2015年，德尔未来（002631.SZ）制定了“智能互联家居产业+石墨烯新材料新能源产业”双主业的发展战略，就在8月31日，公司刚刚发布了以20.5亿元全资控股义腾新能源的重组方案，然而几天后，德尔未来一项拟全资收购的石墨烯项目降低了收购股权。

德尔未来9月7日晚间公告，终止去年底启动的重组方案，即通过发行股份及支付现金购买博昊科技70%股权及烯成石墨烯79.66%股权并募集配套资金的事项。该收购计划始于去年11月，原拟以发行股份和现金方式，分别以3.63亿元和2.41亿元的交易对价，收购上述股权。

博昊科技主要业务为合成石墨高导膜的研发、制造和销售；烯成石墨烯则主要从事石墨烯生长系统的研发、生产和销售，并逐步进入下游石墨烯产品应用领域。

德尔未来此前表示，从2015年初开始逐步在石墨烯领域进行布局，通过全资控股两家标的公司，将构建起公司的石墨烯产业化平台，实现产研联动。

对于终止此次交易的原因，德尔未来解释称，标的资产之一博昊科技市场环境发生较大变化，承诺业绩实现存在较大不确定性，公司决定对交易方案做出重大调整，不再收购博昊科技70%股权。

界面新闻记者注意到，博昊科技股东原先承诺2016年度、2017年度、2018年度合并报表中净利润分别不低于4700万元、6000万元和8000万元。

而在2013年、2014年及2015年1-11月，博昊科技净利润分别为-660.66万元、822.55万元和2866.78万元。

事实上，另外一个收购标的烯成石墨烯股东所承诺的净利润也并不低，其2016年度、2017年度、2018年度合并报表中净利润分别不低于2080万元、3300万元和5000万元。另外，烯成石墨烯上述两年一期的净利润分别为1.57万元、365.88万元和490.05万元。

分析人士向界面新闻表示，此次两个收购标的业绩承诺偏高是导致收购受阻的重要原因，“石墨烯行业企业能够真正实现盈利的非常少，即使盈利可能也不是依靠石墨烯业务，而是政府补助等营业外收入。”

另外，该人士认为，两家标的公司的评估增值率也偏高。

根据原有收购方案，德尔未来对博昊科技和烯成石墨烯均给出了高评估溢价。其中，博昊科技100%股权的评估值为4.95亿元，较其账面净资产1.4亿元，评估增值3.54亿元，增值率为252.33%，烯成石墨烯100%股权在持续经营前提下的评估值为3亿元，较其账面净资产3116万元，评估增值2.69亿元，增值率为863.03%。

在撤回重组申请文件后，德尔未来与烯成石墨烯的股东重新商议，拟以1.62亿元向烯成石墨烯股东方收购共计53.8915%股权。收购完成后，公司及全资子公司德尔石墨烯产业投资基金将合计持有烯成石墨烯74.2316%股权。

此次烯成石墨烯53.8915%股权作价1.62亿元计算，其100%股权价值为3亿元，这就意味着其估值与草案公布时的估值相比并无变化。

德尔未来表示，此次交易有利于增强烯成石墨烯与公司现有石墨烯新材料业务的协同效应，有利于进一步提高上市公司的盈利能力。

上述分析人士向界面新闻表示，德尔未来原本计划通过收购博昊科技、烯成石墨烯完善石墨烯产业链布局，但是由于目前石墨烯的下游应用市场尚未打开，石墨烯的产业化仍处在初级阶段，企业想要在石墨烯领域有所突破尚需时日。