文｜独角兽挖掘机 兽姐

编辑｜角叔

2023开年，资本市场喜事连连。

2月10日，众包服务企业厦门一品威客网络科技股份有限公司（下称：一品威客）向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，股票代码EPWK，拟在美国纳斯达克上市。美国券商Revere Securities是该交易的唯一账簿管理人，定价条款尚未披露。

对于一品威客此时冲击IPO一事，市场中存在两种声音。

一种是“叫屈声”，为创立更早、市占率更高以及估值规模更大的猪八戒网“打抱不平”。尽管众包服务这个并不算新的赛道也没有出现太多掘金价值，但只有垂直领域中坐在“头把交椅”上的企业率先上市，才能稳住，甚至抬高整个赛道的估值；

一种质疑声，从实际经营层面来看，无论是行业第一的猪八戒网，还是第二的一品威客，他们的盈利能力始终上不来。招股书显示，猪八戒网三年半累计亏损超10亿元，一品威客也在2022财年出现了“扭赢为亏”。

相较于猪八戒网三次冲击IPO仍未果的局面，一品威客顺利敲开资本大门的胜算有多大？

一品威客选择此时上市，看准的是资本市场的新年新气象，还是到了不得不上的地步？抢滩上市后，其能否快速调整盈利水平，在商业化方面获得正常发育？

01、行业老二转盈为亏

一品威客成立于2011年3月25日，总部位于福建厦门，创始人黄国华还是一名前媒体人，在福建日报报业集团任首席记者。

作为一家众包平台，一品威客在服务供应和需求两端，将企业与优秀人才连接起来。主要业务分为设计、软件开发、市场营销、商务写作、室内装饰、生活服务和商务服务七大类。

在众包服务这个赛道里，一品威客一直是“千年老二”的存在。对于这一点，公司也在招股书中也是大方承认。

招股书中这样写道：“四大行业参与者占据了中国众包市场54.6%的市场份额，作为中国第二大在线市场，2022年上半年，我们的商品总额（即GMV）为2.3亿美元，仅次于猪八戒GMV的3.3亿美元。”

做不了市场中的“老大”并没关系，能在资本市场抢到赛道“第一股”的身份也是极好的。毕竟，早上市最大的好处就是能够率先“收割”资本红利，此外，进入二级市场也能帮助企业提升自家的品牌效应。

回想当年“坐火箭”完成上市的瑞幸咖啡便是如此。尽管这家新零售咖啡品牌从“出道”开始便狂蹭星巴克的流量，且其高光时刻来得既匆忙又短暂，但不能否认的是，市场还是留下了一段薅秃“资本主义羊毛”的传奇。

但与新零售、新消费等“风口”行业不同，一品威客所在的众包服务赛道中的市场需求固然真实存在，却也实难讲出什么动听的故事。不断寻找新增空间的行业老大的猪八戒网，也难逃经营焦虑的困扰。

“二师弟”一品威客同样如此。

招股书显示，一品威客2021财年、2022财年的营收入分别录得1136.63万美元（约合7728.85万元）、1281.11万美元（约合8711.29万元），同比增长12.7%。

与营收微涨形成对比的，是一品威客盈利之艰：2021财年，公司净利润为62.38万美元（424.08万元），虽然盈利微薄，但至少利润还是为正，到了2022财年，公司由盈转亏，净亏损为340.59万美元（2315.43万元）。

同时，一品威客还预计，由于与业务发展和扩展相关的大量支出（包括营销、平台改进、系统和运营优化等）要比预期昂贵很多，因为目前经营情况而言，恐很难在中短期内实现盈利。

结合行业发展现状及招股书内容整体来看，在影响一品威客经营增长的几条因素中，宏观经济衰退和客户“跳单”是最大的绊脚石。

整体上讲，一品威客目前的核心客群主要是各个行业的中小微企业，近年来，受疫情影响，这些企业对创意、设计、营销、装饰、人才等方面的服务需求都在大幅度减少，这给公司的业务发展带来了很大冲击。

“跳单”则直接削减了一品威客的盈利水平。所谓“跳单”，就是用户可能会绕过平台通过其他方式与企业进行互动或完成支付，以避免向平台支付服务费用。一品威客表示，尽管公司正努力阻止这样的事情发生，但也无法完全杜绝此类事情发生。

02、主营业务瓶颈明显

再来看一品威客的业务情况。

相较于不断向SaaS解决方案、创业园区服务等更多新领域扩张的猪八戒网，一品威客的业务模式更加简单，其营业收入主要由三部分构成：在线信息分发、增值服务收入、共享办公室租金及管理收入。

