由上海报业集团界面新闻主办的第五届【界面财经年会】于12月20日在上海中心成功举办。基智系列FOF（只投资公募）基金经理、金思维投资创始人徐春出席年会，并发表主题演讲《公募基金与财富管理》。特别鸣谢本次年会战略合作伙伴梅赛德斯-奔驰。

以下为徐春主旨演讲实录：

感谢各位，尤其是感谢界面给我们这次机会，我们是界面做基金经理金管家背后的数据和模型提供商。我今天讲的主要内容是公募基金和财富管理，我相信今天给你们讲财富管理，多数概念你们可能都没听过，但这些都是最朴素，也最让你觉得无聊的话题。

我们所有的人在做财富管理的时候，基本上犯的错误就是我们老想赚钱，而且想赚大钱，你们想想是不是这个问题。我们所有人之所以炒股票的时候，我们想的是要去抓涨停板，我们买基金的时候想的是收益冠军，而这些东西全部都是错的。为什么是错的？财富管理有四个概念，这四个概念一定要分的清清楚楚的。

第一个概念是财富创造。你们仔细想想前面所有演讲的嘉宾他们在干什么？他们都在创造财富，有的人提供租房，有的人提供智能控制，有的人提供咨询，这是他不断地创造财富、积累财富的过程。但是这个过程你发现了没有，他们都不是金融市场，他们也不是说我买一支股票，然后我坐在这个房间里面等着它涨上去，这个不是财富创造。

第二是财富保值。现在很多投资者和个人，他们都没有想到第一件事是不亏钱，然后再去赚钱。所有都是想冲上去赚钱，你要是一想到财富管理就是冲上去赚钱，最后的结果就是亏钱，所以首先第一件事是保值。我们财富怎么样能够保值，首先有一个流动性的问题，当流动性不好的时候，我又需要用钱，自然而然只能把它打折卖掉，卖掉以后就损毁了市场价值。第二个还有波动性的问题，我相信很多做股票的人，尤其是去年股票很多人赚钱，今年差不多又亏回去了，就是因为他去年抓的是涨的波动性，今年跌的波动性又抓住了，于是乎在波动性里没有保住财富的价值。还有一个非常重要的是周期性，今天嘉宾讲的衣食住行这种生活相关的东西，它的特征就是周期性。任何的行业包括财富管理行业、股票市场、生物医药，都是周期性非常强的，只不过包含周期的波峰或者波谷完整的周期的时长可能不太一样，还有从最低到最高的区间可能不太一样，这个波动性也是非常要我们命的。当我们做投资的时候，我们经常讲追涨杀跌，说白了就是忍受不了风险，就是往下的波动性，吓得不行就赶紧杀跌了；追涨是挡不住诱惑，抢涨停板，很多做投资者的都知道，这个也是我们做投资的时候要想清楚的。还有一个是灾害，包括疫情，包括地震，包括海啸，自然灾害，我们需要对冲的是什么呢？就是我们要买保险。还有的比如说生病，也要买保险，人寿保险，所以存在财产险和人寿保险的问题，这个也是我们保值的问题。你在第一件事想清楚，你的一生主要的时间实际上都是在创造和积累财富，但是大家忘了非常重要的，就是没有考虑到保值这点。

第三个，我们要考虑到增值。在座的每一位，你可以对着自己问问，你投资，你买基金，你买股票，赚到钱了吗？然后你赚到多少钱了，有没有跑赢通货膨胀率，有没有跑赢银行的定期存款？我告诉你一个非常不幸的数据，在证券市场和在公募基金的持有人里面，我们叫做大面积的、长时间的亏钱，意思就是说多数投资者在多数的时间里面都是亏钱的，为什么？就是他们没有想清楚什么叫做财富增值。财富增值里面我们经常讲，有两个最核心的前提条件，这个前提条件的假设还有一个更大的前提条件，就是我们所有投资的标的必须能够从长远上来说，能创新高。比如说银行存款，银行存款从长远来说，你只要搁在那里，最终它不断地会给你利息。尽管我们过去差不多十年左右，日本和欧洲部分的银行是负利率，但是这个负利率并没有负很多。但是从长远来说，最终它还是要变成正利率，因为这是资金的成本问题。所以你就要想清楚，不管我们做什么，我们最后买的那个东西必须从长远上来说，要能创新高。

