文｜投资界PEdaily

投资界获悉，今日（1月4日），美国最大的捐赠基金之一加州大学系统旗下的大型投资公司UC Investments，将向黑石房地产投资信托基金（BREIT）第一类普通股投资40亿美元。换言之，黑石又募了一笔钱，约合人民币270亿元。

黑石历来是PE圈的风向标之一，开年收获大笔资金令人振奋。犹记得在刚刚走完的2022，黑石也过得并不如意，就连掌门人苏世民也曾直言：“2022年第三季度是市场几十年来最困难的时期之一。”

国内一级市场也在经历着相似的一幕。过去一年，有人相信“这两年最好的投资，就是不投资”；也有人笃定在低谷时出手，更易斩获丰厚回报。无论处境如何，VC/PE新一年的战事已经打响了，而最残酷的竞赛永远是募资。

黑石今年第一笔募资，40亿美元

这项交易的更多细节流出——

作为全球最大的捐赠基金之一，UC Investments将把这40亿美元投资于黑石房地产投资信托基金第一类普通股，为规模690亿美元的BREIT基金提供更长期的资金来源。UC Investments同意在2028年之前将其资金锁定在该基金中，如果基金表现良好，则愿意支付更高的总体费用。其他投资者不会从相同的安排中受益。

黑石也在协议中承诺，将从其目前持有的BREIT股份中贡献10亿美元，确保加州大学在其投资的六年持有期内获得至少11.25%的年化净回报率。作为交换，除了该BREIT 一类股票现有的管理费和奖励费外，黑石只要让UC Investments获得超过指定最低回报的任何回报，都有权获得额外5%的现金激励。

换言之，黑石若在UC Investments持仓六年内的年回报超过11.25%，即可在现有奖励费基础上再多5%的奖励；而如果年回报没达到11.25%，黑石将自己补足，达到其承诺的10亿美元。

UC Investments来头不小。公开信息显示，UC Investments是美国最大捐赠基金之一加州大学系统旗下的大型投资公司，也是全球最资深的投资者之一。代表加州大学系统及其受益人，UC Investments管理规模高达1500亿美元，其中包括退休金、捐赠基金和现金资产等。

根据黑石BREIT官网信息显示，BREIT基金成立于2017年，自成立以来一直以来都是黑石的“王牌”产品之一，也是房地产行业的庞然大物，抢购公寓、郊区住宅和宿舍，并在投资者追逐收益率的超低利率时代迅速增长。截至2022年11月末，黑石BREIT I类股已有12.7%的年化净回报，净回报为8.4%。

在过去的一年中，BREIT曾陷入不小的震荡，遭遇了挤兑风波。随着美联储持续加息，美国地产业的麻烦逐渐显现。在收到投资者要求赎回超过该基金资产净值5%的请求后，黑石集团于去年11月行使了一项前所未有的权利——限制投资者对BREIT基金的赎回，且12月只允许投资者赎回该基金净资产的0.3%。

也就是说，大部分投资者的钱在年内都无法取回。这使得投资者们对于黑石产品的流动性产生担忧，恐慌情绪也开始蔓延。就在此时，管理着1500亿美元的加州大学投资部门与黑石取得了联系，后来也就有了这笔交易。

毫无疑问，UC Investments某种程度上提振了投资者对BREIT的信心。黑石集团董事长、首席执行官兼联合创始人苏世民表示：“黑石致力于为个人投资者带来高品质的另类投资产品，助其获取更佳回报。UC Investments本次40亿美元的投资是对黑石这一战略的肯定。我们很自豪加州大学系统能够成为BREIT 20多万已经受益于BREIT的投资者中的一员。UC Investments的承诺建立在其与黑石15年合作关系的基础上，并在当前对所有BREIT投资者来说都较为合适的部署期，为 BREIT增加了资产负债表的灵活性，并增加了资本。”

加州大学首席投资官Jagdeep Singh Bachher认为，BREIT是美国最具优势的大型房地产投资组合之一，其管理者也是世界顶级的房地产投资者之一。“在当前环境下，投资者可以从稳定的现金流投资中获益，这类投资的收益会伴随全球通胀走高而实现增长。我们本次合作机会建立在强大的、值得信赖的合作伙伴关系基础上。这项投资能够为UC Investments的客户提供非常多元化的房地产投资组合，彰显了UC Investments的独特文化。”

黑石总裁兼首席运营官Jon Gray表示：“我们非常高兴能得到全球最资深的机构投资者之一 UC Investments的认可。这项投资有助于BREIT进一步为我们的投资者提供服务。我们对BREIT在过去六年中的表现感到非常自豪，并对其未来前景充满信心。UC Investments的团队一直与黑石保持深入合作，本次合作进一步巩固了双方关系。”

2022，连黑石也没赚到钱

过去一年，私募江湖的冰冷犹在眼前，就连PE巨头黑石也未能幸免。

面对美联储的激进加息以及经济衰退的预期，黑石渡过了一个相对惨淡的年份。其最新财报显示，2022年第三季度黑石营收10.58亿美元，同比下滑83%；净利润370万美元，与上年同期32亿美元相比只剩下一个零头；归属于公司净利润则为229.6万美元，而上年同期，这一数字为14.02亿美元，堪称滑铁卢。

