文 | 聚美丽 谢耳朵

编辑｜木头

3月1日，薇诺娜母公司贝泰妮（300957.SZ）发布公告，董俊姿先生因个人原因辞去公司第二届董事会非独立董事、战略委员会委员、提名委员会委员及公司副总经理职务，辞职后将不再担任公司任何职务。

对此，聚美丽第一时间联系董俊姿先生，他回复称其确实已从公司离职，而且离开一线岗位已有一段时间，感谢大家的关心。

关于此次离职，董俊姿告诉聚美丽，贝泰妮在郭董的带领下获得了巨大的成功，而且也必将开创更美好的未来。他认为自己在公司亲历了难以言喻的精彩创业人生，他非常感谢郭董和公司对他一直以来的信任和支持，现在是时候停下来考虑下一个阶段的新征程了，这个决定已获得了包括郭董在内公司团队的理解和支持。

谈及此后的打算，董俊姿表示离开贝泰妮以后，会有更多的精力关注一些产业发展的问题，同时做一些投融资、并购相关的事。“贝泰妮是一家非常重视科学生态建设的企业，我未来还会持续并且投入更多的精力到基础研究和科研生态系统的建设上。希望可以通过对这一领域的持续投入和思考，来帮助更多年轻的志同道合的创业者。”

董俊姿在贝泰妮的光辉岁月

事实上，董俊姿的此次离职，早已有了端倪。半个月前，业内就有类似的传闻，当时贝泰妮相关工作人员称，“没有离职”，并表示“只是负责的业务发生变化，目前主要负责对外投资。”

而据天眼查显示，从2022年10月开始，董俊姿就已经陆续从贝泰妮相关的公司中退出，不再担任法定代表人/执行董事。

2023年，董俊姿陆续不再担任逑美科技 (昆明) 有限公司、贝泰妮 (杭州) 科技有限公司、贝泰妮 (厦门) 科技有限公司 、上海贝泰妮生物科技有限公司等数十家公司的法定代表人/执行董事。

公开资料显示，董俊姿为工商管理专业硕士学历，2005年3月-2011年5月任滇虹药业人事主管、人力资源部经理、人力资源总监、总裁办主任。众所周知，滇虹药业通常被认为是孵化贝泰妮的母公司，2014年滇虹药业被德国拜尔全资收购时的董事长兼首席执行官郭振宇，就是贝泰妮的创始人。

董俊姿于2012年入职贝泰妮，并在2019年3月起担任贝泰妮董事、副总经理。天眼查显示，作为贝泰妮集团联合创始人的董俊姿最终受益股份4.59%。

而作为联合创始人之一，董俊姿主要负责薇诺娜的品牌市场化运作，重点发展了薇诺娜线上业务。

据贝泰妮最新财报披露，截止2022年上半年，贝泰妮线上渠道自营销售额为12.38亿元，占据营收比重为60.69%；2022年双11，薇诺娜位列天猫美妆排行榜第6，也是唯一五年蝉联双11天猫美容护肤类目TOP10榜单的中国品牌。

去年8月，聚美丽2022年度大会，董俊姿也作为贝泰妮集团联合创始人发表了《从技术体系的突围到品牌护城河的构建》的主题演讲。

在此次演讲中他提到，美妆行业每天都在发生很多变化，比如大家所熟知的“药妆”，“医学护肤品”，“EGF”等词语都逐渐消失。这其中最重要的原因是行业“越来越卷”。如果市场上出现一个销量黑马，马上会有一批新的品牌进来，直到这个品牌不具优势或品类消失。在这个“卷”的过程中，其实对消费者也是一种伤害。

而在内卷的环境中实现突围，最重要的是实现创新，而技术是驱动创新最核心的东西。只有将前端的技术有效运用于品牌，构建品牌的护城河，才能在市场竞争激烈的情况下占有一席之地。

从千亿市值到拦腰折半，贝泰妮的盛世隐忧

2021年3月25日，贝泰妮在深圳证券交易所创业板正式敲钟上市，首次公开发行股票的发行价格为47.33元/股，上市首日收盘价为162.82元，涨244.01%。上市首日，贝泰妮的市值就超越上海家化、珀莱雅、逸仙电商等，坐上中国化妆品行业上市公司的头把交椅。

有券商分析师告诉聚美丽，贝泰妮上市后凭借其敏感肌定位及深厚皮肤医学背景的独特优势，市值曾一度冲高到千亿。但随着市场竞争的加剧，敏感肌成为功效护肤的“标配”，薇诺娜单品牌的发展也遇到天花板，目前股价甚至跌破了发行首日的收盘价，与高位相比其市值已遭腰斩。

