文|融中财经

VC/PE再次迎来利好。

11月23日，在2022金融街论坛年会上，北交所董事长周贵华表示，为切实承担起打造服务创新型中小企业主阵地的使命和责任，北交所按照建设中国特色现代资本市场的总体要求，制定实施北交所创新发展六大战略。

此次制定六大战略，令一级市场拍手叫好的点在于，六大战略的制定为北交所定下基调：强化与私募创投基金制度衔接，成为私募创投基金“募投管退”的重要平台，

众所周知，北交所开市一年以来，各项制度安排有效运转，各项制度红利不断释放，服务“ 专精特新 ”中小企业的能力不断提升。无论是拟上市企业负责人还是投行保代等中介机构从业者，对北交所的态度都在变得热情。截至2022年11月11日，北交所在审企业117家、在辅企业297家。企业参与的意愿被不断激活。

而对VC/PE来说，作为企业成长的重要力量，自北交所面世以来，便不断加大在当中挖掘投资机会的力度。同时，作为重要参与者，也在不断享受当中红利……

01 北交所六大创新发展战略来了

周贵华强调，要努力把北交所打造成为特色鲜明、功能完备、生态优良，更好服务国家战略、有效支持创新型中小企业发展的一流交易所，坚定不移地把党的二十大有关部署落到实处。

这一目标的实现，重点在于对六大战略的实施，根据梳理，主要内容如下：

一是实施企业强市战略。

该战略主要针对企业，要建立挂牌、上市直联审核机制，实施挂牌培育、持续监管、上市辅导等一体化的监管服务。

另一方面，落实新一轮提高上市公司质量行动，全面优化对上市公司的服务举措，加大制度供给，持续完善再融资、并购重组、股权激励等基础制度安排。

二是实施产品多元战略。

该战略主要针对投融资产品工具。未来，北交所将逐步构建覆盖股票、债券、基金等多种类别等“产品超市”。其中重点指出，要围绕“专精特新”企业、科技型中小企业需求开发特色产品，更好发挥服务中小企业、支持创新的功能。

三是实施投融平衡战略。

该战略主要针对投资者。战略指出，将以投资者需求为导向，优化信披、交易等制度安排，推动各类投资者更广泛、更深入参与北交所市场，让北交所成为居民财富管理的重要渠道。

四是实施市场对接战略。

打造服务创新型中小企业主阵地，北交所是龙头，新三板是腹地，区域性股权市场是重要支撑，私募创投市场是战略协同力量。

五是实施服务兴市战略。

北交所将重点启动沟通投融两端的“舟桥行动”，逐步推出市场投研、投融信息、企投互动等服务品牌，分步建成创新型中小企业一站式服务平台。

六是实施治理提升战略。

北交所将全面加强党的领导，突出政治引领，培养良好治理文化，积极探索具有中国特色的现代公司制交易所治理模式，不断推进治理体系和治理能力现代化。

对此，周贵华表示，在北交所创新发展六大战略中，实施企业强市战略排在首位，“要聚集、培育一批高质量的上市公司群体”，他指出，北交所将不断完善制度机制流程，改进服务，让优质企业更快上市、更好发展，努力打造一批在创新发展、公司治理、规范经营等方面具有引领性的标杆企业。

那么问题是，如何帮助“优质企业更快上市、更好发展”？VC/PE是不可或缺的市场力量。值得注意的是，在第四项战略市场对接战略中，也强调要着力发挥北交所和新三板的纽带功能，加强与其他市场的衔接配合，畅通中小企业资本市场服务链条，形成协同服务中小企业的合力。深化与各地区域性股权市场的合作对接，支持“专精特新”专板建设，建立挂牌审查绿色通道，探索开展“公示审查”白名单等创新制度安排，做好规则对接、监管对接、技术对接，形成制度化、常态化、体系化的合作模式。强化与私募创投基金制度衔接，将北交所打造成为私募创投基金“募投管退”的重要平台。

也就是说，VC/PE作为中小企业成长中不可缺少的力量，未来有机会在北交所享受更多利好政策。一方面，可以促进科技创新；另一方面，也有利于VC/PE自身形成商业闭环，在当前募资难、退出难的环境中，在募投管退方面都获得助力。

02 相继重磅利好，VC/PE赶来

作为资本市场服务中小企业的重要平台，在开市一周年的关键时间节点，北交所继续加大对中小企业的扶持力度，实施了一系列举措，支持创新型中小企业发展。

比如，就在提出北交所创新发展六大战略的前几天，证监会与工信部联合发布了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，并于即日起实施。

《指导意见》指出，区域股权市场将建立“专精特新”专板，并配套提供简化的信息披露要求、丰富的融资支持方式，同时建立与新三板以及交易所市场的互动机制，更好地推动此类企业成长壮大。

值得注意的是，根据《指导意见》，“政府投资基金所投资的企业，私募股权和创业投资基金投资的中小企业”在优先引导进入专板的企业范围内。

对于入选“专精特新”专板的企业，将获得基础服务和融资服务两类支持。其中，在股权融资方面，区域市场将加强同私募基金管理人的联系，根据企业融资需求以及私募基金管理人投资需求，有针对性地组织路演、推送优质企业，适时撮合被投项目的承接转让。协助私募基金管理人做好投后管理和企业赋能。设计优化股份(股权)非公开发行业务流程，保证股份(股权)变动信息可追溯。

