文｜酒讯 子煜

随着华润啤酒斥资123亿元收购贵州金沙酒业55.19%股权完成转让交割，中国白酒行业最大并购案诞生。纵观2022年，一边是资本多次并购进而整合白酒资源，另一边是同仁堂终止收购、复星系抽身金徽酒等退场操作。

在A股市场，2022年，白酒股经历多次震荡，但终于在年末强势回归，资本们则冷静下子，谨慎“饮酒”，酒企和资本共同奏响了白酒资本市场的变奏曲。

01、进退有度

2022年，白酒资本市场相对冷静，无论是业内、外资本都显得更加谨慎，总体来看，国资“大佬”对白酒的关注加强，资本对酱酒依旧偏爱，资本巨头的轮廓逐渐清晰。

梳理近一年来的资本并购案，其中不乏国资的身影。国资布局白酒方式主要为增资入股和成立公司。在增资入股方面，贵州省新动能产业发展基金合伙企业可谓常客，一年内分别对贵州李兴发酒业有限公司、贵州洞酿洞藏酒业有限公司、贵州肆玖酒业有限公司进行注资。2022年国资新成立的公司则包括福建省建瓯市实业集团有限公司投资成立福建省酒业股份有限公司、首都酒业设立中华酒业和中华酒业销售（贵州仁怀）有限公司、山西离柳焦煤集团和吕梁市国有资本运营有限公司共同组建山西杏花村酒业集团有限公司等。

国资“饮酒”方兴未艾，资本对酱酒的偏爱不减。日初资本分别于2022年6月、7月和11月对三家酱酒企业宝酿集团、国台酒业和真工酒业进行投资。此外，4月，早行人创投对青萄蓝京酱香白酒进行天使轮融资，融资金额数百万；7月，中粮集团旗下子公司中孚泓安（青岛）绿色生态农业发展有限公司入股酱酒企业国凌酒业，持股比例5%；8月，艺术酱酒品牌“龏囍GONGXI BRAND”完成千万级天使轮融资，由烘焙品牌布鲁（BRUTTO）和诺贝达（NORBETA）共同领投；12月，华润酒业收购贵州金沙酒业股权案获无条件批准。

资本大鳄们也着力将酱酒纳入自己的“弹药库”，并逐渐形成巨头并立的形势。在去年同日华润系收购金沙酒业股权和复兴系收购夜郎古酒股权后，华润系当前拥有金种子、金沙酒业、景芝和山西汾酒，复星系则坐拥夜郎古酒、舍得酒业和金徽酒。此外，江苏综艺集团麾下已有贵州醇、枝江酒业、贵州青酒、蔺郎酒业以及贵州匀酒等多个酒企。三足鼎立形势逐渐形成。

当然，2022年资本退出酒局的情况也不少。9月，复星系豫园股份及其一致行动人海南豫珠企业管理有限公司拟合计转让金徽酒股份6594.38万股转让金徽酒13%股份；12月，中药企业同仁堂宣布终止收购京宜生物51%股权。

02、股市起伏

资本熙攘皆为利来往。白酒板块虽在2022年普遍下跌，但在年底强劲复苏态势下，给予投资者对2023年白酒股的信心。

1月16日，春节前最后一个交易周首日，白酒股集体走高。贵州茅台股价重回1900元大关，截至收盘，贵州茅台股价为1912.9元/股，涨幅1.37%。

从去年全年来看，白酒股跌荡起伏，多个月份振幅超过10%。4月、10月经历系统性风险。但去年5、6、11、12月迎来强势上涨，特别是2022年末白酒股复苏强劲。

酒讯梳理发现，去年20家白酒上市公司上涨企业为两家，分别为金种子酒和古井贡酒。截至2022年12月30日收盘，金种子酒报26.72元/股，涨幅达58.01%，列白酒A股第一。2022年2月，通过非公开协议转让方式，华润战投获得金种子集团49%的股权；4月，华润系收购金种子进入公示期。金种子酒2022年三季报显示，前三季度实现营收为8.15亿元，同比增加0.99%，实现净利润为-1.36亿元，同比亏损有所减少。

除金种子酒和古井贡酒外，其余18只白酒股全部下跌。跌幅10%以内、10%-20%、20%-30%和超过30%的个股分别有6只、4只、5只和3只。作为白酒龙头企业，贵州茅台全年下跌13.93%，涨幅在20家白酒A股中排名第十。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，白酒板块盈利能力还是比较强的，这段时间已经出现了比较强的上行。去年受疫情影响，餐饮受到比较大的冲击，所以白酒失去了这一消费场景，业绩普遍下降，股价也出现了下跌。但白酒股下跌是暂时的，“新十条”发布后，餐饮场景开始活跃，所以白酒股价出现大幅回升。长期来看，白酒还是一个很好的行业。

去年12月29日，贵州茅台提前发布2022年经营情况预计，预计实现营收约1272亿元，净利润约626亿元，同比增加分别为16%和19%。从已公布的2022年前三季度业绩看，白酒上市公司大概率会保持增长。三季报数据显示，20家上市公司中有19家上市公司保持净盈利，龙头企业实现稳定增长。

03、曲线上市

起起伏伏的白酒A股对于酒企来说具有极大的吸引力，而不少企业在2022年继续发力冲击IPO，欲实现上市梦。

据了解，自2016年初金徽酒成功上市后，再未曾有一家白酒企业能在IPO之路上打通关。去年4月，郎酒主动申请终止IPO，第三次上市搁浅。

不仅直接上市难，“借壳”也不容易。去年以来，曲江文旅、陕西金叶、宝光股份、环球印务、人人乐等一度成为西凤酒“借壳”对象。今年1月6日，人人乐在互动平台回应称，公司没有应披露而未披露事项；同日，有投资者在深交所互动易平台提问，“传闻剑南春和郎酒都有意借壳蓝丰生化上市，传闻是否属实？”对此，蓝丰生化回应称，没有相关计划。

此外，去年习酒剥离茅台后，贵州贵绳股份、贵广网络、ST天成三家传闻中的“壳”资源股价起飞。但最终回应称“借壳上市”传言不实。

在A股上市受限情况下，不少企业将眼光看向了港股。1月13日，珍酒李渡集团披露IPO招股书，拟登陆港交所主板，向港股白酒“第一股”发起冲击。去年6月底，在金沙古酒建厂101周年庆典系列活动上，金沙古酒董事长李瑞杰透露金沙古酒的港股上市计划，并宣称估值达500亿元。此外，肆拾玖坊、郎酒等酒企也被传有意赴港上市。

业内人士认为，在目前的监管态势下，港股几乎成了酒企上市唯一的选择，随着珍酒李渡试水，或将引发更多的酒企尝试港股。但毕竟没有真正成功上市的白酒企业，仍需走一步看一步。当然，优质白酒企业一般现金流表现较好，即使不融资上市，也能有较好的发展。