我们都知道很多个人投资者和散户最喜欢做的事情是什么？买便宜股票、买ST股票、买垃圾股票，这些股票他想去翻番。为什么说虚拟货币在美国，特别多的散户喜欢去买那些马斯克说的狗币，不去买比特币，原因就是当比特币涨到6万块钱的时候狗币只卖1毛钱，散户想的是什么？散户想的是我那1毛钱将来会变成6万块钱，于是我就可以翻60万倍。这是最简单的从心理学上来说大家会走的一条路，但是这是一条非常错误的路，为什么？因为它缺了一个最大的前提，就是这个东西从长远来说能够创新高。我们买的东西，如果我们去买股票，去买收益冠军的基金，最终它创新高的时间就会非常漫长，因为我们讲了，所有的东西都是有周期性的。当我们在收益冠军，假设去年某某收益冠军可能翻了一倍，结果今年跌了50%，再回到去年的时候仅仅是回本的话，又需要再翻一倍，这个是我们讲财富增值的。财富增值非常重要的一个东西是什么呢？第一个，我们要不断的，刚才讲的长期来说能够创新高的物品或者是这个投资标的，我们要不断的积累数量，因为我最终的财富水平取决于什么？取决于我持有的这个投资标的的数量×价格，如果这个价格从长远来说不能够创造新高，那我们就选错了标的，你的数量再多，可能最后乘下来这个乘积可能达不到这个目的。

刚才说的是从长远来说要创新高，不等于说这个东西会稳定地上涨。我们做增值的过程中，最重要的是我们希望它能比较稳定的增长，为什么？就是我们前面讲的波动性问题，波动性是什么风险？我们经常讲投资股票或者投资基金，很多人受不了这个波动性，波动性风险实际上给你的是一种焦虑，它就是一个焦虑的衡量指标。如果说一样东西一年能够给你5%的回报，然后每天都给你利息，这就是银行的存款，或者买国债，没有波动，没有波动就不用焦虑，只要时间到了，取出来就有5%。另外一种今天涨10%，明天跌10%，最后年末的时候100块钱变成105，这个中间可能跌的时候你卖出去了，涨的时候你有可能又掏开腰包把钱给投进去了，投进去又跌下来的时候，你又出去了。所以大多数的投资者，有钱的、没钱的，我经常跟别人开玩笑，我说有两样东西是公平的，第一当我们面对大流行病、疫情的时候，有没有钱可能有差别，但是差别没那么大了，无非有的人物资丰富一点，可能医药准备的充分一点，但是最终我们依靠自己的免疫能力，依靠国家给我们提供的这种社会保障，这个东西是公平的。还有一个公平的是什么，是投资市场、金融市场里面的波动性，而且里面有一点，我觉得中国很多人都以为富人会理财，穷人不会理财，于是乎他觉得富人是因为会理财才能更富，实际上不是，富人是创造财富更有能力。大多数的富人，因为我做过私人银行的支行经理和理财顾问的培训，我也做了很多的互动，我了解下来，实际上富人跟穷人的区别就是本金不一样，他们的行为方式很多时候是一样的。

为什么？这就回到我要讲的财富的损毁，我们财富损毁主要是两个途径，第一个，我们刚才讲的，我们自己的追涨杀跌，和我们自己行为金融学的偏差或者是我们叫做你到底有哪些，相当于你在行为上面有哪些缺陷。还有一个，在中国非常不幸的是代理人成本非常高，当你接到说我是某某银行的给你打电话，然后推荐基金，大多数人都会把电话挂了，因为大多数人都吃过亏，不信了。为什么不信了？因为你们平时所见到的这些人，他们可能也想通过财富创造的名由来吸引你跟着他一起去买产品，这个是非常重要的。

