文|侃见财经

新东方在线的“泡沫”正在被管理层的减持戳破。

前段时间，新东方在线交出了一份不错的“成绩单”，在直播转型的助力下，新东方在线股价一路长虹，超过了母公司新东方。

但不管故事讲得如何好，最终还是要回到业绩的考量上。

过去的一年里，从最低点算起，新东方在线最大的涨幅超过了2600%，成为港股市场绝对的黑马，很明显，其涨幅超过了新东方在线的价值区间。尽管俞敏洪下决心要将新东方在线的名字改成东方甄选，但是业绩是摆在新东方面前最大的问题。

也许是因为股价涨得太高，让新东方管理层都有些心动。

根据交所权益披露资料显示，2月9日，新东方在线执行董事兼CFO尹强减持100万股公司股份，涉资6159万港元。减持后，尹强最新持股数目为410万股，持股比例降至0.4%。

当然减持的并非只有尹强，还有新东方在线的执行董事兼行政总裁孙东旭。

根据资料显示，2月7日，孙东旭以55.6115港元的均价出售193万股，套现1.07亿港元，持股从1.57%降至1.38%。2月8日，孙东旭又以56.9451港元的均价出售193万股，套现了1.1亿港元，持股从1.38%降至1.18%。

两次套现2亿多港元，对比孙东旭1049.00万的年薪，很显然还是减持要“划算”的多。那么为什么新东方在线的高管会选择此时进行减持？后续是否还会继续减持？

侃见财经认为，不排除新东方在线高管继续减持的可能性。根据新东方在线最新披露的财报显示，截至2022年11月30日止六个月，新东方在线的营收为20.8亿元。较上一财年同期持续经营业务的净营收3亿元增加590.2%，净利润为5.85亿元，同比扭亏为盈。

尽管业绩向好，超出了市场的预期，但是77倍的市盈率以及20倍的市净率，显然撑不起新东方在线近500亿港元的市值。目前新东方在线距离高点跌幅已经超过了30%。

且新东方在线当下面临的问题，并没有真正的完全解决，面临的问题包括：

第一，董宇辉的替代主播。对于一个直播类型的公司而言，头部主播至关重要，例如交个朋友和罗永浩，美腕和李佳琦。这些头部主播对于一家公司的业绩起到了决定性的关键作用，因此新东方在线寻找董宇辉的可替代人物至关重要。

但是难点在于，头部主播的产生具有偶然性和不可替代性，这点新东方在线几乎是碰到了一个无解的答案，对于一家有限公司而言，头部主播失去尽管影响巨大，但是并不影响公众利益，但是对于一家上市公司而言，这是致命的。因此，从这个角度判断，新东方在线未来的业绩存在很大的不确定性。

第二，自营产品和供应链的问题。供应链是东方甄选的一大短板，如果要建成平台，那么供应链则是东方甄选绕不开的话题。

此前，东方甄选官方微博发文宣布，计划在北京、广州、杭州、郑州、成都五个城市建立20个自营产品仓库，为自营产品提供面向全国的物流服务保障，仓配服务由顺丰和京东物流提供。但是，众所周知供应链是非常烧钱的一项长期投资，目前新东方在线的收入还难以支撑。

综合而言，目前新东方的股价的确是处于一种泡沫状态，减持大概是最正确的选择之一。

孙东旭曾经说过：“这种特别热的火爆是很难持续 ，因为人都有审美疲劳。所以就是稳健地发展，我相信会回落到一个比较合理的状态。”

而股价的回归，也是未来新东方在线要面对的问题之一。