文|鳌头财经 宁晓敏 屠玲

消费电子寒冬之下，联想集团（00992.HK）也未能独善其身。

近期，联想集团披露2022年第三财季报告显示，公司实现的营业收入1068亿元、归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）30.45亿元，同比双双出现下降。

这也是联想集团自2020年二季度以来营收净利首次双降。

业绩下滑的罪魁祸首是PC业务，2022年四季度，联想集团电脑销量下降逾28%，苹果降幅仅在7%左右。

联想集团大量推进非PC业务转型布局，但目前难以挑起重担。联想集团CEO杨元庆说，尽管挑战重重，公司净利润率翻倍的目标仍然不变。

二级市场上，近两年，联想集团的市值从1225亿元缩水至739亿元上下，蒸发了486亿元。

依赖PC业务净利降30%

消费电子寒冬，联想集团也未能承受住压力。

2月17日，联想控股附属公司联想集团发布2022/23财年第三财季（10-12月）业绩公告，公司营业收入约为1068亿元、净利润为30.45亿元，分别下降23.81%、31.65%，单季营业收入同比下降幅度超过20%，是联想集团2009年二季度以来的首次。净利润则是结束了2020年二季度以来连续10个季度增长，转为负增长。

联想集团的主要业务分为三大板块，即智能设备业务（IDG)、基础设施方案业务（ISG)、方案服务业务（SSG）。其中，IDG业务是联想集团的支柱业务，包括个人计算机、平板计算机、智能手机及其他智能设备等。

第三财季，联想集团IDG业务实现营业收入797.25亿美元，占营业收入的比重约为71%，对比上年同期的84%及上一季度的76%均有所收窄，同比下降34%。对应的营业利润约为58.47亿元，同比下降37%。

对于经营数据下滑，联想集团表示，主要受到个人电脑（PC）需求减弱以及汇率上升的影响，其中，货币兑换产生了6%的负面影响。

一直以来，PC业务是联想集团收入的主要贡献者。去年四季度，尽管联想集团的电脑（含台式、笔记本）出货量仍然位居全球第一，但依然出现较大幅度下滑。

Canalys数据显示，2022年第四季度，全球PC出货量为6540万台，同比减少29%，全年出货量为2.85亿台，同比减少16%。其中，联想集团以1547万台，同比减少28.9%，市占率为23.6%，与上一年基本持平，仍位居行业第一。

但从下滑幅度看，苹果同比下降幅度为7.5%，幅度最小。戴尔下降幅度为37.20%，惠普、华硕等下滑幅度均超过20%。

业内人士分析认为，今年上半年，全球消费电子市场仍难以回暖。美国和欧洲等主要市场的能源和基础商品成本不断上涨，在通货膨胀的背景下，消费者更新电脑等设备意愿降低。此外，利率上升、企业裁员等因素影响，在商业领域，公共和私营部门的预算也将减少，换新的需求也将下降。

联想集团方面亦表示，上半年，PC业务依然存在去库存压力。

非PC业务难扛大旗

消费电子行业低迷，PC市场表现不佳，联想集团似乎早有预判，并做了积极部署。但从目前经营业绩数据看，非PC业务仍然难以扛起大旗。

2021年，联想集团调整组织架构，试图探索PC业务以外的增长引擎，打造第二增长曲线。

2022年第三财季，联想集团的ISG和SSG业务收入分别为196.73亿元和126.30亿元，同比分别增长48.7%、23%，二者收入合计占比约29%。但是，ISG利润微薄，运营利润约为2.98亿元，运营利润率仅为1.5%。SSG业务运营利润较高，达到20.2%，营业利润为25.45亿元，同比增长11.4%。

三大业务中，IDG业务在联想集团的营业收入占比中举足轻重，一旦其有“风吹草动”，对公司营业收入、净利润均会产生较大影响。ISG业务规模小、利润率低，唯一的亮点是SSG业务利润率较高。

联想集团业务遍及全球180多个市场，由于宏观逆风、渠道存货减少及地缘政治冲突等因素，公司在多个区域经营受挫。在美洲、亚太区（不包括中国），其销售收入同比分别下跌18%、22%-23%。在欧洲/中东/非洲市场的收入同比下降了35%。

杨元庆表示，联想集团多元化增长引擎正在发力，运营韧性持续创造价值，良好的财务流动性确保企业的稳定健康，尽管挑战重重，净利润率翻番的中期目标仍然是联想集团的承诺。

2021年8月，杨元庆在业绩说明会上提出，联想集团净利润率将力争在三年内实现翻番。

不过，实现这一目标并不容易。

2022年第三财季，联想集团销售毛利率为17.11%，较上年同期的16.67%上升0.44个百分点。净利率为3.14%，较上年同期的3.39%下降0.25个百分点。前三个季度，公司的综合毛利率、净利率分别为16.95%、3.19%，同比上升0.23个百分点、0.05个百分点。

显然，联想集团的净利率翻倍，并非易事。

当然，要想达标也容易，压缩开支、减少费用等，就可以提升净利润率。2022年第三财季，公司经营费用为127.92亿美元，同比减少23%。其中，雇员福利成本减少约20亿美元，主要由于绩效奖金和销售佣金的减少。广告及宣传费用减少6.33亿美元。如果公司刻意压减费用，就可增厚利润、提高净利润率。

但这会牺牲联想集团的长期利益。

研发费率3.34%仍然偏低

企业追求净利润率并不错，但如果过度追求净利润率，就有问题了。联想集团在研发方面的投入相对偏低，一直备受诟病。

2021年9月底，联想集团向上交所递交IPO申请，拟在科创板挂牌上市。最终，公司IPO终止。

彼时，联想集团为市场所质疑的有两个方面，一个是高管薪酬，杨元庆的年薪高达1.68亿元。另一个就是研发投入偏低。

事后，杨元庆公开回应，联想集团年度研发投入超过百亿，并非不满足上市要求。

2018/19财年、2019/20财年、2020/21财年，联想集团的研发投入分别为102亿元、115亿元、120亿元，占营业收入的比重2.98%、3.27%、2.92%。

对此，市场普遍认为偏低。原因是，联想集团的研发投入占比不仅低于小米集团，与华为更是没法比。2014年至2020年，华为年度研发投入占比在14%左右，近些年的研发投入均超过千亿。

正是因为研发投入相对偏低，联想电脑打上了“贸工技”烙印，“拼装”的质疑之声一直没有停歇。

“贸工技”战略，让联想集团很快战略了市场，业绩和利润十分可观，弊端是缺乏像苹果那样的科技基因。

近年来，联想集团的研发投入增长。2020财年、2021财年，公司计入利润表的财务费用分别为94.64亿元、95.54亿元，2022财年为131.63亿元，2022年前三季度为114.62亿元，同比增长20.03%。同期营业收入下降10.19%。尽管如此，公司的研发投入占营业收入的比重仍然只有3.34%，仍然偏低。

联想集团要想成为全球PC业务的真正霸主，恐怕还得奉行长期主义，在研发方面下大力气。即便是在非PC领域，也需要真正的科技创新开路。

基于此，联想集团需要警惕，为了追求净利率，而在真正的科技创新方面“联想”。