同时受市场波动影响，黑石第三季度投资产品销售出现戏剧性放缓，仅出售了150亿美元的资产，是上一季度出售金额的一半，这也直接削减了其通过营利性销售投资所获得的利润。报告显示，截至9月末的季度可分配收益下降16%至13.7亿美元。

黑石坦诚表示，第三季度净收入大幅度下降，也有自身私募股权投资组合价值下降的原因，加上俄乌战争等地缘政治动荡和央行利率上升，直接阻碍了黑石将投资兑现以换取高价美元，从而对其三季度业绩造成了巨大的冲击。

这一结果预示着，这个在低利率时代创造财富，并在整个经济中积累影响力的行业将迎来一段严峻的时期。在过去一年中，黑石股价也呈现跌势，累计下跌超过40%。“如果你是一个有保证金债务的投资者，而你所在的市场下跌了40%，你可以想象成为这些人中的一员是什么感觉......人们会感到害怕。”去年12月在回应限制赎回BREIT事件时，苏世民曾如是说。

彼时苏世民还透露，BREIT在美联储加息周期前的利率对冲中获得了50亿美元的利润。“如果利率下降，所有房地产的价值将大大增加。我们实际上正在经历这种状况。当投资者对产品有更多信心时，无论是美联储停止加息或是其他意外事件，只要产品表现良好，投资者就会把钱放在这些类型的产品中。”他补充道。

尽管多方面数据不太乐观，但这家PE巨鳄依然在疯狂补充子弹——黑石在2022年三季度资金流入448亿美元，总资产管理规模达到历史性的9509亿美元，同比增长30%，其中收费收入管理规模为7059亿美元，同比增长34%。如此一来，黑石距离万亿美金PE仅一步之遥。

同时，黑石也正在为一只新的旗舰私募股权基金筹集资金，预计将吸引逾300亿美元的认购，去年三季度期间已争取到145亿美元的新私募股权基金认购，募资号召力十分强劲。

PE疯狂募资，“机会可能出现在2023年”

时代的洪流中，最终能活下来的往往不是最强大的，也不是最聪明的，而是最快适应环境的。一批人已经彰显了他们的判断——在低潮时期储备大量弹药。

除黑石外，我们还看到了一批募资的忙碌身影，高盛来势汹汹。去年9月底，高盛旗下资产管理部门（GASM）完结了一笔巨额募资——West Street Capital Partners VIII（WSCP 8期基金），共筹资金额97亿美元。用高盛自己的话来评价，这是公司自2007年以来规模最大的一支PE基金。

至此，高盛私募股权投资基金占比达1760亿美元。高盛GASM全球联席主管Julian Salisbury在声明中表示，“受科技、工业和地缘因素影响，各行各业正经历颠覆性变革，我们看到了诸多机会。”霸气可见。高盛CEO David Solomon也在不久前的年终致辞中表示，由于宏观政策的影响，使得形势低迷，公司需提前做好准备。

KKR同样凶猛。其最新财报显示，在动荡的2022年第三季度，KKR新募集了130亿美元（约940亿人民币）。至此，KKR年内募资总额达到了650亿美元。值得一提的是，目前KKR还储备了超1130亿美元的“备用弹药”（dry powder），折合人民币超8200亿元，这样的数字放在充满不确定性的当下，充足且令同行艳羡。

“这是我们有史以来募资第二好的一年。”KKR合伙人兼首席财务官Robert Lewin当时在电话会议上如是说，“通常情况下，我们最好的年份来自于市场低迷时期的投资。我们认为2023年可能会出现这样的机会。”

尤其是在信贷业务方面，在经历了美国企业信贷惨淡的一年后，KKR认为明年有机会收购部分遭受重创的债务。一个月前，KKR信贷和市场联席主管Christopher Sheldon在一封投资者信中写道，在接下来的6—12 个月里，随着量化宽松政策的结束，信贷相对于股票和收益率将变得对投资者更具吸引力。

“与过去10年相比，信贷在未来可能会成为资产配置中更重要的一部分，短期波动不是推迟投资的好理由。”他补充说。

当然在寒冷的2022年，一批国内的VC/PE也在波动之中完成新基金募集。红杉中国完成新一期约90亿美元基金募集；2022年，启明创投逆势完成了新一期基金32亿美元募资；他们的粮库里储备着充足的“弹药”，使其有足够的底气以最快速度扣动扳机。

正如一位本土创投大佬向投资界总结的那样：“很多人看到的可能是一朵朵浪花，但我们真正看到的不只是浪花，而是整个中国海平面的变化。我们坚信波动和周期改变不了趋势，对中国充满信心，2023年一定是非常好的布局年。”

冬天不会太久，春天不会太远。崭新的一年已然启幕，大家又开始忙碌起来。如我们所见，今年第一批募资VC/PE已经走在了出差见LP的路上。