文｜江瀚视野观察

在大多数国人都在享受春节假期喜悦的时候，一家公司却果断冲刺上市了，这就是新瑞鹏宠物医疗集团，作为一家两年亏损23亿的公司，很多人都在问这个时候冲刺上市，新瑞鹏想当中国宠物医疗第一股真的有戏吗？

一、过年冲刺上市的新瑞鹏

据上海证券报的报道，宠物医院的资本化与产业竞争进入新阶段。就在春节期间，新瑞鹏宠物医疗集团（下文简称“新瑞鹏”）正式递交IPO招股书，寻求纳斯达克上市。IPO所募集款项计划用于提升宠物医疗服务、加强品牌及研发。

招股书显示，新瑞鹏经营宠物医疗服务、供应链服务和本地生活服务三大支柱业务，延伸发展出第三方诊断、兽医继续教育及行业级企业服务等其他业务板块。

据弗若斯特沙利文数据，就医院数目及宠物医疗服务收入而言，2020年及2021年，新瑞鹏是中国最大、全球第二大的宠物医疗服务平台。

招股书显示，2020年至2022年前三季度，新瑞鹏营收分别为30.08亿元、47.84亿元和43.15亿元，净亏损分别为10.00亿元、13.11亿元和11.09亿元。具体业务方面，2020年、2021年以及2022年前三季度，宠物医疗服务占总营收比例分别为68.3%、62.2%及52.9%；供应链服务分别占总营收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服务为12.0%、11.0%及10.6%。

2022年前9个月，新瑞鹏营收43.15亿元，上年同期的营收为34亿元；运营亏损10.64亿元，上年同期的运营亏损为9.05亿元；净亏损为11亿元，上年同期的净亏损为8.57亿元。新瑞鹏2020年、2021年调整后的息税折旧摊销前利润分别为-6.15亿元、-8.52亿元；2022年前9个月调整后的息税折旧摊销前利润为-7.49亿元，上年同期为-5.17亿元。

据自媒体独角兽早知道的研究，新瑞鹏集团以宠物医疗为主营业务，在全国范围内开设有宠物中心医院及国际医院、各类宠物专科医院及社区医院1000多家。

据公开市场资料显示，1998年,新瑞鹏的前身——瑞鹏宠物医院在深圳罗湖区成立。2016年,瑞鹏已成为中国拥有分院最多、规模最大的宠物连锁医院。同年,瑞鹏加速资本运作,并于同年8月挂牌新三板。

两年后，瑞鹏从新三板摘牌，参股整合了国内大量优秀的医疗资源,重组为新瑞鹏集团。也正是这一时期,新瑞鹏通过收购，参股整合了国内大量优秀的医疗资源。

2020年9月底，新瑞鹏完成数亿美元融资，腾讯领投,勃林格殷格翰(Boehringer-Ingelheim)、碧桂园创投、雪湖资本等多家海内外机构跟投。融资完成后,新瑞鹏宠物医疗集团的估值达到近300亿元，成为当之无愧的宠物赛道独角兽。2022年底，新瑞鹏再次获得了全球知名宠物食品赛道巨头雀巢的战略投资。

截至目前，新瑞鹏拥有中国前20大宠物医疗服务品牌中的13个品牌并多年投入数字化基础建设赋能医疗机构的数字化运营，帮助优化医院网络的运营效率。

二、新瑞鹏想当宠物医疗第一股有戏吗？

面对着新瑞鹏的冲刺上市，很多人都想问这家公司在过年的时候都不休息，如此着急冲刺上市的新瑞鹏真的有希望成为中国宠物医疗第一股吗？我们不妨仔细分析一下：

首先，宠物医疗市场的确是一个相当广阔的新兴市场。我们仔细研究新瑞鹏所在的赛道就会发现，这些年伴随着中国经济的增长，宠物正在成为中国人家庭生活中非常常见的一员，甚至于很多人省吃俭用宁愿自己吃的不好也不会愿意自己的宠物受到一点委屈。据《2021年中国宠物行业白皮书》数据显示，我国城镇宠物（猫犬）主已达到6844万人，比2020年增长8.7%，且还在不断增长中；宠物消费市场规模高达2490亿元，相较2020年增长20.6%，预计在2022年能达到2693亿元。而根据早期华映资本测算，国内儿童零食的市场规模在2023年才有望达到1500亿元。同对比之下，“毛孩子”的生意完全不输人类幼崽。

具体来看，据《2021年中国宠物行业白皮书》数据显示，2021年全国城镇宠物狗和宠物猫总数超过1.12亿只，其中宠物狗数量约为5429万只，宠物猫数量约为5806万只，猫超过犬成为第一宠物。在这样的庞大基数之下，宠物医疗也开始蓬勃发展起来，2021年，宠物医疗已占据整体宠物市场的29.2%，是仅次于宠物食品的第二大细分市场。