“对我们VC/PE行业来说，设立‘专精特新’专板，以及最近一系列的利好措施，激发了我们对科创型中小企业的投资热情”，北京某机构投资人表示。过去，受限于中小企业自身抗风险能力较弱、沪深交易所上市门槛和审核要求较高等内外部因素，虽然“投早投小”已经成为近几年的投资趋势，但多数VC/PE对这件事仍然保持着观望态度，在中小企业中往往扮演着缺席的角色。

一个有力的证据是，2021年11月15日北交所开市首日，N同心、N大地、N晶赛、N汉鑫、N广道等10只新股作为当天最耀眼的主角备受瞩目，在首个交易日累计成交额超过41.13亿元，占当日北交所总成交额的42.96%。

可以说，当日新股成绩十分亮眼，开市仅5分钟，10只新股全部触发临时停牌机制。其中，N同心盘中涨幅甚至一度超过500%。

但与之相反的是，在这场财富盛宴中，却鲜有VC/PE的身影。通过对当时10家上市公司过往融资经历梳理发现，虽然它们上市前都曾获得过融资，但投资方大多都是个人投资者、大公司或者券商，几乎不见VC/PE的身影。仅在N大地、N中设和N科达三家公司背后出现了盈科资本、德同资本和深创投的身影。

彼时，VC/PE们还在观望……

但随着北交所的设立，以及过去一段时间发布的一系列利好措施，让中小企业融资难、机构退出难的困境有所缓解，政策上对“专精特新”企业的扶持，也让VC/PE们更加坚定地加入这片蓝海。

一年过去，VC/PE战绩如何？

根据规则，后续北交所上市公司将来源于新三板挂牌满一年的创新层公司。因此，VC/PE们也把重点放在7000多家已经新三板挂牌的企业上，目前，已有红杉、金沙江、深创投、高瓴资本、同创伟业、晨晖资本、达晨财智等知名创投加入到了抢筹新三板的行列中。另外，未上市的专精特新企业作为北交所的重点服务对象，也已经成为VC/PE们争抢的重点。

梳理北交所123家上市公司前十大股东名录也可以看到，已有不少VC/PE位列北交所上市公司的大股东席位。

03 享受募投管退全方位红利

“战略”指出，将北交所打造成为私募创投基金“募投管退”的重要平台，令一级市场再次振奋。

近两年，随着国内最早设立的一批引导基金陆续进入退出期，退出压力成了困扰许多VC/PE的难题。而北交所面世以来，上市速度之快，被部分市场人士看作是其重要吸引力。

从时间上看，北交所公开发行从受理到注册平均用时145天，最快仅72天。对希望尽快实现融资的企业来说往往会优选北交所。一年来，已有300多家企业到新三板挂牌，400多家创新层公司积极申报北交所，企业申报北交所的热情持续高涨。

以上表现在VC/PE退出方面的是，如果所投项目符合标准，将在股权融资方面获得更多支持，且被投项目的承接转让也将获得撮合支持，在退出方面迎来利好。

比如，具体的帮扶措施包括，区域市场将根据企业融资需求以及私募基金管理人投资需求，有针对性地组织路演、推送优质企业，适时撮合被投项目的承接转让，协助私募基金管理人做好投后管路和企业赋能。

某业内人士表示，“对VC/PE机构来说，北交所的一系列政策使得创新企业的上市路径越来越畅通，增加了VC、PE的退出渠道，将其账面盈利转化为现实盈利，给创投等市场投资者带来极大信心，具备优质产业资源的创投机构、券商直投等都将直接受益。”可以说，北交所在一定程度上缓解了VC/PE的退出难题。

另一方面，北交所对中小企业、科技企业的一系列扶持制度，也为VC/PE未来的投资指明了方向。一家保险资管公司负责人表示，从投资角度而言，可以把北交所看成是VC/PE的初选池，“北交所为小规模、新兴企业提供平台，我们可以把它看成PE、VC的池子，而且这个市场上的信息更加透明，相信北交所会有一些企业长大并转板到沪深市场。”

从北交所上市公司募集资金使用上看，近八成募集资金投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等创新领域；同时，截至11月13日，123家北交所上市公司当中有超过40家专精特新“小巨人”企业。

以上特征都十分清晰地表明了北交所对上市企业的“偏好”，有利于投资机构可以按图索骥地寻找优质项目，提高投资命中率。

在募资方面，实际上投资机构也在潜移默化中受到利好影响。对于那些一直以来专注于孵化、培育、促进科技创新中小企业成长、拥有优质项目储备、专注某个科技赛道的VC/PE来说，可以通过所投项目在北交所上市，获得知名度和良好利益，从而建立自己的护城河。在当下的募资寒冬中，可以进一步开发针对北交所渠道的产品进行募资。

而在投后管理方面，自不用多叙，在以上提到的政策中，均有明确提出会对符合要求的项目进行投后方面的帮助。VC/PE可通过北交所聚集更多资源、进一步助力企业成长。

诸多措施背后，是北交所支持科创型中小企业成长的决心。而作为其中的重要参与者，VC/PE也在募投管退全环节得到助力。“有政策支持，未来我们会更有信心和底气去‘投早投小投科技’，一名VC机构投资人说道。