文|小食代

别人恐惧我贪婪。在餐饮行业都感觉到疫情带来的“寒意”时，奈雪的茶突然出手了。

今天，这家“现制茶饮第一股”宣布，以5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权。这也是奈雪的茶在港上市后最大的一笔收购。乐乐茶是2016年创始于上海的本土茶饮品牌，以创立“脏脏包”为人熟悉，在产品上和奈雪一样拥有“茶饮+软包”，门店主要集中于华东区域。

根据公告，投资事项完成后，奈雪的茶成为乐乐茶第一大股东；乐乐茶将成为其联营公司，并将继续维持独立经营。奈雪的茶今天表示，这意味着乐乐茶仍将保持“品牌不变”、“团队不变”、“运营不变”。

有趣的是，小食代此前曾经介绍过，喜茶一年前也和乐乐茶闹过“绯闻”，但最终不欢而散。奈雪的茶为何此时登场”喝茶“呢？

“头部企业”

首先，我们先看看奈雪的茶的公告。

今天奈雪的茶（下称“奈雪”）公告显示，已签署对乐乐茶主体公司上海茶田餐饮管理有限公司的投资协议。

具体而言，这是一份股权购买及增资协议，由奈雪和上海茶田、SMHL、UWHL、Lelecha Cayman、Lelecha HK、上海吉茶、上海茶乐、乐乐茶创始人兼董事长郭楠签署。相应地，奈雪对乐乐茶方面的转股部分对的对价为3.25亿元，增资部分对应的对价为2亿元。奈雪今天称，拟用内部资源支付对价。资料显示，截至6月30日，奈雪在手现金超过37亿元。

那么奈雪又为何看中这家上海“同行”？

在公告中，奈雪董事会认为，乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知。投资事项完成后，奈雪在门店拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等方面的优势将可赋能乐乐茶，“帮助目标集团进一步取得增长，进而为本公司及股东提供良好的投资回报。”

此外，奈雪表示，投资事项也将有助于进一步优化行业竞争环境，降低公司未来门店拓展、运营等方面的成本。

由于乐乐茶之前已经引入过多个投资者，奈雪今天还和它们签署了一份股东协议。这些股东包括了普思、萤火虫、如川、博约正商、汉新、众海嘉速、众海嘉道、红星、商源盛达、Lelecha Angel、刘琦、宋欢平、祥峰三期、祥峰四期以及峰尚等先前投资人。

根据股东协议，乐乐茶的董事会将由7名董事组成，其中奈雪委派4名董事（包括董事长），设1名总经理，继续由乐乐茶首席执行官李明博担任。此外，协议还包括“未来上市计划”，即乐乐茶如满足业绩指标在2025年至2027年上市，奈雪需解决同业竞争问题。

值得注意的是，上述公告也让乐乐茶的业绩首次为外界所了解。在2021年，乐乐茶的收入约为8.70亿元，税后亏损为1816.70万元，而一年前这两个数字为7.28亿元、亏损2064.3万元。

公告显示，奈雪还会“特别关照”乐乐茶的流动性的需求。奈雪表示，为增强其短期流动性，同意将根据乐乐茶方面的资金需求，分期向它提供总额不超过8000万元的营运贷款。

据悉，本次交易还需要满足多个交割条件，包括反垄断审批等。

大浪淘沙

对于今天这个新茶饮年度最大收购案，当事的奈雪和乐乐茶方面都给出了进一步解读。

奈雪在给小食代的通报中指出，今年，自己在投资方面动作频频，项目包括了澳咖、鹤所、茶乙己、怪物困了等；但与此前标的不同，乐乐茶与奈雪同属新式茶饮，且同为头部品牌。

“我们对于新茶饮行业始终充满信心，乐乐茶是一个非常优秀的品牌，尤其是在产品力的打造上，我们的理念是一致的。”奈雪方面称。这也显示，行业市场份额又进一步向头部品牌聚集。

乐乐茶方面也对小食代表示，此轮融资打破了该公司有史以来最高的融资金额记录，又认为作为新茶饮行业2022年“重量级”的投资，基于双方的共同理念，“定将实现1+1>2的战略目标，携手重塑新茶饮行业的格局”。

