记者 | 李昊

亚玛顿（002623.SZ）再签下60亿大单，12月21日股价一字涨停，截至收盘仍有逾5万手买单等待买入。

12月20日晚，亚玛顿公告称，公司与晶澳科技（002459.SZ）签署销售光伏玻璃的《战略合作协议》，公司拟于2023年1月1日起至2025年12月31日期间向晶澳科技销售光伏玻璃，预估销售量合计2.76亿平米，预估合同总金额约60亿元。年均销售额占公司2021年度经审计营业收入约90%。

亚玛顿表示，合同的签订有利于公司≤2.0mm超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力，对公司未来的经营业绩产生积极的影响。

这是一笔超级大单。以上述数据测算，亚玛顿在未来三年平均每年都会向晶澳科技销售约20亿元的光伏玻璃。亚玛顿财务数据显示，2021年实现营业收入20.32亿元，2022年前三季度实现营业收入22.85亿元。

也就是说，明年起亚玛顿对晶澳科技单一客户的销售额将暴涨，甚至接近2021年总营收。但事实真的如此吗？

首先，亚玛顿此前签订的多笔合同有履约困难的风险。

晶澳科技长期是亚玛顿的客户，双方此前也签署过销售合同。2021年1月，亚玛顿与晶澳科技及其多家子公司签订销售合同，约定2021年初至2022年末合同销售量不少于7960万平米，预计合同金额约21亿元。但2021年亚玛顿向晶澳科技销售额为5.25亿元，待履行金额为15.75亿元。

前次合同还没顺利履约，亚玛顿与晶澳科技又签下三年60亿的合同。

亚玛顿和天合光能（688599.SH）签订合同的情况与晶澳科技较为类似。

2020年11月亚玛顿与天合光能签订销售合同，公司预计向天合光能及其多家子公司销售超薄双玻、210mm硅片大尺寸光伏镀膜玻璃8500万平米，预估合同总金额为21亿元，合同履行期限为2020年11月1日起至2022年12月31日。

亚玛顿2021年年报显示，公司与天合集团的合同正常履行，2021年已履行金额为2.66亿元，合计已履行金额为3.70亿元，待履行金额为17.30亿元。

今年6月26日，亚玛顿与天合光能签署战略合作协议，公司拟于2022年6月1日起至2025年12月31日期间向天合光能销售1.6mm超薄光伏玻璃，预估销售量合计3.375亿平米，预估合同总金额约74.25亿元，占公司2021年度经审计营业收入约363.73%。

其次，亚玛顿产能能否顺利跟上，顺利履约？

以前文提到的亚玛顿销售合同计算，2023年亚玛顿将向晶澳科技销售约9200万平米的光伏玻璃，向天合光能销售约9600万平米的光伏玻璃。2023年亚玛顿仅向这两个大客户销售的光伏玻璃就约为1.88亿平米。

亚玛顿在年报中表示，2022年公司计划实现1.2亿平方米光伏玻璃的销售量，且主要是以≤2.0mm超薄光伏玻璃为主。据财联社12月21日报道，公司目前产能是1.5亿平方米。募投项目“新建大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设项目”顺利推进，公司超薄光伏玻璃产能进一步释放。

若要实现前文提到的两笔重大销售合同，且亚玛顿还有其他客户，年1.5亿平方米的产能明显不足。

亚玛顿也有在建产能，但“远水解不了近渴”。德邦证券12月21日研报分析称，公司凤阳硅谷后续四座窑炉已于4月上安徽省工信厅听证会，一期2*1000吨日熔量窑炉已在进行基础建设，计划2023年底投产；二期2*1000吨日熔量窑炉计划2024年底或2025年上半年投产，四座窑炉建成后公司产能增加至3-3.5亿平方米。

第三，光伏玻璃产能过剩价格下行，亚玛顿毛利率明显不及同行。

工信部数据显示，2022年1-10月，2mm、3.2mm光伏压延玻璃平均价格分别为20.8元/平方米、26.9元/平方米，同比分别下降14.0%、7.7%。

德邦证券指出，12月初，当前供需结构下，光伏玻璃价格小幅下降，2.0/3.2mm镀膜/钢化玻璃分别下降0.5元/平米至20.5/27.5元/平方。成本端，12月纯碱、天然气受需求提振影响价格小幅提升。

从盈利能力来看，亚玛顿毛利率表现远低于同行公司。2021年、2022年前三季度公司分别实现毛利率8.31%、7.56%；而同期的福莱特（601865.SH）毛利率分别为35.50%、22.08%。

亚玛顿也就上述合同提示风险称，合同履行期较长，合同履行过程中，如遇行业政策调整、市场环境变化、 交易双方经营策略调整等不可预计或不可抗力因素的影响，可能会导致合同无法如期或全部履行。