文|不二研究院 艺馨 鸠白

编辑|Cathy

继“优酷一个账号仅能登录一台手机”之后，1月12日，“爱奇艺App限制投屏”的话题又冲上热搜。

此前，爱奇艺通过会员费涨价、限制登录设备、减少非会员权益等措施“花式收割”用户，引发争议。

在连续数十年亏损之后，北京爱奇艺科技有限公司（NASDAQ:IQ，下称“爱奇艺”）在三季报中看到盈利曙光：去年三季度，净亏损为3.956亿元（约合5560万美元），但当季营收同比下降2%。

三季报公布后的首个交易日，爱奇艺股价下跌14.44%。2023年首个交易日，爱奇艺在资本市场迎来“开门红”。

截止美东时间1月12日美股收盘，爱奇艺报收6.25美元/股，对应市值53.83亿美元（折合人民币362.30亿元）。对比“开门红”的高点7.10美元/股，市值已蒸发4.87亿美元（折合人民币32.71亿元）。

爱奇艺是一家从事提供视频娱乐服务的企业，主营业务是电影、电视剧、综艺、纪录片、动漫、旅游等视频的制作与播放。

「不二研究」据其最新财报发现：去年三季度，爱奇艺营收75亿元，同比下降2%；同期，净亏损为1.87亿元，同比收窄77.13%。

去年年初的一篇旧文中，我们聚焦于爱奇艺营收增长乏力、增长率持续下挫。

时至今日，当长视频红利逐渐消失，单靠涨价并不能“救市”，爱奇艺如何加深内容护城河？由此，「不二研究」更新了去年年初旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

此前，爱奇艺奉上年末压箱底的独播剧《风起洛阳》，尽管因技术原因延迟上线，但开播热度不减。据爱奇艺官方数据，其开播15小时，站内热度突破8500。

截至2022年9月30日会员数达1.06亿，较2022年6月30日增长超1000万；季度日均订阅会员数1.01亿，环比净增270万。

鲜明对比的是：新剧上线前不久，爱奇艺被爆史上最大规模的全线裁员，扇动“互联网冬天来了”的风声四起。

风起爱奇艺大裁员，视频网站的寒冬掀起一角。互联网的冬天来了吗？

裁员能否自救？

据新浪科技2021年12月1日称，爱奇艺将裁员 20% -40%，涉及多部门、多层职级； 另据霞光社称，爱奇艺所有部门的被裁比例为20%起，预计离职人数超过2000人；其去年初上线的“随刻”APP，成为此次裁员“重灾区”之一。

上述消息并未得到爱奇艺官方确认；若消息属实，按照爱奇艺2020年末员工计，此次裁员幅度可能超过1/4，堪称爱奇艺史上最大规模裁员。

据爱奇艺招股书及财报：2016-2020年末，爱奇艺的雇佣员工数分别为4794、6014、8577、8889、7721人。

2019年是一个分界线，在此之前，爱奇艺的雇佣员工数一直处于增长状态；但从2020年末开始，其雇佣员工数逐年减少，截至2021年末，其雇佣员工数为5856人。

裁员或早有苗头。去年三季报财报会议上，爱奇艺创始人兼CEO龚宇曾提及，爱奇艺目前的重点工作是减少亏损、控制成本，其实就是开源节流，把那些低效率的业务砍掉、把低效率的作品砍掉……

爱奇艺员工的相关工资、福利待遇的支出主要体现在研发费用科目。「不二研究」发现，今年三季度爱奇艺的收入成本为57亿元，其中爱奇艺的研发费用为4.76亿元，同比下降30%，在收入成本占比8.3%；而内容成本高达43亿元，在收入成本占比高达75.43%。

或许，大规模裁员在短期内确能减少开支，达到提升运营效率、降低亏损率的目的；但是，仅靠裁员减支似乎并非最优解。

前车之鉴是，爱奇艺在2021年末员工数同比减少24.15%，但在2022年依然持续亏损。

爱奇艺三季报显示：2022年Q3，其总营收75亿元，同比下降2%；净亏损为3.96亿元，而去年同期净亏损为17亿元。

其三季度经营亏损为3.097亿元、营业亏损率为4%；对比2021年三季度经营亏损为14亿元、营业亏损率18%。

如果拉长时间线，爱奇艺早已深陷亏损泥沼。

据爱奇艺招股书， 2016-2017年，其营收为112.37亿、173.78亿；同期的亏损分别为30.74亿、37.37亿。

即使在2018年登陆资本市场，也没能扭转亏损颓势：2018 -2021 年，其营收250 亿、290 亿、297 亿、306亿（约合91亿美元）；同期，其净亏损为 91 亿、103 亿、70 亿、61亿（约合48亿美元）。