今天，乐乐茶首席执行官李明博也透过一份通报表示，“奈雪的茶作为新茶饮赛道开创者，在门店开发，产品研发、供应链，数字化方面拥有强大实力，我们非常欢迎奈雪的茶成为乐乐茶股东。”

据悉，棕榈资本是这次交易的独家财务顾问，其创始人李厚明在上述通报中表示，疫情下的2022年是整个餐饮市场大浪淘沙的一年，机构大多保持着谨慎观望的态度，行业面临着前所未有的挑战，茶饮赛道竞争也进入到了白热化阶段。

“作为新式茶饮第一股，奈雪的茶同样看到了乐乐茶作为茶饮头部品牌的投资价值。”他说：“我们相信在本次合作之后，两大品牌的结合将为茶饮行业带来新气象。”

吸引力

看完交易情况，我们再回到经营层面。

奈雪的体量远大于乐乐茶。2021年，奈雪的茶实现总营收近43亿元，今年保持开350家新店的目标，目前在全国超80个城市拥有直营门店近1000家。乐乐茶的收入约为前者的五分之一，今年计划共计新开72家门店，至2023年春节前，门店总量将会达到158家。

“2022年春节前，我们的目标是将乐乐茶门店新增至140家店，之后每年翻倍增长。”去年7月，乐乐茶方面曾经这样告诉小食代。

然而，对比目前的“达成率”可看到，在不断降价的激烈现制茶饮赛道中，在新消费投资圈的“寒意”和疫情对餐饮行业扰动的夹击下，乐乐茶或较难孤军奋战达成快速增长计划。此番奈雪的出手给它引入了产业资本，也让双方有了“抱团”协同的机会。

奈雪降低成本的方案（中期业绩会议资料）

在华南发迹的奈雪，它在上海、北京上半年分别有门店64家、48家。其中，华东市场给奈雪带来了不少的压力：受疫情等因素影响，上海门店今年前6个月的经营利润率为-16.2%，是四大一线城市中唯一该指标为负值的城市。另外，在上半年，奈雪的亏损虽然收窄，但仍然录得2.54亿元的净亏损，该公司正致力于降本增效。

乐乐茶的主要战场则正好在华东地区。“乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知，尤其在产品研发、品牌价值、设计和创新层面表现突出。”今天，奈雪方面认为，“此次投资事项也将有助于进一步优化行业竞争环境，进一步确立我们在新茶饮行业的领先地位。”

乐乐茶今天更进一步指出，正筹备启动“LELECHA FRESH”门店计划（60平米的店铺、更轻量级的店型、更轻的投资），以辐射华中、华北和二三线城市。

有意思的是，去年7月，喜茶和乐乐茶曾经有过“绯闻”。市场当时传言，喜茶给出了40亿元估值，但是喜茶创始人聂云宸称“消息不实”，并指出在“深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃”。

无论当时的估值内情如何，奈雪今天的出手显得颇有 “抄底”意味。根据奈雪对乐乐茶43.64%的股权收购价格计算，乐乐茶目前的最新估值约为12亿元。资料显示，乐乐茶最近一次的融资在2020年7月，该轮融资后估值达到17.1亿元。

香颂资本执行董事沈萌早前曾对小食代分析指出，新式茶饮在各种力量不断涌入下，已经出现“泡沫化竞争”的迹象，因此势必会出现市场重组。“越是头部企业越会考虑并购、以求更快拉开与竞争对手的差距，形成对消费者和投资者的吸引力。”他说。

沈萌指出，并不是所有品牌都能走到最后的上市变现，所以积极寻求并购（或者出售）机会也是利益驱使。

目前，随着各地连日来精准防疫的持续推进，未来餐饮消费行业能否迎来“强势复苏”，从而带动乐乐茶的业绩提示，将考验本次奈雪是否真的“抄底”成功。

今天，奈雪的茶收盘报7.20港元或上涨9.09%，总市值为123.49亿港元。