文|IPO参考 七佰

2021年1月13日，公牛集团的股价最高报255.50元/股（前复权，下同），市值超过1500亿元。这可谓公牛集团在资本市场的高光时刻。

如今的公牛集团进入了多事之秋。

2021年，高瓴资本旗下珠海高瓴道盈投资合伙企业（有限合伙）减持，持股比例由早前的2.01%降至0.55%。

2022年上半年，香港中央结算有限公司、招商银行股份有限公司－兴全合润混合型证券投资基金均进行减持。

2021年9月，浙江市场监管局对公牛集团开出垄断罚单,公牛集团市值跌破千亿元，业绩也受到影响，营收和净利润增速明显放缓。反应在资本市场，便是股价开始“跌跌不休”。

11月1日，公牛集团的股价最低报117.70元/股，相较前期高点已经“腰斩”。

公牛集团“失蹄”竞品加速蚕食市场份额

成也经销商，败也经销商。

纵观国内40多年的企业发展史，经销商与品牌的故事数不胜数。比如格力早期，经销商与品牌互相成就，然而后期，河北经销商倒戈，双方撕破脸皮，业务也受到影响。

公牛集团同样如此，公牛集团的成功离不开经销商渠道的努力。凭借品牌和渠道的强势，公牛集团产品拥有极高的市场份额，插排产品市场占有率达到50%-60%，墙壁开关插座市场份额也接近30%。

然而，2014年起，公牛集团就开始对经销商售卖的产品进行价格管控，还限制经销商售卖其他品牌的产品，公牛集团与大区经销商以及终端渠道平分利润，这也令经销商乐此不疲。

凭借超高市场占有率，公牛集团依靠与经销商排他性的合作，产品价格水涨船高，严重损害了消费者利益，这也埋下遭反垄断处罚的导火索。

2021年5月，因违反反垄断法固定终端售价的相关规定，浙江省市场监督管理局决定对公牛集团立案调查。2021年9月，公牛集团被处以2.9481亿元的罚款。

这张罚单对公牛集团的影响绝不只是金钱上的损失，公牛集团还将面临小米、西门子等一众品牌在插座/插排赛道的冲击。

事实上，2015年，小米集团就对公牛集团发起了一波冲击，一款定价49元带USB接口的插线板在1年多的时间内卖出了数千万只。处于龙头地位的公牛集团市场面临危机。

如今，小米等一众品牌正逐步蚕食公牛集团的市场份额。

家电、房产失速，转型新赛道又强敌林立

公牛集团发展离不开中国消费市场家电市场、房地产市场的高速发展。

2022年9月，公牛集团接待机构调研时表示，1995-2007年，是中国消费市场家电化的过程，大量的家电对充电和配电产生了充分的需求，公牛集团通过转换器实现了快速发展；2007-2020年，公牛集团抓住了房地产发展的时代背景，将墙壁开关和智能生态业务培育起来。

然而，当这个两个行业的风口开始过去，公牛集团的增长遇到阻力。

数据显示，2022年上半年，中国家电市场（不含3C）规模为3389亿元，同比下滑9.3％，这意味着，中国的消费市场家电化正式告一段落。

2022年1—9月，商品房销售面积为101422万平方米，同比下降22.2%；全国房地产开发投资为10.35万亿元，同比下降8%。

随着家电行业饱和度提升与房地产行业规模筑顶、利润下行，处于下游配套的公牛集团亦开始艰难爬坡，在此背景下，公牛集团将目光瞄准了新能源，并布局与安全插座高度关联的安全充电桩、随车充、安全放电插座等产品。

公牛集团表示，新能源电连接业务已上升为重要战略，提前做了充分的布局。新能源汽车充电桩、充电枪业务本质上就是电连接业务，与公牛集团的资源能力等优势高度匹配。

目前涉足新能源充电桩制造领域的从业者数量众多，且很多企业都背靠大型国企或民企巨头，公牛集团在这条赛道将面临更严峻的考验。

增速放缓危机隐现

10月27日晚间,公牛集团发布2022年第三季度报告，前三季度实现营收104.74亿元，同比增长16.22%；实现净利润23.61亿元，同比增长7.03%。

在疫情及地产下行的大背景下，公牛集团的营收、净利润都实现了增长。

2021年，公牛集团净利润同比增20.18%。进入2022年后，公牛集团的营收和净利润的增速明显地下降。

公牛集团面临增速放缓的危机，随着家电行业饱和度提升与房地产行业下行，公牛集团传统业务增长已经失速。

面对强手林立的新能源赛道，公牛集团还能飞速奔跑吗？我们拭目以待。