、海阔天空创投 ( Beyond Ventures ) 跟投。这家成立于 2021 年 11 月的企业，由一批国内知名 RISC-V 处理器技术专家共同发起并创建。成立仅一年时间，已经完成三轮融资，其中君联资本连续三轮下注。

9月，睿思芯科完成数千万美金A+轮融资，领投方为字节跳动及高瓴创投，跟投方包括联想创投、双湖资本、水木投资集团、真格基金等。这家企业背后资本更为豪华，已经完成的三轮融资中，包括BV百度风投、北极光创投、创新工场、字节跳动战略投资部、高瓴创投、联想创投、真格基金等众多明星机构。

此外，还有中科昊芯、超睿科技、中科声龙、芯来科技等企业也在今年宣布完成新一轮融资。

这对国内芯片产业来说，将迎来更多的市场机会，有利于在未来尽快解决芯片行业卡脖子问题。但对ARM来说，却算不上好事，本就赚钱能力不足，如果再被大客户“抛弃”，只能对其雪上加霜。面对如此境地，孙正义会有什么好办法吗？