文丨直通IPO 邵延港

踩中“光、储”两大赛道，全球第三大光伏逆变器供货商古瑞瓦特于2022年11月21日通过港交所聆讯，一只脚已迈进资本市场大门。

而此时，国内光伏逆变器厂商正扎堆IPO。与其他光伏逆变器厂商相比，古瑞瓦特是全球逆变器市占率前十位中，除华为之外唯一还未上市的厂商。

古瑞瓦特起步于2010年，成立一年多就确立了2014年IPO的目标，但直到2017年才开启上市辅导，2021年却因“战略调整”终止了中信证券的上市辅导。如今古瑞瓦特转战港交所，据报道称将募资10亿美元，其IPO规模在2022年排在中国中免、天齐锂业、中创新航之后。

在技术与行业红利的助力下，古瑞瓦特十余年的创业历程，让创始人从一个工程师成长为一家国际化光伏逆变器企业的掌舵者。古瑞瓦特一路成长为全球第三大光伏逆变器供货商，期间得到了多家投资机构的关注，尤其是递交招股书前的18天，光伏领域知名机构IDG资本斥资9亿元突击入股。

华科学子创业，同宿舍兄弟卖房支持

2005年，古瑞瓦特创始人丁永强从华科硕士毕业后，就去了深圳参加工作，先是台资企业山特电子，后来该公司被伊顿电气收购，丁永强也跟着来到伊顿电气的光伏事业部，正式开启了丁永强的光伏事业。

基于对民族光伏产业的发展愿景，丁永强2009年从外资企业伊顿电气离职，来到了北京一家创业公司，但因不满“老板画的饼”，没多久便再次退出。

由于已有多年经验，创业后的丁永强决定继续做光伏逆变器。2010年，丁永强从北京来到深圳，身上仅有少量现金，而光伏项目的启动需要大量资金。在举步维艰的时候，丁永强给大学本科四年的宿舍上下铺的兄弟吕剑峰在QQ上留言求助。

“君子之交淡如水”，毕业后8年内仅见过一次面的吕剑峰，伸出了援助之手。

吕剑峰此前从事通信行业，对光伏一窍不通，在丁永强的强烈推荐下，吕剑峰交出了自己的全部信任。两年前在上海买的房子说卖就卖，外加一些贷款，吕剑峰才把丁永强所需的钱凑够，自己也从通信行业离开，转向光伏领域。

终于在2010年5月，丁永强联合此前的几位同事和朋友创办了古瑞瓦特。对于好兄弟吕剑峰的出钱出力，丁永强自然也不会亏待，古瑞瓦特成立后把公司副总的职位留给了吕剑峰。尽管之后吕剑峰退出古瑞瓦特股东，但他也重新开启了自己的创业生涯。

来源：天眼查

古瑞瓦特的团队成员在技术上十分扎实，丁永强本人在光伏逆变器领域也早已小有名气，所以前期的技术转化非常快。2010年5月，经过两个月的奋战，丁永强带着团队研发出第一台自己的光伏逆变器。为提高名气，丁永强将第一台产品送到国际权威的PHOTON杂志实验室做性能测试，2010年12月，PHOTON杂志传回消息，古瑞瓦特的逆变器在测试中获得A+评定，并且是第一个获得A+评定的亚洲逆变器。

最初，古瑞瓦特以户用小功率光伏逆变器起家，首先瞄准海外市场，凭借产品的高技术水准，很快打开了国际市场。据悉，古瑞瓦特2010年下半年的销售额就突破3000万。

成立1年被红杉看中，IPO前IDG入股

一战成名或许让丁永强和古瑞瓦特感受非常痛快，但第一笔外部融资才让丁永强真正觉得意气风发。

古瑞瓦特不断在海外市场扩张，也引起了国内资本的关注和接洽。2012年，红杉、深圳招商局、深圳招科创投基金分别投资3171万元、1036万元、518万元。随后经过一系列股权转让和增资操作，古瑞瓦特对外称首批融资额近1亿元。

据了解，红杉彼时在国内逆变器领域的考察长达一年之久，但最终只选择了古瑞瓦特一家。国际知名风投的入股，让丁永强和团队看到了古瑞瓦特走向正轨和实现梦想的希望。

古瑞瓦特招股书显示，截至2012年底，古瑞瓦特的股权结构中，丁永强、红杉、吕剑锋及曾涛分别拥有54.55%、20.00%、7.02%及5.00%的股权。红杉成为古瑞瓦特第一大机构股东。

意气风发的丁永强在2012年的一档电视节目中表示，古瑞瓦特将在三年内，即2014年底前IPO。

尽管没有受到太多负面影响，但古瑞瓦特的IPO计划一直没能实现。直至2017年11月，古瑞瓦特报送上市辅导备案登记材料，辅导机构为中信证券，其拟深交所IPO的计划才浮出水面。

