文|港股解码 慧泽李

A股中横跨新能源材料、医药、农药三大领域的公司并不多，永太科技（002326.SZ）是其中一家。这种策略的好处是可以见风使舵，抵御外部风险；不利之处是公司的精力被分散，很可能导致哪个都做不大。

2021年的时候，公司的医药与锂电材料业务的营收占比分别为 26.16%、26.02%，几乎扯平。但到了2022上半年，情况已经发生变化，锂电材料业务的营收占比已经增加到30.42%，医药类营收占比下降为23.94%，貌似是在向锂电倾斜。

重点是，锂电材料的毛利率比医药要高很多，以2022上半年的最新数据为例，前者的毛利率为47.55%，后者为40.87%。

资本天然趋向于高毛利率的领域，这是毋庸置疑的。那么，接下来，永太科技会继续向锂电材料方面倾斜吗？永太科技未来会成为一家纯粹的新能源公司吗？这恐怕是其最大的想象空间了。

下游新能源汽车已经步入佳境，上游的锂电材料的前景是可观的，再回到永太科技内部，医药与锂电材料业务的切换自如的依据又是什么？

01 因“氟”牵桥

公司的医药板块主打的是苯系列氟精细化学品（原料药中间体），公司的氟苯中间体产品的品种十分丰富，具有包含二氟、三氟、五氟、六氟、邻氟和对氟等六大产品系列近百个产品，产品链上的品种绝大多数可以单独作为产品销售。

公司产品的灵活性主要体现在，氟苯中间体既可以外销又可以内供，目前的战略是内供是首选，外销是其次，如果内供的话，可以选择的路径同样多种多样，既可以是锂电材料，又可以是医药原料药与制剂。

从毛利率与下游行业角度来看，深加工含氟锂电材料可以提升更高的盈利能力，但是含氟锂电材料需要的金属元素多，光有氟是不够的，还得需要其他，比如碳酸锂等，其次是需要足够多的生产线与设备支持。

从在建产能来看，2021年报显示，锂电材料的在建产能为7万吨/年，高于3万多吨/年的中间体、491.70 吨/年的医药原料药，说明公司对锂电材料的倾斜力度较大。

另一个依据是，公司在锂电材料的一体化深度在加强，公司没有在六氟磷酸锂方面停下脚步，而是继续向下延伸，触及到了电解液赛道。

02 或以“代加工模式”布入局电解液

永太科技近日公告，子公司旗下的年产15万吨电解液项目已经进入试生产阶段，项目总投资为4亿元。

公司已在福建和内蒙古两大生产基地分别布局了溶质——六氟磷酸锂，以及添加剂——双氟磺酰亚胺锂、碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）等电解液核心原料，自上而下可以说顺水推舟。

但风险点是光有原材料还不够，电解液行业的壁垒是技术配方。配方的路径有电解液厂独立研发、与电池厂合作研发、电池厂提供配方三种模式。

永太科技在电解液方面是新手，自研再外销的可能性不大，更多的可能是由电池厂商提供技术秘方，本质上走的是代加工模式，只不过是原材料自己提供，而合作方极有可能是宁德时代。

依据是双方的关系比较亲密，一方面公司已经获得宁德时代的长单，另一方面是宁德时代斥资5亿元入股永太科技的子公司永太高新，持股比例为25%。

这种纯代工模式下，电解液厂的利润空间或被大幅压缩。而且，动力电池行业的新技术、新产品层出不穷，随着原材料价格的弊端显露，锂电池也面临着被替代的危机，比如，钠离子电池、固态电池、氢燃料电池等，对电解液厂商的应变能力考验极大。

对电解液领域初来乍到的永太科技来说，真的做好准备了吗？