文|侃见财经

“啥情况了，要换人了吗？”、“蔡嵩松难道就这样走了吗？这么不负责吗？无语......”

最近，诺安成长混合的基金吧几乎“炸开了锅”，许多基民在基金吧发出了灵魂拷问——“诺安成长混合是不是要换人了”？而之所以会有这样的疑问，和诺安基金近日增聘基金经理的消息不无关系。

2月18日，诺安基金发布公告，称由蔡嵩松管理的诺安成长混合、诺安和鑫混合增聘基金经理，其中诺安成长混合自2月18日起增聘基金经理刘慧影，诺安和鑫混合自2月18日起增聘基金经理邓心怡。

实际上，基金增聘基金经理在业内并不少见，其中很多的增聘都是出于“老带新”的考虑。不过，对于诺安成长混合和诺安和鑫混合而言，这次的增聘或许另有深意——毕竟蔡嵩松今年不到40岁，还远远未到要“老带新”的年纪；而且诺安成长混合更是蔡嵩松的成名作，一般成名作并不会增聘基金经理。

最近两年，受到基金净值大幅下滑的影响，蔡嵩松和诺安成长可以说是争议不断；如今，由蔡嵩松管理的两只基金都增聘了基金经理，难道真如基民所说两只基金都“要换人了”？而面对持续下滑的基金净值，曾经公开要做科技股“最锋利的矛”的蔡嵩松，又将走向何方？

要做科技股“最锋利的矛”

作为顶流基金经理，在蔡嵩松的身上曾经有过许多的标签。

有人说他是“神童”——15岁考入中科大少年班，25岁拿下了芯片设计博士学位，毕业后入职国内自主核心芯片提供商“天津飞腾”，甚至被不少人认为能够改变中国芯片行业的未来。

不过，可惜这位“天才”没有在芯片行业继续深耕，而是转行到了金融业，成为一名行业研究员。

也有人说他是“投资神话”——2019年2月19日成为基金经理后开始管理诺安成长混合，当年诺安成长就斩获了95.44%的收益，排名跃升到第7位，而在前一年，这只还基金亏损了31.18%，排名接近垫底。

然而，在众多的标签中，蔡嵩松最喜欢的或许还是那句话——要做科技股“最锋利的矛”。

无论是在公开采访中，还是在基金的季报中，蔡嵩松都多次提到了自己要做科技股“最锋利的矛”。

而从实际的操作看来，蔡嵩松管理的基金也确实有很高的“攻击性”。以诺安成长为例，截至2022年四季度，诺安成长的前十大持仓股全部来自芯片行业；在行业配置方面，诺安成长混合在制造业的配置比例高达69.66%，信息传输、软件和信息技术服务业的配置比例为11.16%，房地产业的配置比例则为1.13%。

当然，鲜明的风格、敢于重仓芯片股，无疑是蔡嵩松能够从众多基金经理中“突围”的重要原因之一。

上面提到，自从2019年接手诺安成长之后，该基金便“脱胎换骨”——从曾经的单边下跌转为了单边上涨，而且上涨行情延续时间长达15个月，净值飙升接近200%。如此彪悍的成绩也让蔡嵩松一举成名，诺安成长的基金规模从2019年一季度的3亿猛增到了2020年12月底的327亿，足足翻了100倍。

对于蔡嵩松的操盘风格，前海开源基金管理公司首席经济学家曾经提到：“基金经理分两种，一种是自上而下选股，他们可能做过宏观策略研究，一般比较善于判断市场大的方向和进行仓位控制；而蔡嵩松则是第二种，主要是自下而上地进行投资，他们可能是行业研究员出身，比较善于在某个行业中选择一些增长潜力较大的个股，仓位上一直保持高水平，很少做仓位管理，或者说仓位变化很小。”

当然，投资风格难以用好坏来区分，像蔡嵩松这种“自下而上”的风格，在相应的赛道大涨时可以斩获非常高的收益，不过，当行业步入下行通道，大幅的回撤自然也难以避免，而蔡嵩松也逃不过这个规律。

排名垫底，最锋利的矛“折”了

没有任何一个行业可以永远上涨，即便是“长牛”的白酒、医药也不可以，半导体更是如此。

随着行业见顶，在2021年7月创出2.626元/份的历史最高净值后，诺安成长的净值便开始逐渐回落。

而到了2022年，受到整体宏观市场因素的影响，成长赛道走了出杀估值、杀业绩的“双杀”行情，诺安成长更是加速下跌。截至2023年2月20日收盘，诺安成长的最新净值仅为1.3562元/份，和2021年7月30日的最高点相比，诺安成长在过去一年半的时间里大跌了48%，背后的众多基民“损失惨重”。

