平安证券钟正生：美联储更可能选择人为“制造衰退”|界面新闻

记者张艺张熹珑

“市场之前严重低估了美国经济衰退的风险，现在（又）有点重视美国经济衰退的可能了。”3月17日，在中国首席经济学家论坛暨第二届大湾区经济峰会上，平安证券首席经济学家钟正生如此表示。

他表示，美国经济还是会陷入衰退，这一轮衰退可能始于2023年第三季度，终于2024年上半年。他还表示，今年美联储可能加息三次，政策利率终点达到5.25%左右，年内不会降息。目前美国联邦基金利率目标区间在4.50%-4.75%。

今年1、2月，美国零售销售、就业、通胀等多个经济指标超预期，使得市场对美国经济衰退的预期有所下降。不过，在经历了硅谷银行倒闭冲击后，市场对美国经济的看法比之前更悲观。

“我们认为美国还是会陷入衰退，只不过这个衰退多深、多长，我们觉得这一次可能是美国NBER（美国国家经济研究局）定义的（衰退）情形。”钟正生说，可以看到美国经济结构在恶化，居民消费几乎没有增长，以住宅为代表的投资大幅萎缩。

同时，美国通胀压力已经由供给端逐渐转向需求端。“简单来说，如果需求不降温，通胀也不会降温，现在变成一个非常艰难的选择。”

钟正生认为，在面临不确定性的时候，美联储更可能选择“制造衰退”，而不是“关注增长”，“当然这是人为制造的衰退”。

“美联储需要加（息）到5%以上的充分限制性水平才能制造衰退。”他说，“美国现在自然利率是1.5%左右，通胀预期2.5%左右，那么名义利率至少是在4%以上，才能给经济降温，才能给需求收缩，才能让高通胀回落。”

“我们预计本次银行危机后，美联储不会像市场所期盼的那样放弃紧缩，恰恰相反，其紧缩的战线可能拉长，不排除后续需要释放更多‘鹰派’信号来弥补此前失去的进展。简单说，我们认为美联储抗通胀的目标不会改变，政策路径难以调整。”

钟正生预计，美联储会在3月、5月和6月分别加息25个基点至5.25%，随后停止加息，年内不降息。

对于硅谷银行倒闭事件对金融市场的冲击，钟正生认为，短期内冲击仍在发酵，但预计不会持续太久。一方面，各国央行出手非常果断，另一方面，在2008年次贷危机之后，欧美央行资本充足率都有大幅提升。“目前，唯一需要恐惧的就是恐惧本身，我相信各国央行也会尽快出台非常有力的救济措施。”

欧洲方面，钟正生认为，欧元区债务压力和能源安全两大风险并未从根本上消除。目前欧债压力并不亚于2010年欧债危机前夕，现在欧元区国家的债务率和赤字率都高于欧债危机前的水平。

“这一轮欧洲通胀压力更大，一边要救助，一边也要遏通胀，欧央行面临着非常艰难的两难选择。”他说。

钟正生认为，2023年新兴市场有望迎来“春天”。一方面，经历了前期资本外流后，资本回流空间较大。2023年1-2月，新兴市场累计净流入资金高达886亿美元。他预计，今年新兴市场还将迎来2000亿美元左右的资金净流入。

另一方面，新兴市场经济基本面优于发达市场，可强化对资金的虹吸能力。“如果中国经济能行稳致远，那么在新兴市场中会有更加优异的表现。”钟正生称。

在资产配置方面，他认为，黄金和美债在美国经济陷入衰退期间都有配置价值，尤其是黄金。“一旦市场开始交易美联储降息，美股、美债、黄金都有望走强。”

他预计，上半年10年美国国债收益率可能在3.7%左右的高位震荡，年末有望回落至3%左右，大方向是向下的。“美联储缩表对美债利率的大方向只有干扰，不会改变。”

钟正生还表示，美股有望在今年下半年展开反弹，当美国经济衰退发生时，市场开始交易美联储降息，这个时候美股反弹的弹性较高。

美元方面，钟正生预计，2023年上半年美元指数波动中枢在105左右，下半年下移至100左右，节奏上美元指数明显下行或略晚于10年期美债利率。同时，欧元反弹没有力度，日元反弹空间更足。