文 | 独角金融 丁一

编辑 | 付影

“通策医疗的复利之路，事实上才刚刚开始”。通策医疗（600763.SH）董事长吕建明在2021年致全体股东的公开信中如是说到。

但今年以来，利润缩水、被监管部门责令整改，作为“牙茅”的通策医疗，股价从每股超420元的势如破竹，一路跌至每股120元。昔日胜景难再现，近日又因吕建明被立案调查一事再起波澜。或许没有人比通策医疗更能体会“福无双至，祸不单行”的苦楚了。

而那些曾经寄希望于通策医疗的股民和投资机构，承受着账户资金日益缩水的压力，有人黯然退场，有人不离不弃。“牙茅”曾许给股东们的壮语豪言，难道真的要梦碎于此了吗？

1、壹号基金信披疑云

11月8日晚间，通策医疗发布公告称，实控人兼董事长吕建明收到证监会下发的《立案告知书》，因吕建明涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对吕建明立案。

图片来源：通策医疗公告截图

对于立案的具体缘由，通策医疗表示经初步了解，主要涉及壹号基金浙江通策壹号投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“壹号基金”）信息披露方面。而这件事，从8月份通策医疗收到行政监管措施决定书时就已现出端倪。8月22日，与通策医疗中报同时披露的，还有来自浙江证监局的行政监管措施决定书。浙江证监局指出，通策医疗存在“关联交易未披露”、“财务资助及投资出资情况披露不准确”、“上市公司独立性欠缺”等三大违规事实，而这三项违规行为，均指向了公司实控人吕建明所控制的关联企业，壹号基金便是其中之一。

天眼查信息显示，壹号基金成立于2017年9月，原注册资金为2亿元，实缴300万元，定位为妇幼基金，对妇幼医疗相关产业进行专项投资。从股权架构来看，吕建明出资比例30.35%，通策医疗出资比例28.65%。

根据浙江证监局此前的调查，2021年10月19日至12月30日期间，通策医疗与壹号基金存在非经营性资金往来，涉及金额1.43亿元，通策医疗未按规定履行相应的决策程序，且未履行信息披露义务。

此外，监管决定书还显示，通策医疗于2021年10月19日向壹号基金出资1.43亿元，吕建明于2021年12月30日出资1.5亿元；其他方截至2022年7月1日累计出资1.5亿元，尚有5000万元出资款未到位。这一事实情况，与通策医疗投资壹号基金的公告中披露的“货币形式逐期同比例出资”的内容，并不符合。被监管关注之后，通策医疗于10月份发布整改公告，称已制定整改方案，通过监督壹号基金完善投资决策流程、收取违约金等措施进行整改。

图片来源：通策医疗整改公告截图

为何在整改之后依旧会被立案调查，通策医疗至今未给出答案。只是在公告中表示，本次立案事项不会对公司的正常经营活动产生影响，公司经营管理、业务及财务状况正常。

但这般言之凿凿并不能阻挡股东们的担忧。11月21日收盘，通策医疗下跌6.09%，收报134.85元/股。比起2021年6月25日421.99元/股的历史高点，缩水超六成，目前总市值为416.22亿元。而通策医疗一向是机构投资者的重仓标的。伴随着昔日风光无两的“牙茅”褪去白马光环，机构持股来来走走，投资策略也出现明显分歧。

2、基金一姐越跌越买

截至2022年第三季度末，通策医疗前十大流通股股东中包括5只基金产品，分别是中欧医疗健康混合型证券投资基金、中欧医疗创新股票型证券投资基金、中欧阿尔法混合型证券投资基金、广发医疗保健股票型证券投资基金和华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金。

图片来源：天天基金网

其中，“基金一姐”葛兰所管理的三只基金中欧医疗健康混合、中欧医疗创新股票、中欧阿尔法混合分别位列公司第二、第六、第九大流通股股东。中欧基金也成为了持有通策医疗股份最多的公募基金，合计持股数量达2416.25万股。

具体来看，三季度中欧医疗健康混合和中欧医疗创新股票对通策医疗采取了一减一增的差异化调仓。前者较上半年减持2.77万股，持股比例保持不变，后者较上半年增持71.74万股，持股比例达1.88%。除此之外，葛兰管理的另一只基金产品中欧阿尔法混合新进持股244.13万股，持股比例0.76%。总体来看，三季度葛兰对通策医疗进行了加仓，加仓股数超313万股。

值得一提的是，中欧医疗创新已连续两年对通策医疗进行加仓。去年四季度，葛兰加仓198.36万股，今年年中，持股数量增至532.02万股，持股比例达到1.66%。而在此次减持中欧医疗健康混合之前，葛兰也曾连续三季度大幅度加仓通策医疗。去年三、四两个季度，分别加仓了441.17万股和143.74万股，目前持股比例达到4.89%。持续加仓不离不弃，通策医疗是否给到葛兰相应的回报？

从整体规模来看，截至9月30日，葛兰管理的基金规模缩水至875.46亿元，环比二季度末的1017.51亿元下降142.05亿元，降幅达13.96%。具体到单一基金，以中欧医疗健康混合为例，该基金三季度末规模613.33亿元，环比二季度末下降13.72%。

报告期内，A类份额净值增长率为-19.95%，同期业绩比较基准收益率为-11.45%；C类份额净值增长率为-20.12%，同期业绩比较基准收益率为-11.45%。尽管业绩表现均低于基准收益率，但葛兰表示，2022年3季度，受内外部环境影响，市场情绪较为脆弱，医药生物板块整体出现了较大调整，但医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，因此，她依然看好医药生物板块的中长期投资机会。

3、危急关头，2只基金去还是留？

同样出现在通策医疗前十大流通股股东之中的广发医疗保健股票，第二季度大幅加仓，持股数量从274.23万股增至532.2万股，却在第三季度进行了减持，减持股数为15.86万股，当前持股比例为1.61%，位列前十大流通股股东第七位。这也是广发医疗保健股票的一贯表现。在过往的两年时间内，广发医疗保健股票共对通策医疗进行过4次减持和4次增持。

图片来源：天天基金网

从业绩来看，今年三季度，广发医疗保健A收益为-22.83%，同类平均收益为-13.38%，在同类844只基金中排名782位。

而另一只基金产品华宝中证医疗在本季度增持通策医疗股份94.62万股，持股比例达到了0.93%。自2019年三季度持有通策医疗股份开始，华宝中证仅在2020年后三季度对其进行过小规模的减持，减持股数分别为13.94万股、0.27万股、2.19万股。

另外，截至9月30日，除前文所述的5只基金外，还有诺德价值优势混合、中欧新蓝筹混合A、易方达中证医疗ETF、中银大健康股票A等45只基金持有通策医疗的股份，50只基金合计占总股本比为5.42%。

吕建明在《致通策医疗全体股东的公开信》中表示，“心被囿限在身体里，生命被囿限在地球上，复利之为宇宙间最大的能量，终不为大，能成其大”，极言“复利”的魅力所在。只是不知道，如今面对业绩的承压，又有几位投资者能在增减持之间坚守梦想，最终拥抱时间的玫瑰？