文|公司研究室 方圆

11月9日，梅斯健康控股有限公司(简称“梅斯健康”)再向港交所主板递交上市申请，中金公司和麦格理为其联席保荐人。

2022年前5个月，梅斯健康收入1.2亿，同比增长33.4%。不过，近年来，梅斯健康毛利率时有波动，2022年前5个月，公司毛利率61.6%，较2021年减少2.2个百分点。

01 毛利率有波动

梅斯健康成立于2012年，是一家互联网医疗公司，旗下主要运营在线专业医师平台“梅斯医学”。截至2022年5月末，梅斯医学的注册医师用户约280万名，平均每月活跃用户约270万人。

梅斯健康的收入主要由精准全渠道营销解决方案、医师平台解决方案、RWS解决方案三部分构成。2019年至2021年，梅斯健康收入分别为1.7亿、2.2亿、3.0亿，年复合增长率34.4%。2022年前5个月，公司收入1.2亿，同比增长33.4%。

从收入结构来看，2022年前5个月，梅斯健康57%的收入来自精准全渠道营销解决方案，26%收入来自医师平台解决方案，16%来自RWS解决方案。

2019年至2021年，梅斯健康毛利率分别为58%、54.2%、63.8%，2022年前5个月毛利率为61.6%。报告期内，梅斯健康毛利率略有波动。

净利润方面，2019年至2022年前5个月，梅斯健康净利润分别为1701.7万、2891.4万、-1.51亿、-9806.4万，净利润由盈转亏。

对于近两年为何亏损，梅斯健康表示，是由于可转换可赎回优先股的公允价值亏损所致。2019年至2022年前5个月，梅斯健康经调整后净利润分别为0.17亿、0.29亿、0.41亿、0.15亿。

经营业绩方面，梅斯健康与医脉通处于同一个等级。

2019年至2021年，梅斯健康收入分别为1.65亿、2.16亿、2.98亿，同期医脉通收入分别为1.22亿、2.14亿、2.84亿。2019年至2021年，梅斯健康经调整净利润分别为0.17亿、0.29亿、0.41亿，医脉通经调整后净利润分别为0.31亿、0.85亿、0.41亿。

02 上市前估值达43亿

根据招股书，按2021年注册医师用户以及平均每月活跃用户计，梅斯健康是中国最大的在线专业医师平台之一。

2021年，梅斯健康注册医师总数260万人，低于医脉通的310万与丁香园的300万，但2021年梅斯健康APP梅斯医学平均月活用户为250万人，比医脉通的160万与丁香园的120万高出一大截。

梅斯健康称，根据国家卫健委的数据，梅斯医学平台取得副主任医师及以上职称的注册医师用户为50.6万人，占全国副主任医师及以上职称的医师总数的68.8%，而医脉通的这个数据是58.4%，丁香园为54.4%。

梅斯健康成立后不久，便获得了启明创投的投资融资。2015年4月，梅斯健康获启明创投7000万A轮融资。

2020年9月，梅斯健康获得B轮融资3亿元中，其中启明创投投资了1亿元，B轮融资后，梅斯健康的估值为21亿元。

2021年10月，在启明创投引荐下，腾讯独家参与了C轮融资，总额达3亿元，C轮融资后，梅斯健康估值已达43亿元。

根据招股书，上市前，创始人张发宝李欣梅夫妇共持有梅斯健康约63.62%股份，启明创投合计持股9.97%，腾讯持股6.98%。