百胜中国分拆及独立上市事宜终于要尘埃落定：

11月1日，百胜中国将以独立公司身份在纽约上市。分拆完成后，拥有肯德基、必胜客、必胜宅急送、塔克钟中国经营权和小肥羊等品牌的百胜中国将是中国最大的独立餐饮企业。

面临利润率下降、分拆后的诸多限制，背负巨大的经营压力，“变身”后的百胜中国能克服挑战从此顺利单飞吗？

新百胜中国成最大餐企

百胜中国官方消息指出，分拆后，百胜中国将成为中国最大的独立餐饮企业，拥有肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌在国的独家经营权，同时拥有小肥羊和东方既白连锁餐厅品牌。

▲ 百胜集团拥有肯德基、必胜客以及塔可钟等品牌。

从资本层面看，分拆后，百胜中国将没有外部借款，预计拥有超过9亿美元现金，并拥有强大的产生自由现金流能力，从而有能力向股东提供现金回馈，并为投资新业务增长提供资金支持。

从长期发展看，预计百胜中国旗下的7300多家餐厅数量有潜力增加至目前的3倍，同店销售额增长也具有充足的提升空间。

▲ 百胜餐饮集团在上海开设一家塔可钟(Taco Bell)墨西哥风味餐厅。

百胜中国将分拆之后的亮点归纳为同店销售增长、新门店拓展、配送和数字化优势以及以塔可钟（Taco Bell）和小肥羊品牌带来的增长机遇。今年年底或明年年初，以墨西哥快餐闻名的塔可钟将在上海开出第一家门店。

为何分拆单飞？

针对百胜这次对中国区业务的分拆，分析有以下四点原因：第一，从自营业务到加盟业务的转型；第二，其中国业务利润率下降；第三，给股东带来更多回报；第四，引入中国投资人。

1、业务的转型

百胜从自营业务到加盟业务的转型，是此次拆分其中国业务的动因之一。当分拆完成后，百胜中国将成为百胜在中国大陆的特许经营商，拥有肯德基、必胜客和塔可钟等品牌的独家权利。中国业务公司“百胜中国”将成为百胜餐饮集团总部在中国的连锁加盟店，向该集团支付品牌的独家使用费。

这家越发追求高利润率的公司为自己定下了目标：至2017年底，百胜旗下所有餐厅至少96%将转为特许经营模式。

2、利润率下降

百胜中国选择分拆上市的两个主要原因分别是：租金不断上涨和利润不断下降。

2012年之前的二十年是百胜中国的高速增长期，在2012年达到顶峰，六年间收入翻了两番达到68.98亿美元，当年同比增长23.9%，净利润6.62亿美元，同比增长25.1%。

自进入2013年后，百胜的收入便停止增长，反而出现盈利的下滑，2014年甚至出现亏损。

3、股东利益最大化

随着中国区收入增长的放缓，其对估值带来的正面效应急转直下，甚至在某种程度上加剧了百胜估值的下降。此时选择对中国业务的拆分，一方面利于缓解其对百胜整体估值的不利影响，另一方面也有助于百胜中国独立估值，寻回之前被低估的价格空间，从而实现股东利益最大化。

4、便于引入中国投资者

百胜已确定的中国本土投资者包括阿里和春华资本。通过阿里，百胜可以充分利用阿里的平台、物流以及信息资源，从而更好地管理顾客关系以及进行市场推广，而且能够布局支付，大大方便消费者。

分拆后风险依存

业内人士看来，诸多限制无疑加重了百胜中国单飞的压力。

经营压力大

据招股书披露，上市后的百胜中国，每个月要把净销售额的3%上缴给百胜集团以作为其许可费。此外，百胜集团赋予百胜中国保持特许经营权利的同时还要求其必须达到某些特定的指标。例如，在对Taco Bell授权上，如果百胜中国未能在授权协议签署的5年内开设约定数量的餐厅，则百胜集团有权终止百胜中国新开Taco Bell的授权。这一系列的限制条件会对百胜中国的经营和发展施加一定的压力。

食品安全成劣势

如今的中国消费者越来越重视营养健康和饮食消费升级，百胜集团和百胜中国以西式快餐为主的餐厅将逐渐失去市场，及数起食品安全问题中的不光彩形象导致其业绩受损都会成为阻碍百胜集团尤其是百胜中国进一步发展所亟待解决的劣势。

小肥羊东方既白不是重点

肯德基作为先锋快速打入中国市场的百胜黄金期已经过去，其它品牌如东方既白和小肥羊至今没有明显良好业绩。这为百胜中国日后的经营带来了一定冲击。

合作背后的无奈

从春华资本和蚂蚁金服的背景来看，完全是财务投资，这也说明百胜中国在转型的过程中寻找合适的合作伙伴并不容易。对百胜来说，也许原本更想引进有资源有实力的合作伙伴，从产业链角度帮助其转型。

在竞争激烈的快餐市场下，高比例的直营店未来经营的风险要大很多。尽管就百胜旗下餐饮品牌的影响力来看，能够引发从业者的加盟热情，但怎样在加速扩大加盟和实现品质把控中取得平衡仍是百胜中国面临的挑战之一。

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