文|网经社

继满帮、安能物流、快狗打车成功上市之后，维天运通信息(2482.HK)3月9日正式上市。相较于“数字货运第一股”称号的维天运通，还有一个更广为人知的名字“路歌”，寓意着“一路高歌”，而维天运通能否在港股市场“一路高歌”呢？

出品丨数字生活服务部

作者丨十九

审稿丨无痕

题图丨网经社图库

一、港股“数字货运第一股”敲锣上市

3月9日，数字货运行业龙头维天运通(品牌名“路歌”) 正式在香港联合交易所主板挂牌上市，成为港股“数字货运第一股”，股票代码为02482。路歌本次全球公开发售总计4,321.1万股，每股定价2.9港元，全球发售募集资金总额约1.25亿港元。

“创业20年，从SaaS服务到平台运营再到生态建设，我们真的走出了一条‘难而正确’的路。”在3月9日举行的上市仪式上，维天运通创始人兼董事长冯雷有感而发。

此前，维天运通于2月27日公告将正式开启公开股票发售。据网经社物流科技台（LT.100EC.CN）获悉，这已经是维天运通第三次在港交所递交招股书，此前，其曾于2021年11月12日、2022年6月29日两度递表，最近的一次是在2022年11月29日。

公开资料显示，维天运通成立于2002年，是国内最早服务于中国公路物流领域的互联网平台之一。公司旗下拥有全链路数字货运业务“路歌”、货车司机职业社区“卡友地带”、货车后市场服务“卡加”等业务线，面向货运行业各个参与方提供一系列数字化货运服务及解决方案，现已形成“全链路数字货运+货车司机职业社区+车后服务”的业务布局。

截至2021年末，维天运通已为超9600家托运方及230万货车司机提供服务，维天运通平台上总计完成超2870万份托运订单。根据招股书，按线上GTV计，维天运通运营着中国最大的数字货运平台之一，旗下平台为物流企业及货主企业等托运方以及货车司机提供了城际及城市内道路货运方面的数字货运服务及解决方案。

值得一提的是，路歌在过往融资中赢得了多家投资机构加持。据“电数宝”电商大数据库（DATA.100EC.CN）显示，自成立以来，公司先后完成多轮融资，获得蚂蚁集团、国投创益、中信证券、北汽产投、毅达资本等知名机构看好，给予公司资金及战略支持。

其中，蚂蚁集团全资子公司上海云鑫创业投资有限公司作为路歌的最大外部股东，共持有公司14%股份，并在金融支付服务领域、区块链技术等方面与公司进行深度合作。

有行业分析人士指出，机构的持续押注或源于对路歌独有的数字货运生态体系的认可。作为国内第一批探索物流数字化的企业，路歌“全链路数字货运+货车司机社区+车后服务”等多种新业态为一体的生态结构，既有效解决整车运输板块市场高度分散、效率低下、信息化水平较低等诸多痛点，同时又将产业链进行了数字化重构，推动了数字货运生态的可持续生长，并提高货车司机的社会归属感和职业尊严感。

二、过度依赖政府补助，“造血”能力不足

上市只是开始，维天运通需要摆脱的是盈利能力不足、业务短板明显的困局。

招股书显示，维天运通2019年、2020年、2021年营收分别为35.61亿元、46.65亿、62.97亿；期内利润分别为-330万元、2607万元、5074万元；经调整利润分别为-179.5万元、4137万元、8731万元；维天运通2022年前9个月营收为47.1亿元，上年同期的营收为46.77亿元；期内利润为370万元，上年同期的期内利润为5672万元，同比下降93.5%。

（注：图片采集自维天运通招股书）

于往绩记录期间，公司99%以上的收入来自数字货运业务，余下收入来自于卡加服务中的商品销售及广告服务等其他业务。

值得注意的是，维天运通的业绩在很大程度上依赖着政府补助，合肥政府对维天运通的补贴金额已达到其毛利的4倍以上。维天运通也在招股书中坦言，除了数字货运行业市场竞争激烈之外，数字货运业务的盈利能力目前在很大程度上取决于平台收到的政府补助水平。

招股书显示，2019年至2022年前9个月，维天运通的数字货运业务相关政府补助金额分别为9.16亿元、11.93亿元、17.72亿元和12.86亿元，而同期其毛利仅为2.1亿元、3.01亿元、4亿元和2.59亿元；净利仅为-329.8万元、2607万元、5074.4万元和369.9万元。

三、数字货运市场一片蓝海 满帮 快狗打车争相“掘金”

据灼识咨询数据，2021年国内的整车运输市场规模已达到4万亿，但行业整体数字化水平仍有待提高。以线上GTV计，2021年数字货运平台市场规模为4300亿元，在整车运输市场的渗透率仅有10.7%。灼识进一步预测，到2026年，数字货运市场规模将达7590亿元，在整车运输市场的渗透率将达到16.8%。

其中网络货运的增长也十分显著。根据交通运输部数据显示，全国网络货运企业（含分公司）数量从2021年6月的1299家，增长到2022年年底2537家，整合社会零散运力数量从2021年6月的293万辆，增长到594.3万辆，整合驾驶员人数从2021年6月的304.7万人，增加到522.4万人。

此外，据“电数宝”电商大数据库（DATA.100EC.CN）显示，2020年1月至2022年9月中国数字货运共发生21起融资事件，融资金额超426.7亿元人民币，涉及平台包括带车聘、超级骆驼、钢蜂科技、云柚货运、快狗打车、满帮集团、oTMS、安能物流、滴滴货运、天地汇、货拉拉、危司机、壹米滴答、安能物流等。

受行业增长带来的红利，从2021年开始，网络货运行业迎来了上市潮，包括满帮、安能、快狗打车等在内的货运企业都已经成功上市。路歌之后，还有福佑卡车、G7物流和货拉拉排队上市。虽然在同一个“赛道”上竞争，但商业模式和行业渗透方向不同，这使得该领域的未来仍然充满变数。上市不是终点，路歌能否“一路高歌”，仍需拭目以待。