文丨直通IPO 韩文静

近日，上交所信息显示，智翔金泰将于11月28日科创板IPO上会，拟募资39.8亿元，发行后新股将占总股本的25%。

智翔金泰是一家创新驱动型生物制药企业，主营业务为抗体药物的研发、生产与销售。

在2021年最后一轮外部融资中，智翔金泰引入了信熹资本、东方富海等机构，估值已超60亿元；如果按公司的募资计划，预计智翔金泰上市后的市值可能超过150亿。

对于资本市场而言，智翔金泰或许是一个“生面孔”，但其背后的掌舵者蒋仁生，可谓是名声赫赫。

蒋仁生是智飞生物董事长。12年前，蒋仁生就率领智飞生物登陆创业板上市，并逐渐坐稳疫苗企业龙头。2021年，蒋仁生以1400亿元位列《2021年胡润百富榜》第21位。

若此次智翔金泰顺利登陆科创板，蒋仁生将成为最大“赢家”，69岁的疫苗大王，即将在A股市场拥有第2家上市平台。

千亿疫苗大亨，送“子”报考科创板

1953年，蒋仁生生于广西桂林，高中毕业之后他就回到了家乡，当起了一名民办教师。

在穷乡僻壤当乡村老师，蒋仁生心有不甘。1977年全国恢复高考之后，蒋仁生抓住了机会考上桂林医学院的专科，那时就与医疗结下了不解之缘。

大专毕业的蒋仁生被分到了防疫站工作，兢兢业业的他一直在卫生防疫站，做到业务骨干。

由于有一颗不安于现状的上进心，蒋仁生在1999年，也就是自己46多岁的时候决定辞去工作，开始创业之路。他先去了成都的一家疫苗公司，做起销售管理工作，在疫苗领域他看到了商机。

2002年，蒋仁生等到了一个机会，他和搭档刘俊辉、吴冠买下了即将倒闭的重庆金鑫生物制品公司，并改名为智飞生物公司，寓意为“智慧飞翔”。

智飞生物最初的业务方向是做疫苗代理，靠拿下脑膜炎疫苗的授权代理，蒋仁生在2005年卖出去了2000多万支疫苗，并赚了人生的第一桶金。

2010年9月，蒋仁生带着智飞生物成功上市创业板。

2017年前后，智飞生物又拿下了默沙东公司HPV疫苗的代理权，这种疫苗在国内缺口巨大，可以说是供不应求。

依托HPV疫苗，智飞生物大赚一笔。2021年，受疫苗概念股的带动，智飞生物的市值一度暴涨到了2000亿元，蒋仁生的身价也随之水涨船高。

2021年10月27日，蒋仁生以1400亿元位列《2021年胡润百富榜》第21位，成为重庆首富。

成为A股“疫苗之王”之后，蒋仁生开始着手打造第二家疫苗上市公司，2022年6月20日，重庆智翔金泰生物（简称“智翔金泰”）递交科创板招股书。

其实早在2015年，智翔金泰就已经成立，区别于智飞生物，这是一家创新驱动型生物制药企业，公司主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，在研产品为单克隆抗体和双特异性抗体。

截至招股说明书签署日，智睿投资直接持有公司72.73%的股份，蒋仁生直接持有智睿投资 90%股权，并通过其控制的智飞生物持有智睿投资 10%股权。实际上，蒋仁生为公智翔金泰的实际控制人。

来源：智翔金泰招股书

智翔金泰本次IPO拟募资39.8亿元，其中，4.06亿元用于抗体产业化基地项目一期改扩建，14.99亿元用于抗体产业化基地项目二期，12.32亿元用于抗体药物研发项目，8.42亿元用于补充流动资金。

来源：智翔金泰招股书

暂无产品上市，3年亏8亿

作为蒋仁生打造的第二家上市企业，智翔金泰或许难以成为第二个智飞生物。

智翔金泰的在研产品主要覆盖自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤等治疗领域，截至发稿前，智翔金泰拥有涵盖自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤等疾病领域的12个在研产品。

生物制药行业具有投资风险高、研发周期长等特点。2019-2021年，智翔金泰营业收入分别为3.11万元、108.77万元、3919.02万元，净利润分别为-1.58亿元、-3.25亿元和-3.22亿元。三年的时间，智翔金泰的亏损就超过8亿元。