2021财年、2022财年，公司的在线信息分发收入分别为635.0万美元、828.8万美元，在总营收中的占比由55.9%提升至64.7%；增值服务收入为287.6万美元、247.4万美元，占比从25.3%下降至19.3%；共享办公室租金和管理收入为214.1万美元、205.0万美元，占比同样有所下降，由此前的18.8%收缩至16%。

在线信息分发收入占比提高，以及共享办公室租金和管理收入占比下降，也从一定侧面印证了外部环境对于一品威客运营的影响。而增值服务收入占比下降或表明，公司所做出的一些人工智能工具和数字税筹等新服务，效果并没有体现在业绩上。

那么，一品威客是否可以像猪八戒网那样做出从企服向数字服务商的转型？

答案是方向可以，但实现过程着实不容易。抛开两者在客户数量上的差距，我们简单来看一下猪八戒网在垂直领域中所要面对的强大竞对，或许就能在一定程度上理解这种压力了。

猪八戒网非常看重SaaS解决方案、在线招聘等业务，这也是其近年来重点发力的方向。但在财税SaaS解决方案这块，金蝶云、税友入局更早、渗透率更高；而在在线招聘这边，Boss直聘、拉勾网等都是最直接的对手。

与此同时，在不确定激增的环境中，业务扩张势必会给猪八戒网带来更大的资金风险。截至2022年6月末，猪八戒网账面上的现金及现金等价物大约还有2.9亿元，而去年同期数据为6亿元。这就不难理解猪八戒网为何如此紧迫寻求IPO。

回到一品威客身上，生存场内，不进则退。保持现状于某种角度上无疑是“坐吃山空”，即便是成功上市，市场如果看不到明确的商业期待，也不会拿出真金白银“投票”，但奋起突围同样也存在种种风险。毕竟，公司账面上71.4万美元的现金及现金等价物也基本干不了啥。

还有一点颇有意思。

为庆祝公司进入纳斯达克IPO上市冲刺阶段，一品威客不久前在官微上发图称，自己是一家“创意设计领域数智化交易网络平台”，作为一家做“匹配”“撮合”生意的企业，在业务定位上挂钩“交易”二字，着实显得有些刻意。

毕竟，一品威客在招股书风险提示项目中已经写明，自己并没有拿到监管机构下发的支付相关许可证，在这种情况下，平台客户所有付款均要由银联、支付宝、微信支付等第三方机构处理。而支付业务受到高度监管，因此这也有可能延伸为公司自己的风险。

03、众包的资本故事不好讲

对于投资人来说，众包服务是一条相对冷僻且狭窄的赛道。这么多年，跑出来的有知名度的头部企业也就只有一个猪八戒网。

这个冷也体现在融资上。根据披露，一品威客想要通过IPO募资至多3000万美元，这一数据在众多赴美上市的中概股当中可以说是少得可怜。

根据企查查上的信息，一品威客网在递交招股书前一共经历过4轮融资，融资节奏基本保持在两年一轮这样一个水平。

2018年8月，一品威客完成了由国开顺恒基金领投、洽道投资、国文投、鼎信长城共同投资的1亿元B轮融资，此后公司的融资便定格于此。

有市场消息说，国开金融当时首选其实并不是这家企业，而是同处这条赛道中的猪八戒网，毕竟，无论是业务规模，还是市场排位，猪八戒网在这些经营指标上还是更有优势的。不过，猪八戒网在2015年6月C轮融资后就再也没有新资金入场了。

从一品威客招股书中披露的股东架构来看，之前的投资方几乎都不在股东列表当中，现在的一品威客更接近一家彻头彻尾的地方企业。

一品威客全部股票合计1915.7万股，其中A类股票（每股拥有1票投票权）有1560.1万股，B类股票（每股拥有15票投票权）总股数355.6万股。上市前，控股股东黄国华Guohua Huang持有177.18万股A类股票和全部B类股票，分别占相应股票的10.97%、100%，合计持股占比27.5%。

厦门市集美区产业投资有限公司持有153.5835万股A类股票，占A类股票的9.84%、占全部股票的8.02%；厦门市杏林建设开发有限公司持有96.9165万股A类股票，占A类股票的6.21%、占全部股票的5.06%。这两家企业均由厦门市集美区财政局100%控股。

可以看到，在冲击IPO时，一品威客有意地给自己打上“数智化”标签，强调“人工智能”“智能算法”等今年来的大热领域。不过，在竞争充分且高度分散的众包赛道，这样的叙事能否打动资本市场，还要打上一个大大的问号。