文｜锌财经 路世明

编辑｜大风

“这将是我最后一次在财务业绩会上发言。”

在软银最新财季报告会上，65岁的孙正义郑重宣布以后不再出席软银财报会议，并将集团的日常工作交给CFO后藤芳光等软银高管。告别软银，退出风投后的孙正义将专注于芯片公司ARM。

这不是孙正义第一次退休，早在2014年软银高光之际，孙正义便卸任过日本软银CEO及雅虎日本董事长一职。如果八年之前的第一次退休是懂得急流勇退的人生哲学，那么八年之后的退休，则是不得已而为之。

八年来，软银这个庞大的资本帝国一路大幅缩水，软银愿景基金也接连遭遇惨败，“全球科技投资第一人”孙正义也从日本首富变成了全球“首负”。据软银最新财报测算，孙正义目前欠软银的负债已经达到47亿美元（约合人民币335亿元）。

孙正义的离场，无论是对于软银和愿景，亦或者孙正义本人来说，都是一个新的开始。而作为风投史上最具话题性的人物，孙正义的退休也意味着一个投资时代的落幕。

无论资本市场如何变幻，他的传奇故事都将成为投资史上为人津津乐道的一页。

这些年的“接连失利”

就从始至终激进、冒险的投资风格来说，孙正义和软银的坏日子有些“迟到”，这很难说得上是孙正义及软银的幸运或者不幸。

辉煌40年，2020年对孙正义和软银集团来说，绝对是“刻骨”的一年，颇有大厦将倾的意思。

2020年4月，软银集团发布了2020财年的业绩预测，声明称基于市场环境恶化的判断，预计本财年经营亏损1.35万亿日元（约合人民币880亿），预计本财年净亏损7500亿日元。

这是软银15年来的首度亏损，而软银亏损的“罪魁祸首”，正是孙正义设立的愿景基金。

2017年，孙正义的第一期愿景基金诞生，引发了全球热议。这期基金不仅拥有1000亿美元的空前规模，还承载着孙正义无尽的野心。此后三年里，孙正义一口气累计投出700亿美金，因出手凌厉，碾压式的投资风格甚至改变了VC/PE圈的游戏规则。

然而谁曾料想，孙正义大笔一挥之后并没有出现价值连城的艺术品，反而投出了一批分文不值的“破烂”。

孙正义第一期愿景基金投资的都是刚创立不久的公司，其中具有代表性的企业分别是ARM、Uber、滴滴出行、WeWork等。

软银投资的独角兽企业

令孙正义没想到的是，这些公司的花钱程度远远超出了他的想象，仅仅三年，第一期的愿景基金就已经不够用了。资金紧张，但交易还要继续。于是，2019年，孙正义成立了愿景基金二期，规模达到1080亿美元。

然而，2020年突如其来的疫情，加之全球经济萎缩和利率上升等多方因素侵扰，互联网企业陷入前所未有的“寒冬”，孙正义开始为自己的“激进和冒险”买单。

在众多投资项目中，WeWork或许是孙正义投资生涯中的最大败笔。从2017年7月首次投资WeWork，由于误信WeWork董事长亚当·诺伊曼，孙正义不顾软银CFO后藤芳光劝阻，一路追加，直到成为了其最大股东，WeWork一度估值达470亿美元。

可就在上市门前，WeWork招股说明书的披露将泡沫一举戳破。在WeWork招股书爆出6个月时间内亏损9亿美元以及公司管理方面的问题后，其估值跌至78亿美元，缩水80%，IPO申请被撤回。软银作为WeWork最大股东，直接遭到重创。

WeWork只是一道“前菜”，孙正义和软银的坏日子才刚刚开始。

2020年，由于疫情原因，叫车行业使用率下降超过50%以上，备受孙正义看好的Uber，股价也开始不断下跌，滴滴的亏损也不断扩大。相比之下，2020年2月，软银集团的愿景基金迎来的成立三年来第一个死亡的项目，美版拼多多Brandless的破产宣告，更是刺痛了孙正义的“野心”。

2020年3月，软银投资的另一项目，“最烧钱”的近轨卫星服务商OneWeb又撑不下去了。OneWeb在申请破产之前曾向软银求助，申请20亿美元的新资金，不过，彼时的软银集团已经无力解囊了。

在“噩耗不断”之后，孙正义也撑不住了。2020年5月，软银出售了价值约140亿美元阿里股份进行套现来拯救公司。与此同时，孙正义宣布退出阿里董事会。虽然借助阿里，软银回了一口血，但这笔钱并不能阻挡美股科技泡沫的快速破灭，以及孙正义和软银的加速“没落”。

