文｜氨基观察

港股生物科技板块的“配售潮”，似乎正在来袭。

1月18日，亚盛医药宣布以每股24.45港币的价格配售2250万股。随着该笔配售的完成，亚盛医药能够融资5.5亿港币。

就在亚盛医药宣布融资的同一天，诺辉健康也发布公告表示，通过配售的方式，融资1亿美金。

稍早前的1月4日，海吉亚医疗宣布配售融资7.9亿港币。

新年伊始，生物科技企业正在不约而同地“搞钱”。这也不难理解，钱不是万能的，但对于生物科技行业，尤其未盈利的18A企业而言，没钱却是万万不能的。

2021年以来生物科技再融资窗口基本关闭，已经有部分企业快要弹尽粮绝。

面对市场回暖带来难得的融资窗口，未盈利的生物科技企业们，都要努力吃到这波红利。

/ 01 /难得的融资窗口

对于一家技术驱动型企业而言，需要大量的研发投入，离不开资金的支持。梦想的实现离不开钱，现实从来都是这样残酷。

5年前，港股大刀阔斧改革，允许未盈利的生物科技企业上市，为行业发展提供了很好的融资支持。

但IPO只是开始，已上市但尚未盈利的生物科技企业，再融资才是支撑其业务发展的关键。

而股价，则是决定企业能否成功再融资的核心因素。

就拿港股最为常见的融资手段“配售”来说，虽然不需要监管审批、流程简单，企业可以通过该工具迅速完成融资，但前提是投资者愿意买单。

港股配售无禁售期，会吸引不少短线投资者参与，“预期”尤为关键。股价，则直接反映资本市场对一家企业未来的预期。

也正因此，2021年6月份以来的持续大跌，让生物科技企业二级市场融资渠道基本关闭；去年10月份以来的持续回暖，则让它们再融资成为可能。

可以看到，在此次回暖的行情中，不管是亚盛医药还是诺辉健康，股价表现都较为出色。

去年10月份至配股前夕，亚盛医药涨幅为172%，诺辉健康也是高达129%。值得注意的是，诺辉健康1月份涨幅就高达83.81%，领跑全市场。正是在这一背景下，它们抛出了配售计划。

或许，这仅是生物科技行业配售潮的开始。

需要注意的是，此次行情回暖能够持续多久不得而知。对于需要持续烧钱的未盈利企业来说，持续融资是十分关键的动作，大家都要抓住难得的融资窗口。

实际上，眼下亟需融资补充现金流的企业，并不在少数。对于它们来说，这可能是最后的生存窗口。即便是不缺钱的企业，也需要更为保守的“屯粮”。

在看得见的市场热潮面前，好消息是资本对18A企业依旧热情满满；坏消息则是，它们变得更加挑剔，市场分化愈发明显。

/ 02 /机会不属于所有人

能否抓住时代红利，对任何一家企业都是考验。

在国内生物科技行业兴起初期，从18A规则的推出，到科创板开闸，再到美股始终大开的怀抱，企业上市、融资没有任何烦恼。

但如今，事态完全走向了反方向。经过近两年的毒打，任何一个市场对于资产的要求，都变得更为挑剔。

可以看到，在港股18A板块上演气势如虹的反攻同时，一些企业也在被市场“抛弃”。1月份以来，包括和誉医药、歌礼制药、迈博药业等企业股价并没有躁动，而是持续下跌。

对于部分公司来说，下跌的核心原因是竞争力不足，比如跌幅最大的和誉医药。

和誉医药主要围绕FGFR（纤维细胞生长因子受体）靶点展开研发，核心管线包括FGFR4抑制剂、FDFR2/3抑制剂、泛FGFR抑制剂等。

对于创新药企来说，深耕一个靶点值得敬佩，但并不意味着前途光明。一方面，FGFR虽然“不限癌种”，但市场受众有限，和誉药业进度领先的FGFR4抑制剂想象空间更是逼仄；

另一方面，FGFR靶点涌入了众多竞争者，和誉医药作为一家biotech，胜算并不大。这种情况下，市场用脚投票也不奇怪。

不受市场待见的迈博医药也是如此。主打生物类似药研发的迈博医药，不管是在研发进度还是商业化方面均不占优势，其股价也因此停滞不前。

综合这些企业表现不难发现，市场正变得越来越有效，分化也愈发明显。

换句话说，企业要想持续融资，需要向市场证明一点：你真能在残酷的生物科技研发比拼中脱颖而出。这不仅需要扎实的研发创新能力，更需要正确的与市场沟通。

/ 03 /“搞钱”也是一种能力

某种程度上，融资能力也是生物科技企业的一项核心竞争力。

这一点，生物技术王国基因泰克是最好的诠释。基因泰克的创始人团队中，不仅有科研实力出众的伯耶，还包括擅长“搞钱”的斯万森。不可一世的基因泰克，是在为资本量身定制画下的“大饼”中起步。

国内也是如此。回顾创新一哥百济神州的成长历程，其成立以来数百亿融资，不仅是基于高管阵容、管线的“故事”，更有对融资节奏的超强把握。

从2018年港股上市，到2021年科创上市，百济神州均在两大市场IPO热度最高涨之际上岸，顺利完成超200亿人民币融资。

无论是基因泰克还是百济神州，它们的成就既离不开时代的红利，也离不开自身的努力。毕竟，“搞钱”也是一大能力。

“神话”难以复制，但却值得借鉴。就如今来说，随着经营的继续，一些生物科技企业的资产会越做越少，个别倒霉蛋破产不可避免。

眼下，处于破产边缘的生物科技企业不在少数。最为典型的迈博药业，账上现金余额已不足亿元。对于生物科技企业来说，这样的现金储备难以支撑太久。

当然，完成再融资的企业也不意味着就能安全上岸。

关于创新研发，我们始终要心存敬畏。这一点，美国前辈是很好的参考。

2000年以后，美国新成立的biotech企业有13000多家；截至2021年，虽然69%的企业仍处于运营状态，但只有310家有获批和商业化运作的产品。

简单计算下来，脱颖而出的概率不足3%。大多数biotech的归路是倒闭、消失，何其残酷。

但有了钱，至少拥有了更多可能。就像哲人说的，最大的希望产生于最大的悲惨境遇中。