记者 黄景源

随着我国债券市场规模不断扩大，债券违约事件频发，欺诈发行、虚假陈述等违法违规事件时有发生。如何有序释放和平稳化解债券市场风险，从源头促进债券市场健康发展？

2023年3月2日，上海金融法院发布《债券纠纷法律风险防范报告》（下称《报告》）。《报告》总结了债券市场风险因素，归纳梳理债券发行、交易、偿付过程中的风险易发、多发环节，并对法律风险的防范提出了针对性的对策和建议。

上海金融法院副院长林晓镍表示，这是上海金融法院建立“金融纠纷法律风险防范报告年度发布机制”以来，继2022年首次发布《私募基金纠纷法律风险防范报告》后，常态化落实该项制度的又一份行业性法律风险防范报告。

2022年债券违约金额达到近3000亿元，私募债和民营企业债风险相对突出

当前，我国债券市场规模不断扩大，截至2022年末，债券市场托管余额144.8万亿元，已成为全球第二大债券市场。债券市场对外开放水平也在持续提升，截至2022年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，共有1071家境外机构主体入市。

与此同时，近年来债券违约事件频发，违约债规模快速增长，债券纠纷案件数量随之大幅上涨。

《报告》指出，目前，债券市场违约风险持续显现，违约债券只数和金额明显上升。根据相关统计，2018年以来，我国债券违约金额每年均超千亿元，2022年达到近3000亿元。

根据《报告》，债券信息披露等违法违规行为时有发生，主要表现为通过篡改报表、虚构业务等财务造假手段粉饰公司业绩、对影响公司偿债能力的重大信息存在虚假陈述、中介机构未勤勉尽责等。私募债和民营企业债风险相对突出，私募债的违约率高于一般公司债，民营企业债券违约率高于国有企业。

《报告》指出，随着更多企业进行境内外双向融资，跨境金融风险传递更加频繁，境内外债券市场风险联动进一步显现，其中民营房地产行业风险较为突出。

5年来，上海法院审理债券违约案件共涉及51家发行人、112只债券

根据《报告》，2018-2022年上海法院受理的债券纠纷案件共314件，标的总额为361.16亿元，平均标的额1.15亿元，单一案件的最高标的额达29.46亿元。案件数量于2019年达到高峰，为149件，近两年呈现整体回落趋势。

上海市金融法院副院长林晓镍解释称，这一数量变化与市场新增违约数量减少，债券违约多元化处置渠道不断拓展，以及《债券纠纷案件座谈会纪要》规定债券违约纠纷由发行人住所地集中管辖而上海辖区内发行人违约情况较少等因素有关。

其中，超九成案件原告为机构投资者，债券纠纷的被告主要涵盖债券发行人、担保人、中介机构及债券投资者等四类。

《报告》显示，债券纠纷通常涉及发行、交易、偿付各个阶段，公司债券交易纠纷占比为90.76%，案件类型以债券违约为主。上海法院5年来审理的债券违约案件共涉及51家发行人、112只债券。

上述涉案债券包括在沪深交易所挂牌的一般公司债、可交换公司债，在银行间市场挂牌的中期票据、短期融资券、超短期融资券，以及在地方交易所挂牌的债券融资计划、私募债券、定向债务融资工具等。违约情形以到期出现实质性违约居多，包括未能按约兑付本息、债券回售款等，占比为67.02%。

建议明确监管机构内部权责分界，解决制度真空、监管套利问题

在全面考察债券行业现状、涉诉情况、纠纷类型和相关法律风险揭示的基础上，《报告》分别对债券市场参与主体、监管机构、立法部门提出对策建议。

针对监管机构，《报告》建议加大打击债券市场违法行为力度，建立健全失信联合惩戒制度，强化跨境监管合作；明确监管机构内部权责分界，解决制度真空、监管套利问题；建立跨市场的风险传递、风险预警以及风险防范机制，对接交易所市场和银行间市场的债券交易数据，即使发现和处理违规交易。

《报告》同时建议立法部门健全完善债券受托管理人制度、债券持有人会议制度、信息披露制度等。

针对上海离岸债券市场发展中存在的法律问题和制度障碍，上海金融法院综合审判三庭副庭长、证券业案件法官专业委员会负责人许晓骁建议，要在金融监管、基础设施、交易规则等方面形成相对独立、完整配套的离岸债券市场法律规则；充分发挥浦东新区先行先试优势，围绕离岸债券账户开立、发行、交易、登记、托管、结算、担保品管理、资金流动等环节，开展立法试点。