「不二研究」统计发现，爱奇艺在七年间累积亏损高达360亿元，净利率均为负数；2016-2021年，爱奇艺净亏损率分别为27.36%、22%、36.26%、35.44%、23.59%、15.00%。

不仅如此，爱奇艺的营收增长乏力、增长率持续下挫。2016-2021年，其营收增长率分别为：111.26%、54.65%、43.8%、16.03%、2.46%、3.00%。

「不二研究」发现，截至2022年9月30日，爱奇艺的现金及等价物50亿，较去年同期减少23亿；其流动资产108亿，而流动负债已经高达291亿。

流动资产已经不能覆盖流动负债、短期借贷及长期借贷到期的规模不低，爱奇艺即将面临“缺钱”困境。

即使身处资本市场可有多种融资手段，但其深陷亏损泥沼、看不到盈利曙光，投资者真的会买单吗？

从这个维度来看，在没有找到突围路径、有效开源之前，裁员减支节流或许是爱奇艺目前能够寻到的可行之解。

对于史上最大规模裁员的“敦刻尔克”时刻，它别无选择。

内容投入 “负循环”

去年10月，爱奇艺等长视频网站，宣布取消颇受争议的超前点播服务。这原是会员服务的收入来源之一。

拆解爱奇艺收入构成，会员服务、在线广告、内容分发、其他营收，在2022年三季度， 四大业务的营收占比分别为56.4%、16.7%、9.8%和17.18%。

其中，会员服务营收为42亿元；在线广告服务营收为17亿元；内容分发营收7.30亿元；其他营收为12.84亿元。

2018年起，爱奇艺的会员服务收入已超过广告收入，成为最大营收来源；今年三季度，其会员服务收入同比增长8%，但订阅会员规模却较上一季度下降。

截止2022年9月30日，爱奇艺订阅会员数为1.06亿；较上一季度增长超1000万；季度日均订阅会员数1.01亿，环比净增270万。

如果拉长时间线，早在2020年前，爱奇艺订阅会员虽然处于上升通道，但其新会员的增速已经下降；2020年一季度，或由于疫情影响，其会员订阅量增长到1.19亿的峰值；此后有所回落、徘徊在1.03亿左右。

“平均14个人就有一个爱奇艺会员”，当用户规模抵临增长天花板，爱奇艺试图通过提高平均付费，拉动营收增长；但从三季报业绩来看，会员提价策略对于营收与利润的改善微乎其微。

或由于会员增长出现瓶颈，叠加行业需求疲软，爱奇艺在广告收入端也遭遇掣肘：三季度在线广告收入为12亿元，同比下降25%。

在「不二研究」看来，爱奇艺的会员提价策略或是饮鸩止渴，并非长久之计；会员规模是长视频网站的根基，会员增长与留存问题无法回避。中信建投研报则犀利指出：根本原因是平台优质内容的匮乏。

优质内容匮乏的B面，却是爱奇艺的收入成本攀升——三季度的收入成本高达当季营收的93%。

三季度，爱奇艺的收入成本为57亿元，同比下降25%；其中，作为长视频收入成本重要部分——内容成本高达43亿元，同比下降 19%。爱奇艺解释为减少数量是为了提高质量。

去年，爱奇艺独播剧热度TOP1《苍兰诀》在上半年播出；爱奇艺还包括《人世间》《罚罪》《卿卿日常》等在内的5部剧集，在2022年的热度均已破万。但在二季度之后，爱奇艺暂未出现独播剧“爆款”。

