文｜郭施亮

2022年，成为了全球科技股市值大蒸发的年份，包括亚马逊、特斯拉、Meta等科技巨头市值出现了60%以上的年内跌幅。即使是苹果、微软等全球知名科技公司，年内跌幅也将近30%，在过去十年时间里还没有发生过的奇观。

截至最新收盘，特斯拉今年以来的股价跌幅高达64.42%，年内跌幅仅次于Meta Platforms的65.18%跌幅。按照这一年内跌幅计算，可以称得上泡沫破裂的走势了。

从414.5美元下跌至122.26美元，仅用了不到一年的时间。在短暂的时间里，特斯拉总市值也从1.1万亿美元大幅回落至3958亿美元，特斯拉也从成长股一下子变成了准价值股。不过，即使按照价值股进行估值定价，目前特斯拉的估值与苹果、谷歌相比，还是显得有所偏高。与传统车企的市值规模相比，特斯拉的市值依然有着一定的领先优势。例如，丰田汽车最新市值为1875.19亿美元、比亚迪折算为美元的总市值约为1080亿美元。换言之，按照目前特斯拉的市值规模，仍然比其他车企的估值高出1-2倍以上的空间。

特斯拉股票市值缩水超过六成，有人认为是马斯克惹的祸。从某种程度上，还是存在一定的道理。今年以来，马斯克一系列的操作，成为了特斯拉股价承压的原因之一。

从接连出售特斯拉股票，把特斯拉成为了马斯克的套现工具，再到马斯克巨资收购推特，并把过多的精力放在了推特身上，这些因素成为了特斯拉发展的主要变数。

马斯克收购推特股份，当年筹集资金的来源也引发了市场的猜想。除了向银行贷款外，出售特斯拉股票以及加大质押的比例，成为了马斯克筹集资金的主要来源。

但是，大家都知道，大量质押股票，本身是一把双刃剑。遇到市场行情好的时候，可以成为资产快速增值的杠杆，加速财富的增值速度。遇到行情不好的时候，大量质押却容易引发股权质押平仓的风险，如果不能够及时补充质押物，将会面临股权质押爆仓的问题，进而引发系统性的风险。

马斯克的质押平仓线成为了一条红线，如果特斯拉继续大幅下行，并触及马斯克的强行平仓线，那么这个时候更考验马斯克的质押物补充能力，或对马斯克来说，面临更大的资金压力。

 今年12月以来，特斯拉股票价格出现了加速下跌的走势。截至目前，特斯拉今年以来的跌幅已经达到了35.62%，创出了2021年以来的最大单月跌幅。在特斯拉股价非理性大跌的背后，一方面来自于市场去杠杆化、去泡沫化的压力，美联储大幅加息加快了成长股的估值泡沫破裂速度；另一方面则来自于马斯克自身的一系列操作问题，市场更担心未来马斯克的资金链安全问题，且对马斯克是否继续专注于特斯拉的经营，存在着较大的变数。

此外，不排除市场有故意做空特斯拉股价的嫌疑。既然目前股价已经非常接近马斯克的平仓线，从做空方的角度出发，或者会有不可告人的做空目的。从某种角度思考，现在的马斯克似乎有点浮躁，资本借助股票市场的非理性打压，给马斯克降降温，也许会让马斯克重新审视自己的发展规划，重新把精力专注到特斯拉的生产经营身上。

除了上述因素外，特斯拉在基本面与竞争力变化，也会影响到资本对特斯拉的估值定价水平。过去特斯拉在新能源汽车赛道上，如同一条鲶鱼，但随着比亚迪等品牌企业的快速崛起，甚至有弯道超车的趋势，对特斯拉来说，本身带来了一定的考验。

根据乘联会发布的11月新能源乘用车批发量数据显示，比亚迪11月销量达到229942辆，较特斯拉的100291辆高出一倍的空间。虽然在全球市场的销量上，特斯拉仍然保持了优势，但与前几年的销售局面相比，特斯拉所面临的竞争压力越来越大了。

截至目前，丰田汽车、比亚迪的总市值分别是1875亿美元和1080亿美元，但特斯拉的总市值仍然有4000亿美元的市值。在特斯拉较高市值的背后，资本可能更看重了特斯拉一体化压铸、软硬一体化的竞争力，且看到了它完善成熟的产业链协同优势，但这些竞争优势并非长期领先，后来居上者依然很多。

如果马斯克继续专注创新的魄力降温了，特斯拉的发展红利期也会被逐渐消耗，长期下来只会变成了平庸的企业。从特斯拉背后财团的角度出发，更希望马斯克可以重新专注于特斯拉的生产经营身上，并肩负起特斯拉灵魂人物的影响作用，促使特斯拉长期保持领先的竞争优势，这也是市场愿意给予特斯拉更高估值溢价的理由之一。