文|港股研究社 小氿

近日，奈雪的茶以5.25亿元收购了乐乐茶43.64%的股权，成为其第一大股东。这是今年以来新式茶饮品牌最大的一笔投资，也使得奈雪的股价一路飙涨，五日涨幅超过15%，创下年内新高。

据《2022年中国新式茶饮研究报告》显示，在高端头部茶饮品牌的市场排名中，喜茶以23%的市场份额占据第一，其后便是占据15%的奈雪及7%的乐乐茶。如此看来，奈雪与乐乐茶，是一场喜闻乐见的强强联合，有望进一步抢占市场。

但也有业内人士认为，乐乐茶的价值没有想象的这么大。其“大店茶饮+烘焙模式”在疫情的冲击下，坪效非常低。

2021年7月，喜茶以20亿元估值收购乐乐茶未果。如今奈雪的茶“抄底”乐乐茶，以其入股份额来看，乐乐茶的估值在12亿元左右，奈雪此轮的收购真的是门好生意么？

消费潜力待释放，新茶饮站上“新山头”

奈雪收购乐乐茶是否是成功之举，需要先从奈雪的市场表现谈起。

在中概股整体被低估的情况下，新茶饮赛道难免不受影响。而奈雪的茶作为抢跑上市的“新式茶饮第一股”，自2021年6月登陆港股市场后，其在资本市场的表现也难言顺意。

究其原因，主要是受到多重不确定性因素冲击，茶饮消费环境已不如以前。据悉，在疫情期间，包括喜茶、茶颜悦色等在内的新茶饮品牌大量门店关闭，运营负担显著。但这种状态并非一直持续，随着“防疫新十条”政策的落实，新茶饮行业有望站上新的起点。

虽然有茶饮市场渐趋饱和的声音传出，但茶饮领域可容纳的品牌和产品多样，并不断有新鲜血液注入，其发展仍具有很大的想象空间。据CCFA数据显示，预计2021-2023年行业复合增速高位段可达20％，2023年新茶饮市场收入有望达到1428亿元。这对茶饮品牌来说，无疑是一个积极的信号，对奈雪的茶来说，也代表着其或能趁势迈入发展新拐点。

纵观新式茶饮格局，茶饮行业正在“网红”品牌迈向长期主义。头部品牌近年来的投资动作，更是说明行业趋向于“强强联合”，进而放大品牌势能。例如，喜茶自2021年起，便相继收购了王柠柠檬茶、野山萃两家新茶饮品牌，以扩大商业版图。奈雪也抓住了并购趋势背后的机遇，除了本次收购乐乐茶外，2022年，其已将新茶饮品牌茶乙己、咖啡品牌澳咖AOKKA、咖啡品牌“怪物困了”等一众新兴品牌收入麾下。

随着行业迈入洗牌期，新茶饮市场的集中度预计将进一步提高。灼识咨询研究表明，预计未来五年中国新式茶饮店市场规模仍将高速增长，预计于2025年达到2,326亿元，年均复合增长达到26.2%。

奈雪投资乐乐茶，便是重塑头部茶饮品牌的第一步，在行业极速扩张的热潮退却后，投资收购不失为一个加固护城河的好方法。奈雪与乐乐茶二者名列新茶饮赛道市占率二、三名，经营理念颇为相似，如坚持直营门店、主打“茶饮+烘焙的双产品模式等。从门店来看，乐乐茶发家于上海，在华东地区占有一定的市场份额，无论是用户口碑，还是品牌影响力，都会给奈雪带来一定的规模效益。

奈雪也表示，在投资运营乐乐茶后，有望利用其在供应链管理、数字化体系、自动化设备方面的优势帮助乐乐茶加快轻量级店铺扩张的速度，并通过内部数字化应用等方式提高运营效率，实现降本增效。

只是在大环境影响下，估值处于低水平的乐乐茶能带给奈雪多少正向反馈呢？

联合乐乐茶，奈雪能否迈过深水区？

对于奈雪“抄底”乐乐茶的正确性，外界众说纷纭。但不可否认的是，乐乐茶单店日消并不差，有数据显示其单店平均日销额为3-4万，年销额超千万。在成立后短短一年，便凭借大受市场欢迎的“脏脏包”破圈走红，成为新一代年轻消费者追捧的新茶饮品牌。

资本市场对其也颇为认可，2018、2019年先后获得普思资本、祥峰投资等众多资方投资，2019年完成Pre-A轮融资，投后估值达到了17.1亿元，直接跻身茶饮市场第三名，直逼喜茶和奈雪。而在市场的追捧、资本的加持下，乐乐茶也开启了快速扩张之路，从华东地区一路开到华北、华南、西北和西南地区，更是计划在2023年开至500家门店。但在疫情压力下，乐乐茶选择了降本增效，如今其部分门店集中于华东地区，尤以上海为主进行扩散。

而上海，更是奈雪除深圳外，最看重的城市。奈雪看上的，正是乐乐茶在华东地区的品牌效应及消费者认知。对奈雪来说，上海是其很难攻克的城市，2022年上半年，上海门店的经营利润率只有-16.2%。收购完成后，乐乐茶或将补足奈雪在上海的短板，同时抵御其他头部品牌强烈的市场冲击。

不过，在整个茶饮市场处于低迷状态时，奈雪还要顶着经营的压力，大笔收购乐乐茶，真的可以达成1+1>2的效果吗？奈雪的茶创始人、执行董事兼总经理彭心在接受媒体采访时曾表示，疫情期间开店的好处在于可以通过品牌力去拿店，再加上奈雪有很强的议价能力，一旦疫情好转，就一定是赚钱的。

在收购乐乐茶股权消息发出后一天，12月6日奈雪的茶股价涨近5%。财通证券指出，复盘全球6个地区防疫放松后的市场表现，防疫放松后消费和顺周期领跑。招商证券则在研报中指出，奈雪此次投资主要目的为获取投资收益。

此外，乐乐茶正筹备启动“LELECHA FRESH”门店计划，打造60平米、更轻量级别的店型。在门店方面，有了乐乐茶的加持，奈雪有望进一步扩大华北、华中的势力，这对于华南大本营的奈雪来说，也是势力辐射的一次加强；从品牌效应来看，此次收购强化了奈雪的茶在行业的领导地位和竞争力，可能会引发其他头部品牌的效仿，使头部品牌集中度更高。

结语

不过，对茶饮品牌来说，随着市场趋于饱和，粗放经营的模式很难立足，新茶饮需要从产品、场景、受众等各个端口展开新的探索。即便如今尚未出现绝对的龙头品牌，但在经过品牌分化周期后，市场会进一步对品牌优胜劣汰，加速行业整合。