从“老八股”到5000家，A股32年回头看|界面新闻

文|公司研究室海川

11月22日，随着两只新股上市，A股存量上市公司正式突破5000家，其中，上交所2153家，深交所2721家，北交所126家，总市值高达88万亿。对于即将来到开市32年节点的A股来说，这无疑是一个值得纪念的日子。

从纵向的时间坐标看，A股上市公司数量从0到1000，从1000到2000，都用了漫长的10年；从2000到3000、3000到4000，分别耗时6年和4年；而4000到5000，则仅仅花了2年2个月。因此，从上市公司的数量看，A股的扩张速度可谓越来越快。

从横向的市场体量看，1990年12月上交所开市时只有区区老八股，总市值不过23.82亿元，到如今的三大交易所，5000只股票，A股总市值增长了3.7万倍；上市公司营业收入占全国GDP的比例，由当时的不到2%，跃升至2021年的58%；因此，中国股市已从当年可有可无的资本试验田，成长为国民经济名副其实的“压舱石”与“顶梁柱”。

站在这个特定的时点上，回望32年来中国股市波澜壮阔的成长历程，值得大书特书的的东西，实在太多太多。不过，从普通投资者的角度，人们最关注的恐怕不是那些宏大的叙事，而是股市潮起潮落中上市公司的市值变化及其带来的财产性收入。因此，公司研究室尝试着穿过牛熊轮转的浮云，大致勾勒出32年来A股每一轮牛市行情的脉络，展示行情中那些代表性公司的沉浮。

A股初创阶段（1990-1994），南巡行情

最具财富效应上市公司：深万科（000002.SZ）

新中国第一只股就是被股民称作“小飞”的飞乐音响（600651.SH）。1984年7月，上海颁布了一个地方性法规《关于发行股票的暂行规定》，上海飞乐电声总厂抓住机遇，第一个“吃螃蟹”。小飞也是1990年12月沪市正式开市时老八股之一。

深市最早上市的股票则是深圳发展银行（000001.SZ，现更名为平安银行）。1988年4月，“深发展”股票在特区证券挂牌柜台交易，连同随后上柜的“万科”、“金田”、“安达”和“原野”，称“深圳老五股”。

1990年代初，对于国人来说，股票完全是新生事物。当时，股票根本销不出去，深圳甚至要依靠行政力量到街道推销。直到邓公南巡之后，人们才开始真正认识股票的价值，沪深两市才从半死不活状态中迎来第一波像样的牛市。

早起的鸟儿有食吃。

早年到沪深两市淘金的投资者中，多数是先富起来的那批人。当时，两市股票少，参与者也不是很多，几个大户就能在股市中掀起滔天巨浪，因此，这个时候的股市炒作风气很浓，属于典型的大户时代。股民中名气比较大的是上海的大户杨怀定，外号“杨百万”。据说，他靠2万本钱炒到2000万，巅峰时期请警察当保镖，称赚钱“秘籍”就是比别人多留个心眼。

沪深两市的最早13只股票中，有确切记录的带来巨大财富效应是深万科（000002.SZ）。万科发行时，香港市民刘元生以外资身份开设A股账户，花400万港币，买下了万科360万股。

也许是出于对王石才华和努力的肯定，刘元生从未想过卖掉手中万科的股票，即使2007年股市大跌也是如此。到2015年时，刘元生持股达到13380万股，占万科总股本的1.21%，赚了近千倍。

A股发展阶段（1995-2001），香港回归行情，5.19行情

最具财富效应上市公司：深发展（000001.SZ）

1995年327国债期货出事后，当年5月国家叫停国债期货，大批资金向沪深股市转移。1996年春节后，沪深两市掀起一轮轰轰烈烈的大牛市行情。这轮行情，从参与者角度看，已从股市初创时的大户扩散到各线城市的中产阶级，开户资金只要5万即可。

这轮行情的主导者，是北上广深的大券商，被各路资金重仓押注的牛股很多，两市龙头股分别是深发展（000001.SZ）与四川长虹（600831.SH）。这轮行情可谓波澜壮阔，有比较明确记录的带来巨大财富效应的公司，当属深发展。

1994年，四川的张良宾兄弟通过种种关系借贷到500万元。当时可以透支，张氏兄弟又透支了200多万元，用700万元买了100万股深发展，并一直捂到除权后的40多元，500万变成了8000多万，赚了16倍。这些钱，成为张氏兄弟后来在证券市场呼风唤雨的原始资本。

这轮行情其实一直延续到后来1999年的5.19行情，直到2001年6月才最终宣告结束。在后来的网络股行情中，出现了许多大牛股，但均没有比较明确的财富效应记录。

A股发展阶段（2005-2007），股改行情

最具财富效应上市公司：五朵金花

2005年上半年，证监会决定启动非流通股改革，当时的证监会主席尚福林发誓：开弓没有回头箭。这年5月，上证指数最低跌破1000点，随后，伴随着股改试点正式启动，沪深两市迎来轰轰烈烈的股改牛。

这波行情的参与者，已经扩展到“全民”，行情主导者变成监管层大力推动发展的公募基金，最具赚钱效应的是著名的五朵金花（有色、煤炭、钢铁、金融、地产）,特别是其中的有色金属，市场上持有这些公司股票暴富者比比皆是。很多散户买入公募基金，笔者认识的一个同事，2007年行情高点时，手头基金赚了300多万，可以在北京三环买一套100多平的房子。

那场大牛市行情，最高冲到6124点，这也是中国股市历史上最高记录，至今都没被打破。

A股创新初始阶段（2010-2015），杠杆牛行情

最具财富效应上市公司：中信证券 600030.SH

2009年创业板启动后，沪深两市在如何创新上开始了多种尝试。市场经过长达5年的沉寂后，2014年7月，由光大证券（601788.SH）领军，中国股市迎来新一轮轰轰烈烈的行情。这轮行情的最大特点，就是各路资金通过各种渠道扩大杠杆，是一波非常典型的杠杆牛，

这波行情的大牛股很多，最具财富效应的是中信证券（600030.SH）。据南方报系报道，一位在珠三角开工厂的安徽老板，自有资金1000多万元，加杠杆加到1亿，全仓买入中信证券，一个月时间市值翻番，清仓后回老家养老去了。

当然，这轮杠杆牛见顶后出现踩踏性暴跌，很多人爆仓。这个教训很深刻。

A股创新探索阶段（2016-2021），结构牛行情

最具财富效应上市公司：片仔癀（600436.SH）

比亚迪（002594.sz）

2016年后，从大跌中喘过气后，机构资金开始寻找那些可以穿越牛熊周期的上市公司，从这时候开始，以吃药喝酒为特征的大消费板块，受到资金追捧。这一年，沪深两市上市公司达到3000家，市场体量巨大，普涨普跌行情不再，于是，市场出现所谓结构性牛市。只有那些站上风口的股票，才会受到资金追捧。这波行情中，最有代表性公司当然是贵州茅台（600519.sh），但具有比较确切记录的巨大财富效应公司是片仔癀。这家公司的二股东王富济，从2009年开始介入，初始投入1.3亿元，持有12年，市值增长120亿，净赚90倍。而片仔癀的暴涨，正是在这轮结构牛开始以后。