内需和外需继续走弱，延续10月份出现的变化：10月份，社会消费品零售总额和出口金额同时负增长，当月同比分别下降0.5%、0.3%；工业制品出口金额同比下降1.31%，制造业出口数量指数下降幅度更大，同比降幅扩大至7.5%。

11月，上述情形进一步加深。具体来看，PMI新订单指数连续5个月处于收缩区间，11月进一步下降1.7个百分点至46.4%；新出口订单指数连续19个月处于收缩区间，11月进一步下降0.9个百分点至46.7%。

大中小型制造业企业的订单收缩问题都在加剧，小型企业面临的压力最大，中型企业次之。11月，大型企业PMI新订单指数下降1.3个百分点至48.3%，连续第二个月处于收缩区间，大型企业新出口订单指数下降0.6个百分点至48.7%，连续第9个月处于收缩区间；中型企业新订单指数和新出口订单指数分别下降0.6、1.5个百分点至46.8%、43.4%，已经连续5个月、19个月处于收缩区间；小型企业PMI新订单指数和新出口订单指数分别下降4.9、0.7个百分点至41.8%、44.6%，连续19个月、5个月处于收缩区间。

与此同时，11月高频数据显示，电影票房和观影人次、地铁出行人数、执行航班数、商品房成交量继续下降，表明消费进一步放缓。

价格指数进一步下降，制造业企业利润空间再次压缩：11月制造业PMI主要原材料购进价格指数下降2.6个百分点至50.7%，虽然仍处于扩张区间，但扩张程度明显下降，上游企业价格优势继续减弱。与此同时，制造业PMI出厂价格指数继续收缩，11月下降1.3个百分点至47.4%，连续第7个月处于荣枯线下。

10月份，全国工业生产者出厂价格指数PPI同比下降1.3%，是2021年以来首次负增长；工业生产者购进价格同比上涨0.3%，也是2021年以来最低值。

制造业利润总额今年以来持续负增长，累计同比降幅不断扩大，到10月份已达13.4%。与此同时；制造业企业营业利润率也较上年有明显下降，过去三个月均在5.3%-5.4%之间徘徊，10月份录得5.33%，较上年同期下降了1.24个百分点。由此，制造业在工业企业利润总额中的占比也大幅下降，前10个月占比为74.2%，较上年同期下降8.6个百分点。

生产进一步放缓，部分行业开工率下降：11月，制造业PMI生产指数下降1.8个百分点至47.8%，连续第二个月处于收缩区间，且收缩程度加大。

大中小型制造业企业PMI生产指数均处于收缩区间。大型企业在4月份之后首次进入收缩区间，11月下降1.9个百分点至49.4%；中型企业下降1个百分点至47.8%，连续第二个月处于收缩区间；小型企业降至44.3%，较上月显著下降3.5个百分点。

高频数据显示，11月，螺纹钢、石油沥青装置、汽车轮胎、甲醇、涤纶长丝、PTA等品类的开工率、水泥熟料产能利用率、高炉开工率等都在下降。

早前，国家统计局公布的前三季度制造业产能利用率为75.7%，较上年同期下降了2.2个百分点，也低于疫情前2019年同期的76.8%、2018年同期的77%。

制造业继续去库存：11月，原材料库存指数在收缩区间进一步下降1个百分点至46.7%；产成品库存指数在收缩区间微幅上升0.1个百分点至48.1%，这是该指数今年连续第七个月处于收缩区间。

采购量指数变化更为分明，11月录得47.1%，较10月下降2.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。从历史数据看，该指数与经济形势变化较为紧密，今年已经有两个时期低于50%，分别对应3、4、5月份和7、8月份。

此前，制造业存货和产成品存货累计同比增速已连续6个月下降，10月份降至9%、12.6%，与4月份的高点18.0%、20.1%相比，分别下降了9、7.5个百分点。

尽管如此，制造业存货和产成品存货增速仍处于疫情前较高水平。

制造业投资仍然处于较高水平：今年以来，在房地产开发投资增速持续下降甚至连续7个月负增长且降幅持续扩大的时候，制造业无疑为稳定固定资产投资增速做出了较大的贡献。

1-10月份，固定资产投资仍保持了5.8%的增速，制造业固定资产投资增速则更高，前10个月录得9.7%，这一增速是2014年以来除2021年之外同期最高的，如果换算为平均增速，2022年前10个月制造业投资三年平均增速为5.86%，高于2021年同期的两年平均增速3.99%。

来自民间的制造业固定资产投资增速更高。与上年同期相比，2022年1-10月累计同比增速不仅没有下降还上升了0.5个百分点至16.2%，创下同期8年新高，这一增速更是大幅高于民间固定资产投资14.6个百分点。

从草根调研看，此前出口的高速增长为制造业企业注入了信心，再加上面向制造业的税收减免、信贷政策发力与融资成本降低，共同推动了制造业企业加大了投资力度。

但是，经济形势已经发生了变化，全球需求正在放缓，摩根大通全球制造业PMI新订单指数连续4个月处于收缩区间，10月进一步下降0.8个百分点至46.9%；国内消费也在走弱，疫情影响短期内还难以消退，经济仍在探底。

一面是内外需求减弱，制造业还在去库存，一面是制造业利润负增长、利润率下降；一面是制造业产能利用率在下降，一面是制造业投资仍保持较高水平。由此，制造业不仅面临短期的需求放缓问题，也可能面临中长期的产能过剩问题。

制造业市场预期总体回落，制造业企业信心出现显著变化。制造业PMI生产经营活动预期指数从10月的52.6%降至11月的48.9%，下降幅度达3.7个百分点。这也是2020年2月份疫情爆发以后，该指数首次处于收缩区间。

从行业看，纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产经营活动预期指数均低于43.0%，企业信心不足。

这种情况较为罕见，自2013年公布以来，该指数较少处于荣枯线下，仅在4个不同时段出现过，分别为2013年12月、2014年12月和2015年1月、2015年11月和12月、2020年2月，这些时段经济均有不同程度下行，随后都有刺激政策推出。

可以预计，有关部门将会围绕畅通物流再次优化有关政策，也会面向小型企业加码纾困措施。中央经济工作会议召开在即，制造业的最新表现将会是决策层拟定下一阶段政策时重点考虑的因素之一。