文｜公司研究室IPO组 方圆

12月2日，北京博华信智科技股份有限公司回复第二轮审核问询函并更新招股书。第二轮问询，监管针对公司创业板定位、营业收入、应收帐款等问题进行问询。

博华科技于6月22日向深交所递交招股书，拟在创业板上市，拟募资额为8.5亿元，目前仍处于问询阶段。

01、上半年毛利率下滑10%

博华科技是一家从事军工装备与工业设备监控系统的研发、生产和销售公司，产品主要应用于军工（船舶、航空、车辆）、石油化工、轨道交通（地铁扶梯、轨交机车）、电力、煤炭等行业，主要客户包括中船集团、航发集团、兵器集团、中国石油、中国石化、中核集团、国家能源集团、北京轨道交通公司等央企集团或大型企业。

2019年至2021年，博华科技收入分别为1.29亿、1.68亿、2.96亿，年复合增长率51.48%；毛利率分别为62.84%、64.42%、60.57% ；归母净利润分别为787.97万、2911.03万、6866.16万，年复合增长率195.18%。

博华科技2021年业绩方面的大幅增长，主要源于军工领域。2021年，公司军工领域收入增长7746.23万，同比增幅342.05%，地铁扶梯领域增长3825.26万，同比增幅570.00%，石化领域收入增长2151.68万，同比增幅53.17%。

2022年前3季度，公司收入1.56亿，同比增长20.08%；归母净利润由748.67万降至-1145.85万，同比下滑253.05%。

对此，博华科技解释称，公司客户以央企为主，这类客户往往会在第四季度进行结算，导致公司第四季度确认收入偏高，但费用仍要按期结算，故导致前3季度出现亏损。

博华科技预计，公司2022年可实现收入4.52亿，同比增长52.95%；净利润8647.07万，同比增长25.94%；可实现扣非净利润8059.98万，同比增长27.54%。

不过，需要注意的是，2022年上半年，博华科技毛利率为50.29% ，较2021年减少了10个百分点。

02、经营性现金流连续两年净流出

近年来，博华科技收入快速增长与开发军工客户相关。2019年至2022年上半年，公司军工业务收入分别为1947.19万、4322.33万、13550.04万、2435.34万，收入占比分别为15.06%、25.77%、45.82%、41.54%。

然而，由于军工类客户存在因内部付款审批流程复杂、审批期限较长、军审定价尚未完成等原因，款项支付周期较长，公司未来应收账款预计进一步大幅增长。

2019年至2022年上半年，博华科技军品客户回款周期不断延长，分别为124天、153天、189天、822天。

博华科技解释称，上半年回款周期的大幅增长，主要是受上半年收入确认较少的影响，预计2022年全年将恢复至平均水平。

2019年末至2022年6月末，博华科技应收账款净额分别为6338.03万、9931.34万、19194.39万、 16093.28万，占总资产比例分别为37.05%、38.44%、34.83%、29.08%。

由于公司应收账款占比较高，博华科技的经营现金流并不是很好。2019年至2022年上半年，博华科技经营活动产生的现金流量净额分别为844.70万、1206.23万、-4177.63万、-2571.10万。

2021年和2022年上半年，博华科技经营活动现金流呈现净流出状态。对此，公司解释称：一是公司为满足日益增长的客户需求，加大了材料采购，并预付较多款项；二是随着业务规模的快速扩张，公司不断扩充员工团队，为此支付了较多的职工薪酬。

除了应收账款占比高，经营现金流走差之外，博华科技还面临客户过于集中的风险。2019年至2022年上半年，公司前五大客户收入占比分别为66.03%、65.01%、63.38%、56.95%，客户集中度较高。