2021年，愿景基金第二期参与了全球第二大加密货币交易平台FTX的B融资，今年也还参与了新一轮融资。屋漏偏逢连夜雨，11月11日，FTX通过官方社交媒体账号发布公告称已经按照《美国破产法》启动自愿破产程序。

在不少人看来，正是孙正义的冒险投资行为令他忽视了币圈行业结构性风险，短期套利的投资哲学是愿景基金的这波踩雷的根本原因。

在币圈被“割韭菜”之后，刚刚结束的季度中，愿景基金一期也公布了前三大亏损企业。国内AI四小龙之首的商汤科技，亏损3640亿日元（约合人民币184亿元），美国外卖公司Doordash亏损2250亿日元（约合人民币114亿元），印尼叫车和电商GoTo集团损失1082亿日元（约合人民币54亿元）。

仅仅两三年的时间，软银便辉煌不再，孙正义也跌落神坛。

处于“至暗时刻”的孙正义开始反思自己。软银2022财年第一季度财报发布会上，孙正义花了一小时的时间进行公开的自我批评，他坦诚道：“我为自己过去贪图暴利而感到羞愧。”

那些年的“辉煌时刻”

传奇的故事里面不止胜利，投资上的巨大失败，也衬托着孙正义投资生涯里的精彩片段。

1957年，孙正义出生于日本九州佐贺县鸟栖市五轩道路无番地。孙正义自称出自中国春秋战国时代著名兵法家孙武一族，是从中国迁到朝鲜，到孙正义的祖父辈，又从韩国大邱迁到了日本九州。

16岁时，孙正义看到了一本名为《犹太人的商法》的成功学书籍，大为倾倒，还厚着脸皮专程跑到东京，拜见了该书作者——日本的麦当劳之父藤田。在短暂的15分钟对话里，孙正义问藤田：“我未来该从事什么事业？”藤田的建议简单又干脆：学好英语，接触电脑。

显然，孙正义十分尊崇藤田的建议。不久之后，孙正义便飞到美国西海岸，在加州大学伯克利分校的英语短训营待了4周。也正是这短短一个月的学习生活，让孙正义打开了他精彩一生的大门。

1974年孙正义不顾亲朋好友的反对，从日本高中退学飞往美国，考上了奥克兰的圣名大学，后来转到加州大学伯克利分校。1975年，还在上大学的孙正义，将日本的电子游戏引进到美国大学中来，结果这随意的一次操作，就为他赢得了100万美元的收入。

心潮澎湃之下，19岁的孙正义给自己定下了未来40年的人生规划：20岁，开始创业，向世界宣告我的存在；30岁，赚够千亿日元（十亿美元）的种子基金，用于投身伟大事业；40岁，成为第一；50岁，赚到一兆日元（百亿美元）；60岁，退休，把事业交给接班人。

从此，在远大梦想的指引下，孙正义开始了腾飞之路。

第二年，孙正义在加利福利亚大学实验室，研发出来了一款翻译设备，通过不断地推销，在经过无数次碰壁后，1979年，21岁的孙正义将翻译机专利以大约170万美元的价格卖给夏普，让他赚到了人生中第二个100万美元。

1980年初大学毕业后，孙正义回到日本，次年便创立了软银Soft Bank。此后十年，软银的发展并不顺利，十年总共亏损了约10亿日元。然而十年的坚持不仅让孙正义积累了大量的商业经验，也让他赶上了日本发展的快车，等到了一个巨大的机会。

90年代初，孙正义与一家准备进军日本市场的美国互联网公司达成了合作协议。之后在不到两年的时间，软银的年营业额就达到了1.3亿美元。1992年美国思科进军日本，孙正义又拿到了思科在日本的总代理。

之后软银在孙正义的带领下，积极参与M&A和对it关联企业的投资，迅速扩大资本。到1994年，年仅37岁的孙正义身价就达到了10亿美元，他一手创立起来的软银，也成为了日本家喻户晓的科技企业。

如果说孙正义和软银的路在此前是一条直线，那么1995年收购雅虎，则彻底改变了孙正义的命运，也改变了整个软银集团的航向。

1995年，软银向创业公司雅虎投资200万美元，此后再投资1亿美元，收购了雅虎33%的股份。雅虎创始人杨致远一度认为孙正义疯了，但事实证明，孙正义赌对了。

1996年，雅虎在成立仅一年后就在纳斯达克上市，上市当天，雅虎股价就突破了每股30美元，并在第二年就反超了老牌互联网公司Netscape，在市场上价值超过28亿。凭借着雅虎上市带来的177倍收益，孙正义也一举跻身世界首富圈。