在IPO辅导阶段，古瑞瓦特也接连获得深圳爱科易特投资合伙企业投资9647万元和春天资本也曾投资3000万元的投资。但在2021 年 1 月，红杉时隔9年退出了古瑞瓦特股东序列。招股书显示，红杉转让全部股权的价格为2.75亿元，与之前3171万元的投资相比，这笔投资也让红杉收益颇丰。

大股东退出，加上古瑞瓦特的进入资本市场的节奏缓慢，2021年9月，古瑞瓦特与中信证券终止了上市辅导，这意味着古瑞瓦特首次公开发行A股股票并上市的计划生变。据中信证券2021年10月公布的信息，古瑞瓦特终止上市辅导的理由为“公司战略调整”。

来源：中信证券官网

如今，古瑞瓦特放弃A股上市，转战港股市场。

2022年6月24日，向港交所提交上市申请，由瑞信和中金公司担任联席保荐人。值得注意的是，在递交招股书的18天前，即2022年6月6日，古瑞瓦特刚完成IDG资本旗下两家基金Bateson Group、Best Select共计9亿元的投资，持股比例合计为6.52%。

IDG资本顺势成为第一大机构股东，古瑞瓦特也成为IDG资本光伏投资链条中的一环。按照IDG资本这轮入股的情况，古瑞瓦特的pre-IPO轮的投后估值达到138亿元。

古瑞瓦特先是在2012年成为红杉在中国投资、培育的第一个可再生能源企业，十年后再度被IDG斥资9亿入股，两家知名风投机构先后成为第一大机构股东，如此背景或许能为古瑞瓦特的IPO增添一些底气。

全球第三大逆变器供货商与同行竞速IPO

古瑞瓦特走向资本市场的过程也相当激烈。2022年6月以来，已有多家光伏逆变器厂商计划IPO，除古瑞瓦特外，首航新能拟登创业板、艾罗能源将冲击科创板、三晶股份也已在资本市场电子化信息披露平台公布招股书。

当一些同行已经上市，一些同行与之竞速IPO，上市计划推迟了8年之久的古瑞瓦特能收获怎样的成果？

古瑞瓦特出场就是高起点。古瑞瓦特在成立18个月后，就迅速成长为国内最大的逆变器出口商，当时被称为“行业奇迹”。古瑞瓦特能够脱颖而出的原因之一，是其定位在细分领域，专注的更多的是小型光伏项目。值得注意的是，在古瑞瓦特最初发展阶段，行业绝大部分厂商仍在亏损的时候，古瑞瓦特却是行业中少有的盈利企业。

现在的古瑞瓦特定位为分布式能源解決方案提供商，基于客户同源、渠道共享的业务发展逻辑，古瑞瓦特打通了从光伏逆变器到储能系统进而延伸到电动汽车充电桩的产品体系。公司主要营收来源还在光伏逆变器和储能系统，储能系统包括储能逆变器和储能电池产品。根据沙利文数据，2021年古瑞瓦特在全球储能逆变器市场份额为6.4%，排名第六；户用储能逆变器的市场份额就达到了13.8%，排名世界第一。

古瑞瓦特在2019年就推出了预备储能逆变器，早期用户当光伏逆变器使用，当用户有储能需求时，可轻松扩展为储能逆变器，并带动储能电池的销售。

基于战略变化，储能系统已成为古瑞瓦特的第二增长引擎。2019年至2021年，古瑞瓦特储能系统的收入分别为0.71亿元、2.14亿元和6.70亿元，2020年和2021年的同比增长率均在两倍左右。

据招股书，古瑞瓦特在2019年至2021年及今年上半年的营收分别为10亿元、18.93亿元、31.94亿元及23.45亿元，利润分别为9245万元、3.66亿元、5.73亿元及3.95亿元。飞速增长成为古瑞瓦特亮眼的特征。

随着市场竞争加剧，尤其是海外市场已经成为中国光伏厂商的主战场。对于古瑞瓦特来说，抢占更多市场份额、提高出货量已是竞争的常态表现。

古瑞瓦特截至2022年6月30日，古瑞瓦特在全球八个国家及地区拥有九个本地化仓库，在设有本地仓库的区域，能够在客户下达订单后两至七个工作日之内为客户安排发货。这也让古瑞瓦特建立了全球化的销售渠道网络，有利于其与更广阔的下游客户建立长期稳定的合作关系。截至最后实际可行日期，古瑞瓦特与全球超过13900名系统集成商、安装商、EPC及分销商建立合作关系。

光伏逆变器产业头部效应愈发明显，古瑞瓦特作为全球第三大光伏逆变器供货商，迈向资本市场的进程却稍稍落后。如今已上市的光伏逆变器厂商以极高的市盈率成为市场热门，在截至2022年12月30日的静态市盈率方面，阳光电源约为108倍，锦浪科技约为146倍，固德威达到149倍，古瑞瓦特上市后的市值让投资者期待。