实际上，最近两年来，随着抱团股的瓦解以及市场风格的快速转变，许多的明星基金都没有太好的成绩，不过相比之下，蔡嵩松却还是被骂得“最惨”的基金经理，而这背后的原因其实并非净值下跌那么简单。

作为半导体的专家，诺安成长的收益却跑输了半导体ETF，这无疑是其被“声讨”的重要原因之一。

根据天天基金网的数据显示，在最近6个月、最近1年和最近2年三个维度中，国联安中证半导体ETF的收益分别为-12、-20.04%和-15.35%，而同期，诺安成长的收益分别为-12.05%、-23.23%和-24.85%，两只基金的收益几乎趋同，国联安中证半导体ETF甚至还要略优于诺安成长的收益。

而若是和同类基金以及沪深300指数对比，诺安成长的表现则更差。以最近1年的收益为例，根据天天基金网的数据显示，诺安成长近1年的收益为-23.23%，排在了同类2756只基金中的第2641位，排名几乎垫底；而同期，沪深300指数的收益为-11.13%，同类基金的平均收益为-7.88%，诺安成长均大幅跑输。

此外，从诺安成长的持仓比重来看，长期“满仓操作也是蔡嵩松被基民所“诟病”的问题。

根据天天基金网数据显示，在整个2021年，诺安成长的股票持仓比重还没有下过90%；而在2021年二季度到2022年二季度这段半导体行业大幅回调的阶段，诺安成长的股票持仓比重最高甚至来到了94.04%，如此高的持仓也让其吃完了半导体行业的这一轮深度回调，净值大跌也在情理之中了。

不可否认，最近两年蔡嵩松之所以会成绩不佳，跟半导体行业大幅回调、抱团股瓦解等外部因素有很大的关系，但其持仓过于集中导致跑输ETF、长时间重仓不会调整仓位等问题，在最近两年也越发突出，也正是因为多重因素的影响，诺安成长才会在最近两年出现如此大的回撤幅度。

增聘基金经理，留给蔡嵩松的时间不多了

对于一名基金经理而言，能够拿到好的成绩，才是在这个行业“立命”的根本。

而对于蔡嵩松来说，虽然在业内具有极高的人气，但近两年“拉胯”的表现也对其造成了不小的影响。

2月18日，诺安基金发布公告，称由蔡嵩松管理的诺安成长混合、诺安和鑫混合增聘基金经理，其中诺安成长混合自2月18日起增聘基金经理刘慧影，诺安和鑫混合自2月18日起增聘基金经理邓心怡；在公告发布后，上述两只基金的许多基民在基金吧中都发出提问——这难道是要换人的节奏吗？

实际上，基金增聘基金经理在业内并不少见，其中很多的增聘都是出于“老带新”的考虑。不过，对于诺安成长混合和诺安和鑫混合而言，这次的增聘或许另有深意——毕竟蔡嵩松今年不到40岁，还远远未到要“老带新”的年纪；而且诺安成长混合是蔡嵩松的成名作，一般来说这种基金都不会增聘基金经理。

从基金的规模来看，受到净值回落的影响，诺安成长混合和诺安和鑫混合的规模都出现了明显的回落。还是以诺安成长为例，该基金在2020年12月31日的期末净资产为327.76亿，而到了2022年12月31日，该基金的期末净资产跌到了248.59亿，换而言之，两年时间诺安成长的规模下降了近80亿。

作为诺安基金的“顶台柱”，自从2019年蔡嵩松走红之后，其在诺安基金的地位也越发重要。

根据新浪财经数据显示，近两年诺安基金权益资产规模呈震荡下滑趋势，从2020年四季度至2022年二季度下降逾百亿元；而同期，诺安基金基金经理蔡嵩松旗下基金规模由409.9亿元降至305.53亿元，降幅也在一百亿元左右，换而言之，诺安基金的权益资产规模便与蔡嵩松的管理规模几乎是“同涨同跌”。

此外，从最新的数据来看，虽然近两年蔡嵩松规模有所下滑，但占据诺安基金权益规模比重始终在60%以上，占诺安基金全部公募规模20%以上，这一数据诺安基金的其他权益基金经理望尘莫及。

如果蔡嵩松确实有实力，那么对于诺安基金而言，将“筹码”押注在蔡嵩松的身上也并非不可；但近两年“拉胯”的表现足以证明，蔡嵩松还很难成为一家公司的顶梁柱，这也许是诺安基金增聘基金经理的原因。

当然，目前蔡嵩松对于诺安基金而言仍是不可或缺的存在，而从聘的基金经理来看，两名新基金经理的资历尚欠，两只基金换人的可能性还不大。不过，正如开头所说，能够拿到好的成绩才是在这个行业“立命”的根本，对于蔡嵩松而言，在连续两年成绩不佳后，留给其调整的时间已经不多了。