和智飞生物相比，智翔金泰的发展速度更加缓慢。2007年，成立5年的智飞生物，就已经实现了ACYW135多糖疫苗、AC结合疫苗等产品的上市。

智翔金泰自2015年创建至今已有7年，却始终没有产品上市。

也正因如此，公司无主营业务收入，其营业收入来自其它业务，主要是技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入。

目前，进展最快的产品GR1501预计在2024年初获批上市，GR1801 预计在 2025年获批上市，GR1802预计在2026年获批上市。

需要注意的是，公司目前主要的几款在研产品GR1501、GR1801和GR1802，还面临着市场充分竞争的风险。

GR1501的主要适应症为中重度斑块状银屑病和中轴型脊柱关节炎，根据药智咨询统计，国内已有21个2类似适应症的生物制品上市，该治疗领域药品较多，市场成熟度高，市场已经充分竞争。此外还有恒瑞医药、三生国健、百奥泰等医药企业也有同适应症产品布局。

GR1801产品的主要竞争品种为狂犬病人免疫球蛋白，该产品在临床已经应用几十年，智翔金泰的GR1801存在上市时间较晚、市场开拓困难的风险GR1801 产品上市后，还将面临生物制品奥木替韦单抗注射液（2022年上市）和兴盟生物 SYN023（2022年NDA受理）的激烈竞争。

GR1802的主要适应症为中重度特应性皮炎、哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉。截至招股说明书签署日，上述适应症领域已有三款进口生物制品在国内获批上市销售，同时国内有多个同类药物处于不同的临床研究阶段。

公司的研发费用也在逐年增加，2019年至2021年，公司在研发上的费用从1.25亿元增加至2.95亿元。

2022年3月，智翔金泰还面临两款产品“夭折”，终止了GR1405和GR1401两个项目研发，两者均已进入临床试验阶段，分别处于Ⅱ期、I期。

独立性遭拷问

智翔金泰与智飞生物在股东、高管以及关联交易方面存在着诸多牵扯，智翔金泰与智飞生物的实控人都为蒋仁生，此外，智飞生物间接参股智翔金泰。这或许会影响智翔金泰的独立性。

去年，公司超9成的营收都来自关联交易。2021年，与智飞龙科马的交易占了智翔金泰当年营业收入的99.51%。智飞龙科马是智飞生物的全资子公司。

2020年，智翔金泰向智飞龙科马销售金额为50.00万元，占营业收入比例为45.97%。

来源：智翔金泰招股书

对此，智翔金泰解释道，2021年智飞龙科马委托公司进行关键物料国产化替代研究，系在抗击疫情的特殊时期发生的交易，具有必要性和合理性。

为了满足智翔金泰的研发投入和日常经营支出需求，蒋仁生及其旗下企业频繁向其“输血”。

招股书显示，2020 年，智翔金泰作出决议，同意吸收智睿投资为公司新股东，公司注册资本由原来5000万元增至2亿元，新增注册资本1.5亿元由智睿投资以货币方式认缴。事实上，智睿投资由蒋仁生和智飞生物共同持股。

2021年，智翔金泰注册资本由2亿元增至2.5亿元，新增注册资本5000万元也由智睿投资以货币认缴出资。可以说，智翔金泰由智睿投资、智飞生物“一手带大”。

在最新的问询函中，上交所要求说明发行人的狂犬病双抗业务与智飞生物的狂犬病疫苗是否存在同业竞争；控股股东、实际控制人关于避免同业竞争的承诺是否充分、具体，是否能够切实履行。

对此，智翔金泰表示，智飞生物的狂犬病疫苗属于主动免疫制剂，被疑似动物抓伤或咬伤后，必须接种狂犬病疫苗，狂犬病疫苗是抗原；而智翔金泰的GR1801属于被动免疫制剂，是一种抗体，注射到人体以后可以迅速发挥保护作用，通常仅用于狂犬病病毒 III 级暴露者。

中国生物药市场规模由2015年的1453亿元上升至2019年的3120亿元，2020年，市场规模升至 3457 亿元，5年复合增长率达 18.93%。预计中国生物药市场规模将以18.61%的年复合增长率增长至2025年的8116亿元。

在这片巨大的市场中，智翔金泰显然需要走出一条专属自己的发展之路，不能仅靠大佬为其“撑腰”，需要早日推出商业化产品挽回研发亏损，并进一步助力蒋仁生扩大资本版图。