把这个讲完以后，我们叫财富管理有三个类型，白领是流量财富管理。然后，一个退休的人，一个类似于王石这些很成功的企业家，到最后退休了，或者有人从爷爷奶奶那继承了一笔财富，拿到一个房子把它变成现金，这个叫存量财富。还有一种比较特殊的，企业家尤其是上市公司高管集中持股的这部分，大多数的上市公司的创始人和高管他们也在损毁财富，在二级市场上，损毁财富的方式是什么？最重要的方式就是他们经常会去买卖上下游的所谓产业链，也就是供应商或者顾客的股票，这在财富管理里面是大忌。比如做新能源的，我就会去买新能源供应商的，或者这个行业里面的，这在我们财富管理里面也是大忌，为什么？你买上下游的话，相当于比较过度自信，就是因为你很容易以为你能够判断，以为你能够知道这里面是什么样的情况。第二个叫做没有多元化，就是你自己是在这个行业里面，如果这个行业成了，自然而然挣钱，如果这个行业不成，你怎么办？你额外的投资，加上你的事业可能都没了，所以这个是非常重要的。

关于公募基金，可能很多人不太了解，我就说五句话。第一句话，炒股票不如买基金。大多数人你只要走上了炒股票的路，你就自然而然的是在走财富的损毁之路。

第二，买基金很多人以为说我去买一个生物医药、疫苗，最近推出来的疫苗的ETF，这种特别窄的基金或者是板块基金，这个绝对是错误的，因为你既然炒股票炒不了，你买板块基金也做不了。所以买窄基不如买宽基，这是第二句话。

第三句话，买指数基金不如买主动管理基金。你们可以看见我这个数据，长期来说公募基金作为整体来说，年化回报是11.64%，这是2006年6月30号开始。但是你要看看指数它能跑赢3个点，这就是最重要的，你买指数基金不如买主动管理基金。

第四句话，你买基金不如买基金组合。单只基金，因为你根本不知道哪些收益冠军明年还能重复，哪些优秀的基金经理明年还能够待在前面。

第五句话，现在市场上有产品的，你自己构建产品组合，不如去买FOF基金。

怎么样去做好公募基金管理，这点我想其他的我就不讲了，我非常喜欢在外面老在强调的，作为投资者来说，我叫四个支柱，投资公募基金长期成功的四个支柱。第一个是什么？看风险。你首先第一件事要想清楚，如果我亏了，如果这个钱没了怎么办？

第二个，我要看流动性。很多投资者说有一个收益冠军基金在发一个新产品，我赶紧去买，买完以后告诉我要锁三年，这三年里面你有急事要用钱怎么办。

第三个，我们要关注的就是费用。你愿意为这个服务，原以为这个产品花多少钱。

第四个才是我们应该考虑的收益。

所谓的选基金是选基金经理是肯定没有错的，但是关键是你怎么样判断是好的基金经理，我个人认为好的基金经理最重要的一点就是能管住风险的同时能够带来回报。

一个非常重要的事，我想强调一点，巴非特说过一个名言，可能大家在座所有的人并不知道这个名言，“投资是简单的，但绝非易事。”每个人要想想，如果我炒股炒了十年、二十年不挣钱，那我为什么现在会挣钱？

然后，面向未来，永远要想清楚，都是公平的，就是潜在的收益机会是什么。

谢谢各位。

【关于梅赛德斯-奔驰】

特别鸣谢本次年会战略合作伙伴梅赛德斯-奔驰。作为汽车工业的引领者，梅赛德斯-奔驰始终将安全、可持续的未来出行方式视为发展动力和己任，为此不断对创新、绿色的出行技术加大投入，以打造安全、卓越、令人向往的汽车产品。从“电动为先”到“全面电动”，这家全球闻名的豪华汽车制造商正在加速奔向零排放和软件驱动的未来。立足中国汽车市场，梅赛德斯-奔驰与遍布全国的600余家授权经销商秉持“客户为先”的经营理念，持续“聚焦豪华”、提速“全面电动”，践行“商责并举”的可持续发展，力求以“新豪华主义”的产品与“心豪华主义”的服务，满足中国客户不断升级的可持续豪华出行需求，助力中国社会的可持续发展。

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