但相比雅虎的成功，回顾孙正义的投资生涯，在杨致远将孙正义介绍给马云之后，孙正义投资阿里巴巴的故事在全球投资史上绝对是一段佳话，让孙正义直接“封神”。

据马云讲述，阿里举步维艰之时找到孙正义寻求投资，本来精心准备了很久的讲解，但只说了6分钟的“愿景”之后，孙正义就拍板给阿里投了3500万美元，帮阿里渡过了难关。当然，马云也没让孙正义失望，那一笔投资给首富带来了几千倍的回报。

此后，2003年孙正义再次向阿里注资5000万美元，并购买阿里3000万美元的可转票据，随后转换为普通股。2004年，软银追投阿里6000万美元，成为阿里第二大股东。

至2014年阿里上市，软银以超30%的股份占比成为阿里的最大股东，软银持有的阿里股份价值翻了约2900倍。孙正义本人的财富净额则达166亿美元，他在这一年成为日本首富。

孙正义投资阿里如同买对了一张彩票，但凭本事“赌”来的钱，也正在凭“本事”亏出去。在软银多次遭遇财务危机时，孙正义都会通过减持阿里的股份来进行套现，挽救已经深陷泥潭的软银集团。

分手应该体面，不要说抱歉

在巨大的成功之后上演巨大的失败，孙正义跌落了神坛，但从未想过放弃。

此次与软银“体面”分手后，孙正义并没有完全告别投资事业。财报发布会上，孙正义做了将近30分钟演讲，基本围绕ARM展开。退休之后，他将投身于ARM，追寻19岁那年许下的“梦”。

1976年秋天，19岁的孙正义正在美国留学深造，一天在人行道上看科学杂志时，他无意间看到一张微型计算机芯片的“看起来像几何图案的未来城市的神秘照片”。翻到下一页，他被深深地震撼住了，竟然是一块指尖大小、直径不到1厘米的微电脑芯片。

看完那篇文章，孙正义控制不住哭泣，他觉得自己第一次发现了可能超越人类智力活动的东西。回顾那些日子，他说：“我很感动，因为人类可能是地球上最聪明的人，他们又创造了超过人类智慧的东西。”

46年间，孙正义一直将ARM视为人生的原点。

在他看来，在人类几万年、几十万年的历史长河中，信息革命在短短50年里迅速蔓延，人们现在已经到了离不开智能手机的境地。与此同时，CPU的核心已经从Intel转移到了ARM，ARM拥有最高效架构的地位将越来越稳固。当所有都在被数字化，ARM的舞台将会更大。

2016年，孙正义以310亿美元的价格现金收购了英国芯片巨头ARM。

但今年年初，软银为填补亏损一度希望出售ARM。不过，原本计划以400亿美金收购ARM的英伟达，因监管压力未被批准交易，这项芯片行业有史以来规模最大的交易由此落空。

出售不成，软银开始谋求ARM的独立上市。

孙正义表示，ARM将考虑在纽交所上市，且他将保留多数股权。据其预测，ARM的价值大概相当于谷歌、亚马逊、Facebook、苹果这四大巨头的水平，或者比卖给英伟达的价钱高出一个数量级。孙正义还豪言：“ARM上市将是芯片业史上最重要的IPO。”

ARM副总裁Ian Thornton此前也透露：“我们希望ARM尽快上市，但鉴于当前全球经济的不确定性，ARM的IPO不太可能在2023年3月底之前发生。目前筹备工作进展顺利，或在2023年的某个时间进行IPO。”

有人认为，孙正义押注ARM这张“底牌”，是为了软银再度崛起。孙正义将精力全部投入到ARM项目之上，可见其在当下缺芯的大背景下，希望通过推动ARM的增长和上市来给软银注入新活力的决心。

无论是为软银的再度崛起，还是孙正义个人的“梦”，ARM能否如期顺利上市，对于软银和孙正义而言，意义非凡。

只是，廉颇老矣，如今已65岁的孙正义在经历了连续几年的“打击”之后，还能否保持“攻击性”？能否力挽狂澜将软银重新带回辉煌时刻？一切尚未可知。

但可以肯定的是，ARM一旦成功，孙正义必将越过神坛，在全球商业史上留下浓重且绝伦的一笔。