文|达摩财经

以立讯精密为代表的苹果供应链龙头曾经是资本市场的宠儿，但现在随着苹果公司自身遇到瓶颈，“果链”企业的脆弱性再度受到关注。‍

国外媒体近日援引供应商的话称，苹果公司因为需求疲软等原因，减少了包括AirPods、Apple Watch和MacBook等在内几乎所有产品线的订单。继缩减iPhone14系列手机订单之后，苹果在圣诞和新年旺季再度传来砍单消息，凸显了全球消费电子行业的寒冬比预期更糟，连最为坚挺的苹果都有点挺不住了。

受此消息影响，苹果公司股价在1月3日大跌3.74%，市值跌破两万亿美元——过去一年，苹果市值缩水了近1万亿美元。苹果的中国供应链企业也是集体应声而跌，其中立讯精密在1月4日跌停，另一家苹果供应链企业东山精密跌9.36%。‍‍‍

2022年前三季度，立讯精密营收1452.5亿元，同比增长79.3%。业绩预告称，2022年全年净利预计在95-99亿元之间，同比增长35-40%。

不过，立讯精密的市值最近两年大幅缩水，距高点已腰斩、跌去2000亿市值。‍‍‍

2010年，苹果推出划时代的iPhone4智能手机。此后十年间，苹果系列产品的热销，带动了大批中国供应链企业的快速成长。成为苹果供应商，不仅意味着大笔订单带来的营收规模膨胀，还意味着行业对公司实力的认可，以及资本市场的高估值。

立讯精密即是苹果中国供应商的典型代表。这家由昔日富士康女工王来春创办的电子加工企业，早期依附富士康逐渐做大，在2010年上市后，又依靠两次重要并购进入到苹果供应链，特别是2016年收购苏州美特介入Airpods代工后，几年间营收规模从百亿级快速膨胀至千亿级。

2020年后，立讯精密又进一步介入iPhone手机代工，市值一度突破4000亿元，超越富士康母公司鸿海，成为资本市场的“果链”龙头。

但“果链”是苹果供应商的蜜糖，也是锁链。强势的苹果对供应链拥有绝对的控制力和议价权，导致供应链企业无法转嫁成本上涨的压力，利润空间始终受限。立讯精密近年来营收规模保持高速增长，但毛利率持续走低，已从2018年的21%下降至目前的12.7%。2021年，立讯精密营收1540亿元，同比增长66.6%；净利70.7亿元，下降了2.12%。

绑牢苹果的另一面，则是失去苹果订单就被打回原形，前期的工艺、产能、产线投资可能无法收回的后果。前有被踢出“果链”的欧菲光，去年又有“暂停生产”的歌尔股份，皆暴露出过度依赖单一大客户的风险。

立讯精密之所以还保持高速增长，是由于苹果将产能向供应链龙头集中，以及苹果的iPhone产能从富士康向其他供应商分散的结果。但从长期看，最近两年，智能手机、智能耳机等产品创新乏力，全球消费电子市场遇冷，苹果硬件销售的增长进入瓶颈期，“果链”企业的成长性将面临极大挑战。

近年来，“果链”企业纷纷向智能汽车、可穿戴设备、芯片等领域布局，布局“第二增长曲线”。立讯精密在2022年初也豪掷百亿与奇瑞合作，切入新能源汽车制造，不过目前营收占比仍是低个位数，是否能成长为核心业务仍有待时间验证。‍