聚美丽对此进行了梳理。

1、市值拦腰折半、股东大规模套现

从数据上看，贝泰妮上市后股价震荡走高，于2021年7月8日触及股价最高点289.35元（前复权股价为288.75元），按前复权的最高股价与总股本4.236亿股计算，当时总市值高达1223亿元。

然而，上市之后的道路并没有那么轻松，上市两年的时间里，贝泰妮的市值拦腰折半。截止2023年3月1日，贝泰妮市值584.06亿，从最高点回落近50%。同期珀莱雅的市值为509.77亿、巨子生物市值467.65亿、华熙生物 606.41亿 。

此外，引人注意的是，2022年以来，贝泰妮的股东天津红杉聚业股权投资合伙企业(有限合伙)、厦门臻丽咨询有限公司、厦门重楼投资合伙企业（有限合伙）均实施了较大规模减持计划，获得巨额套现，合计套现超60亿元。

最明显的是公司第一大机构股东红杉聚业，据雪球数据显示，截至2023年2月22日，该机构持股比例由21.58%下降到14.58%，累计减持贝泰妮2965万股。目前公司股东总人数，也由上市初期的5万下降到1.8万。

不过从业绩来看，贝泰妮仍然是一路高涨的。2021年，贝泰妮实现营业收入40.22亿元，同比增长52.57%；归母净利润为8.63亿元，同比增长58.77%；2022年前三季度则实现营业收入28.95亿元，同比增长37.05%；归母净利润为5.17亿元，同比增长45.62%。

但与2021年稳居国货第一的风光不同，2022年市场的目光更多的聚焦在了珀莱雅的身上。2022年天猫618、双11国货第一的品牌皆为珀莱雅。

而据解数咨询数据显示，2022年珀莱雅天猫销售额达43.65亿，较去年同期大增了78%。而薇诺娜天猫总GMV为32.28亿，增幅为25%，尽管同样获得增长，但明显增速不如前者。另外，去年双11，薇诺娜还发生了旗下面霜产品“发臭” 的事件。

2、单一品牌能否拉动“马车”

成也萧何败萧何。靠薇诺娜一骑绝尘的贝泰妮，其最不容忽视的风险，还是——品牌单一，集团的财报中也多次提及这个风险。

针对品牌单一化的问题，贝泰妮一直在努力试图摆脱这种局面，旗下除了WINONA Baby、Beauty Answers等品牌，高端抗衰新品牌AOXMED瑷科缦也于2022年9月正式上线。

但从贝泰妮最新的财报数据来看，薇诺娜依旧是贝泰妮营收的主要来源，占比仍旧高达98%。

此前就有投资者提出了相关的疑问：去年双十一和今年1月薇诺娜的销售数据（第三方数据）严重下滑，去年的面霜事件对贝泰妮的业绩造成了相当大的影响，目前投资者担忧薇诺娜遇到了一定的发展瓶颈，而薇诺娜baby和瑷科缦对业绩贡献非常有限，针对事件对公司的影响和投资者对贝泰妮后续发展的担忧，公司做了哪些举措来改善经营？如何重拾消费者的信赖？

对此贝泰妮回复表示，其核心品牌薇诺娜的品牌定位已从敏感到敏感plus，通过新品牌、新产品的不断推出，来满足不同类型消费者对皮肤护理的需求。未来，公司将持续加大核心技术创新开发的资源投入力度，坚守品质，致力将更多品牌的新科技、新理念、新产品带给消费者。

同时，据查询，从2021年开始，贝泰妮先后成立四家投资公司：海南贝泰妮投资有限公司、海南贝泰妮创业投资私募基金管理有限公司、海南贝泰妮私募基金管理有限公司以及厦门重楼私募基金管理有限公司；2022年集团还斥资1亿，投资杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）。

去年贝泰妮还对外投资了保健品牌原本自然、底妆品牌方里，以进一步拓宽集团业务。据悉，方里2021年线上销售额即突破2亿元，营收同比增长1300%，2022年全渠道GMV预计在5亿左右。

一边是积极地“自救”，一边是美妆市场尤其是功效护肤市场的竞争加剧，贝泰妮在行业之后的发展引人关注。

某知名券商分析师告诉聚美丽，当下贝泰妮供应链未稳、双11面霜事件形象受损、新品牌尚未站稳脚跟，在充满内忧外患的当下爆出核心高管离职，恐将引发股价进一步波动，其市场领导地位或将面临更大挑战。