此外，爱奇艺的综艺版块也因内容监管收紧受到重创。爱奇艺此前宣布取消所有偶像养成类综艺；其曾推出《偶像练习生》《青春有你》等热门综艺。

龚宇在财报会议上坦承，去年三季度在内容安排方面经历很大的不确定性，导致收入表现低于预期。

电视剧集特别是独播剧，可谓长视频平台的核心内容。在「不二研究」看来，高额的内容成本支出，或是爱奇艺持续亏损的主要原因。

如果持续加码内容投入，必须承担极高的投资风险，无异于在亏损上“雪上加霜”；若不加码则会导致用户流失，进一步减少收入。两难之中的“负循环”将爱奇艺一步步拖入泥沼，难觅盈利曙光。

长视频寒冬已至

2018年，爱奇艺登陆美股票，发行价格为18美元/股；凭借“中国版奈飞”的故事，其股价一飞冲天，一度飙升至46.23美元/股。

爱奇艺2021年营收306亿美元，净亏损62亿美元；对比奈飞，其2021年营收297亿美元，营业利润51亿美元。

从一开始，这个故事就与奈飞不同。爱奇艺以免费模式崛起，伴随中国互联网红利期，订阅会员处于上升通道；其高速增长的用户规模掩盖了商业模式的种种缺陷。

当互联网红利逐渐失效，视频网站趋于饱和的存量市场；独播剧从采购版权变成自制为主，内容成本正在拖垮视频网站。

从用户端而言，订阅会员似乎更喜欢根据“独播”内容用脚投票。

“我们宿舍3个人合买爱优腾三家的VIP会员，平均下来等于一家的会费享受到3家的VIP。”Z世代大学生Hh向「不二研究」表示，现在视频很多都是独播，每次想看的独播不太一样，选择合买比较划算。

在Hh及舍友看来，长视频网站之前本来免费，现在即使是合买会员，已经算是对内容付费；更为重要的是，由于课业紧张，碎片时间在刷抖音、小红书等，长视频看剧的机会并不多。

从免费模式起家吸引用户，被快手、抖音等短视频挤压生存空间，这并非爱奇艺一家面临的问题。

风起于爱奇艺大裁员，掀开视频网站的寒冬一角。据「不二研究」不完全统计，除芒果TV之外，爱奇艺、腾讯视频、优酷、B站等其它视频网站均处于亏损中。

B站三季报显示，三季度亏损26.863亿元，经调整净亏损为16.2亿元。

“爱优腾”中的另两家网站，具体业绩并未浮出水面，但均未逃出行业寒冬。

阿里巴巴财报显示，2021财年，阿里大文娱运营亏损为103.21亿元，经调整EBITA亏损61.18亿元；而优酷隶属于阿里大文娱板块。

尽管腾讯三季报并未披露腾讯视频的单独数据，据其透露《扫黑风暴》《你是我的荣耀》仅为腾讯视频带来400万的新增会员。

在「不二研究」看来，长视频平台的盈利主要源于会员收入、广告收入：对于前者，会员增长趋近饱和，但会员价格增幅有限；对于后者，当会员规模抵临天花板，叠加行业需求疲软，广告收入增长乏力。

更为重要的是，两者均需要优质内容作为支撑；但内容监管趋严，独播爆款可遇而不求，叠加短视频冲击、广告需求疲软。视频网站的冬天可能比想象的更加残酷，也更加漫长。

期待明天，先要活过冬天

曾经很长一段时间，爱奇艺被视作“中国版奈飞”；当大裁员消息流传坊间，它终于走到梦醒时分。

“中国版奈飞”梦碎，只是一个行业缩影，爱奇艺似乎掀开寒冬一角。蝴蝶效应的翅膀正在扇动，或许不只是长视频网站、内容平台寒冬将至；甚至有悲观者称，互联网的冬天也来了。

当互联网红利期逐渐消失，高速增长故事不再，如何寻路未来？

有个注脚是，有媒体报道称，爱奇艺此次未涉及裁员的只有VR业务；去年10月，爱奇艺曾提出视频平台的“元宇宙”的概念。

元宇宙及VR的梦想很宏大，但距离盈利可能太过遥远。对于四季度的业绩，爱奇艺预计总营收将在70.8 亿元-75.3 亿元之间，同比降低5%至同比增长1% 。

期待明天，先要活过这个冬天。

本文部分参考资料：

1.《拳头业务下滑，爱奇艺裁员》，《财经》杂志

2.《裁员，爱奇艺穿越生死线》，霞光社

3.《爱奇艺大裁员：中层遭殃，部分团队全裁 随刻被合并》，新浪科技