12月29日，《中国好声音》《这！就是街舞》IP运营商星空华文控股有限公司（下称“星空华文”）正式挂牌港交所，股票代码6698，截至29日收盘，股价为45.2港元，较发行价26.5港元大涨70.57%，总市值达180亿港元。

星空华文对上市十分执着。其前身是上海灿星文化传媒股份有限公司（简称“灿星文化”），早在2014年，灿星文化就计划随母公司星空传媒赴港上市，但因股权架构问题，上市计划被暂时搁置。

而后灿星又分别于2018年2月和2020年7月向上海证监局和深交所递交IPO辅导备案资料和招股书，但均未能顺利通过审核。今年11月，作为灿星文化及后来重组的上市主体，星空华文再次递表港交所，到今日上市梦终于如愿以偿。

2012年，《中国好声音》一炮而红，不仅让背后制作方灿星文化在业内打响名号，也为公司带来了实在的综艺订单和不菲的收入。

星空华文向港交所提供的聆讯后资料集称，按2021年收入计，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为1.6%。截至上市，近四年为星空华文带来收入的综艺节目IP包括《中国好声音》《这！就是街舞》《蒙面唱将猜猜猜》《跨界歌王》等16部。

其中《中国好声音》仍然是最大的综艺收入来源，单一IP2021年为星空华文带来的收入达2.52亿元。十年过去，《中国好声音》仍是国内最受欢迎的音乐综艺之一，根据弗若斯特沙利文报告，播出十季后，该节目创下中国季播持续时间最长的综艺节目的记录。

综艺节目IP制作、运营及授权是星空华文最主要的收入，2019年至2021年的收入分别为13.4亿、10.9亿和8.79亿，在总收入中的占比分别为74.2%、69.9%和78%。

除综艺IP外，星空华文另有音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权等收入，但影响力偏小，收入也远不及综艺制作收入。

尽管在资本层面获得上市助力，但从业务来看，星空华文仍然面临业绩下滑的危机。招股书显示，2019-2021年，星空华文收入分别为18.07亿元、15.6亿元、11.27亿元，三年内公司由盈转亏，期内盈利分别为3.8亿元、-2780万元、-3.52亿元。

在看似热闹的综艺市场，星空华文包括《中国好声音》在内多个综艺已经面临影响力消退、招商乏力的困境。而在观众偏好网络综艺的消费习惯下，星空华文倚靠电视综艺市场的业务模式也面临挑战。

据艺恩数据发布的《2022上半年综艺市场研究报告》，2022上半年共上线季播综艺116部，相比2021年同期减少5部，其中电视综艺数量同比下滑27.7%。2022上半年综艺整体播映遇冷，平均播映指数为25.7，电视综艺和网络综艺播映指数均值分别为25.2和26.1，相比2021同期数据都明显下降。

综艺市场冷淡，星空华文的综艺收入逐年快速下滑，颓势难掩。招股书显示，公司自制综艺IP在电视上获得的收入从2019年的6.86亿降至2020年的5.68亿，2021年该项收入进一步腰斩，降至2.59亿元。

具体而言，一方面是疲乏的综N代吸金能力的衰减。星空华文招股书显示，《中国好声音》过去三年取得的收入逐年递减，2019年该节目仍取得4.91亿元的收入，2021年则降到了2.52亿元。

同时该节目的毛利率也以惊人的速度下滑，2020年的毛利率从2019年的46.6%减至16.8%，2021年则仅剩2.2%。星空华文解释称，主要由一家主要的客户广告预算削减引起。此外，《蒙面唱将猜猜猜》和《蒙面舞王》的毛利率也出现了类似的大幅减少。

另一方面，星空华文的新综艺目前也没有亮眼表现。《中国达人秀》《了不起的长城》等多个综艺项目都已暂停。《点赞！达人秀》《追光吧！》《中国潮音》等新综艺2020年创造的收入合计约2.3亿，但2021年这一数据又降到了1亿上下，难以支撑起星空华文的综艺版图。

截至目前，星空华文“庞大”的综艺IP版图中，仅有网综《这！就是街舞》系列仍在勉励支持，维持收入增长。但这一IP同样已经来到第五年，其豆瓣评分已经从第一季的8.6分掉到第五季的6.4分。

上市之后，如何找到下一个《中国好声音》和《这！就是街舞》，星空华文还没有给出答案。