在这样的情况下，宠物医疗产业也就成为了宠物产业赛道中相当有优势的一个产业，由于宠物医疗的特殊属性，其实也导致了这个赛道上各家企业的市场空间相当广泛，再加上独特的技术优势自然而然让宠物医疗的护城河相当广阔，这其实就是新瑞鹏发展的核心优势所在。在一个优势赛道，做一个具有差异化竞争力的产业，自然而然成为了新瑞鹏的底气。

其次，新瑞鹏的优势该怎么看呢？在一个具有较强发展潜力的赛道之上，新瑞鹏可以说也是风口上的猪，从1999年成立至今，新瑞鹏生下来长期快速的发展。

一是新瑞鹏的整体市场占有率水平已经较高。从宠物医疗产业的发展来说，当前的宠物医疗产业发展速度很快，但是大多数时候都是一个相对低门槛的行业，整个产业的门槛相对于其他医疗产业来说较低，不少城市的宠物医疗还是以私人诊所为核心，而新瑞鹏作为中国起步最早的宠物医疗企业之一，如今已经占据了较强的市场发展空间，整体的市场占有率水平较高。新瑞鹏旗下的23个宠物医院品牌、1942家宠物医院，公司在31个省份、114个城市开展业务，2021年在中国一线城市的宠物护理市场份额约为30%。

二是新瑞鹏的整体市场服务能力较强。作为中国宠物医疗市场的先行者，新瑞鹏这些年的长期发展与布局已经逐渐形成了一个涵盖线上线下一体化的宠物医疗体系，在线下形成了“1+P+C”(“1”:中心宠物医院;“P”:专科宠物医院;“C”:社区宠物医院)宠物医院网络及转诊系统。而在线上，新瑞鹏旗下的线上O2O平台“阿闻宠物“已经形成了线上线下一体化的业务体系，在整个新瑞鹏的闭环之中，宠物医疗服务、第三方诊断、线上线下本地生活、供应链体系以及兽医继续教育都已经逐渐完善，这种闭环能力让新瑞鹏有实力做好更多的业务。

三是新瑞鹏所构建的人才体系能力较强。21世纪是人才的世纪，对于宠物医疗市场来说也同样是如此，由于新瑞鹏的产业发展较早，市场拓展的规模较大，自然而然形成了属于自己的人才培养体系，弗若斯特沙利文统计,新瑞鹏拥有行业内最大的兽医人才培养平台。截至2022年9月30日，新瑞鹏拥有726名本地讲师，300名国际讲师，约131000名学员。

第三，新瑞鹏的风险到底在何方？我们说完了新瑞鹏本身的市场发展优势，也必须要说新瑞鹏的潜在风险，从整体市场来看，新瑞鹏的风险主要集中在几个方面：

一是新瑞鹏的亏损问题一直没能解决。我们之前反复说过互联网产业公司冲刺上市，亏损不是什么大问题，毕竟互联网产业都是轻资产运营亏损往往是前期研发投入所导致的。但是新瑞鹏所在的宠物医疗产业却不是这个逻辑，虽然前期投入也不小，研发压力也不低，但是资本市场能否接受一家亏损的宠物医疗上市公司这还是一个未知数，毕竟宠物医疗企业没办法向市场说自己是互联网公司，是科技类的硬科技企业，其服务业的基本属性让其本身的想象空间相对互联网企业要小，如何解释亏损的问题也就变得相对压力更大。

二是新瑞鹏过快扩张过程中潜在的发展问题。这些年新瑞鹏呈现出高速发展的特征，并且资本化扩张的步伐非常明显，我们姑且不说资本化扩张孰是孰非，但是过快扩张过程中的一些问题还是难以规避，据每日经济新闻的报道，此前凭借投资并购的方式高速扩张的新瑞鹏，其旗下多家医院曾遭行政处罚。信用中国显示，新瑞鹏旗下深圳市瑞鹏宠物医院有限公司翠竹分院在2022年遭到两次行政处罚。新瑞鹏旗下的美联众合动物医院在2022年也多次遭到行政处罚。如何加强合规发展特别是避免过快扩张过程中的管理问题，这也让新瑞鹏面对较大压力。

三是后疫情时代的市场拓展问题。最近几年，受到疫情的影响，新瑞鹏的发展呈现出明显放缓的态势，新瑞鹏总裁彭永鹤曾公开表示，受疫情冲击最严重的时候，线下有几百家分院暂停营业。虽然，疫情影响已经逐渐消退，但是什么时候才能让新瑞鹏重新回到增长的轨道上，特别是拓展二三线乃至下沉市场的业务，这也是新瑞鹏必须要回答的问题。

因此，新瑞鹏冲刺美股上市应该还是有希望的，只是如何能够给资本市场满意的表现，这可能才是这家想当宠物医疗第一股的公司必须要给出的答案。