日前，青岛青禾人造草坪股份有限公司（以下简称“青岛青禾”）递交了招股书，拟闯关上交所主板市场。

据招股书显示，青岛青禾本次IPO计划募资10.9亿元，保荐机构为中信证券股份有限公司。

作为全球人造草坪业务规模第二的青禾股份，如今IPO审核状态更新为“已受理”，其上交所主板IPO进程又往前推进了一步。

募资10.92亿元，近六成将投向越南市场

2021年3月25日，青岛青禾在青岛证监局进行了上市辅导备案登记，2022年5月31日，完成上市辅导工作。

2023年3月4日，青禾股份递交上交所的招股书也已获得受理。根据公司募资计划，此次IPO公司计划募资约为10.92亿元。

其中，6.33亿元将投向越南人造草坪生产基地建设，1.31亿元募资拟布局草丝生产基地建设技改，2.5亿元补充流动资金，3926万元用于信息化系统升级，3786万元投入研发。

从招股书可以发现，目前公司主要的生产工厂位于越南，生产基地相对集中，2021年青禾股份全资子公司青禾人造草坪（越南）贡献的净利润高达1.62亿元，而公司总净利润仅为1.4亿元。

这意味着抛开越南公司，青禾股份位于国内的母公司和公司其他7家控股子公司，处于亏损状态。

为何同样的产业，在越南盈利会更高呢？

业内人士表示，“从公司的经营布局看，青禾股份或是低端产业链转移的典型企业。”

查阅资料发现，人造草坪行业属于典型劳动密集型企业，此类行业易受国际贸易争端以及人工成本因素的影响。国内人工成本正在逐年上升，自然对营收会产生一定影响，而反观东南亚地区，劳动力较为廉价，其利润也就相对较高。

此次募资中，青禾股份也进一步计划将全部募资额近六成投向越南市场。

青禾表示，“公司投资越南，符合公司战略需求，有利于开拓国际市场。”而其加大对东南亚地区的投资，也将逐步提高市场占有率，从而推动公司的国际化运营。

半年营收10.7亿元，休闲草占比逐年升高

青岛青禾位于青岛胶州市，创立于2009年。

公司主要从事人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售业务，是全球生产和销售规模位列第二的人造草坪企业。

根据AMI Consulting的统计，2021年公司人造草坪的全球市场占有率为12%。公司产品的销售市场覆盖美洲、欧洲、亚洲、大洋洲、非洲等全球范围内100多个国家及地区，客户包括全球人造草坪行业内众多知名企业及大型连锁商超。

2022年上半年，青岛青禾实现营收约10.7亿元，净利润为8175万元；资产负债率为47.8%，远高于同行。

来源：招股书

从青岛青禾的主营业务收入构成情况来看，人造草坪行业市场规模保持较高增长率，青岛青禾报告期内主营业务收入也保持了较快的增长。

其中，休闲草的销售占比逐年增加，与全球人造草坪市场产品结构变动趋势一致，主要受市场对休闲草产品需求增加影响；人造草丝的销售收入保持上升趋势，系人造草坪市场规模扩大，草坪制造商对草丝需求量增加所致。

来源：招股书

此外，青岛青禾2019年、2020年、2021年营收分别为8.4亿元、11亿元、13.58亿元；净利分别为2470.7万元、1.42亿元、1.37亿元；扣非后净利分别为2087.66万元、1.3亿元、1.32亿元。

由此观之，公司近三年业绩均呈良性增长，整体发展较为稳健。

冲刺一流，青岛青禾如何对标共创？

众所周知，目前人造草坪的行业龙头为来自江苏的沪市主板上市公司共创草坪，其全球市场占有率达18％，产品铺设面积超过4亿平方米。

公司在中国和越南共拥有4个生产基地，产品覆盖运动、休闲以及幼儿园儿童草坪领域，是国际足联（FIFA）、国际曲棍球联合会（FIH）、世界橄榄球联合会（WORLD RUGBY）推荐的全球优选供应商。

2021年共创草坪实现营业收入23.02亿元，净利润达3.80亿元，营收稳居行业第一。面对如此强有力的对手，青岛青禾又该如何赶超呢？

首先，提高毛利率。近三年青岛青禾综合毛利率分别为21.74%、30.43%和23.88%，呈先升后降的趋势，波动幅度大、不稳定。与同行相比低于平均水平，且远低于共创草坪。

对此，青岛青禾表示因为公司进入草坪市场晚于共创草坪，共创草坪在北美市场等高毛利区域占据一定的先发优势，并且公司正在进行产能转移导致单位成本较同行业可比公司更高，拉低了整体毛利率。

先发优势纵然不可比拟，提高效率、缩短产能转移时间则势在必行。上文提到，本次募资将有6亿元用于建设越南人造草坪生产基地三期项目，充足的资金支持将进一步增扩越南公司的产能，与此同时青禾也需加快布局欧美市场的脚步，不然与共创的差距将持续拉大。

再者，行业公司如想保持营收增长只有走高端化、差异化路线，或者开发行业产业链新市场。总而言之，公司应进一步加大研发投入。

截至2021年12月31日，青岛青禾共拥有2,980名员工，研发人员84名，占比2.82%，其中核心技术人员2名，分别为于波、张丰庆。

研发费用方面，2019-2021年，青岛青禾研发费用分别为957.73万元、1,259.37万元、1,713.22万元，占营业收入比例分别为1.14%、1.14%、1.26%，研发费用占比低于同行业可比公司。

反观共创草坪，每年的研发投入都在销售额的4%左右，这个数据在整个生产制造型企业中都是较高的，这也许是其能持续称霸行业榜首的原因之一。

青岛青禾此次若能顺利上市，后续发展中应该会有对研发相应的资金支持。那么，若公司能多投入在研发方面，理论上将有机会拉开与其他厂商在技术和专利上的差距，并缩小与共创的悬殊，形成“壁垒护城河”。

2020年9月30日，共创成为A股首家人造草坪上市公司，若青岛青禾此番能顺利登陆资本市场，则有望成为人造草坪“第二股”。