记者 崔璞玉

摩根士丹利策略师表示，银行系统遭遇压力意味着美股即将迎来熊市尾声，但这个结束的过程可能非常痛苦。

该投行首席美国股票策略师威尔逊（Michael Wilson）周一在分析师报告中写到，美国股市正处于退出熊市的早期痛苦阶段。

“熊市的最后一个阶段可能是恶性的，且多种因素高度相关，”他说，“股权风险溢价飙升将导致价格急剧下跌，这在投资组合中很难防范。”

威尔逊指出，现在股票仍然不值得冒险，尤其是当投资者可以转向美国国债和其他债券等更安全的资产时。在股权风险溢价（ERP）升至400个基点之前，标普500指数都将缺乏吸引力。

股权风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。目前的股权风险溢价为230个基点。

威尔逊表示，他们一直在耐心等待这一时刻的到来，因为真正的买入机会将随之而来，“考虑到盈利前景面临的风险，在股权风险溢价至少达到350-400个基点之前，美国股市的风险回报率仍然没有吸引力。”

硅谷银行的倒闭叠加瑞士信贷集团股票的抛售，加剧了人们对全球金融体系健康状况的担忧，扰乱了市场。尽管上周末瑞银集团同意收购瑞士信贷，央行也采取措施提振美元流动性，但也未能平息投资者的担忧。

威尔逊称，这正是熊市结束的方式，一种不可预见的催化剂迫使投资者承认一直摆在他们面前的东西，尽管在事后看来一切都很明显。

威尔逊指出，银行系统的持续动荡将导致投资者关注信贷条件紧缩的情况下不断恶化的增长前景。“过去一周发生的事情意味着经济中的信贷可用性正在下降，这可能是最终让市场参与者认为盈利预期过高的催化剂。”

他表示，随着财报季的临近，预计分析师会大幅下调预期，同时企业则准备大幅下调业绩指引。

尽管上周五股市收盘下跌，但标普500指数和纳斯达克综指当周仍出现上涨。威尔逊认为，这源自华尔街错误地认为美联储正在重启类似量宽的举措。一些投资者认为，美联储和联邦存款保险公司（FDIC）对储户的救助是一种量化宽松，这成为股市走高的催化剂。

一周前，财政部、美联储和FDIC宣布，联邦政府将保护倒闭的硅谷银行的所有存款，即使是那些持有超过25万美元保险限额的资金。

对此威尔逊称，虽然上周美联储资产负债表准备金（债务的一种）的大幅增加确实使银行系统重新流动化，但它在创造可以流入经济或市场的新资金方面几乎没有作用。

威尔逊并非唯一一个预测市场即将迎来艰难时期的。摩根大通策略师科兰诺维奇（Marko Kolanovic）表示，随着金融和地缘政治风险的增加，市场可能面临“明斯基时刻”。

“市场和地缘政治出现明斯基时刻的可能性增加了，”他周一在一份客户报告中写道，“即使央行行长们成功遏制了蔓延，由于市场和监管机构的压力，信贷状况看起来也会更快地收紧。”明斯基时刻是指信贷周期或者景气周期中，资产价格突然崩溃。

同时科兰诺维奇还指出，随着前景风险发生变化，金融市场压力的爆发将在未来一段时间内对货币政策产生重大影响。美联储将于当地时间3月21日至22日召开议息会议。

摩根大通另一位策略师Mislav Matejka也表示，倒挂的收益率曲线将“被证明是正确的”，它预示着经济衰退即将到来。此前他曾在一份报告中预计，第一季度可能是今年股市的高点，在美联储转向降息之前，股市不会触及底部。

受瑞银收购瑞信提振，美国股市周一收涨。道琼斯指数上涨382.6点，或1.2%，至32244.58点。标普500指数涨0.89%，至3951.57点。纳斯达克综合指数上涨0.39%，收于11675.54点。

区域银行在经历了过去一周的暴跌后，周一也出现了反弹。SPDR区域银行ETF周一收涨近1.2%，上周该指数累计下跌14%。但第一共和银行股价周一仍下跌47%，该银行上周累跌72%。

就在数天前被降级为垃圾级后，周日第一共和银行再次被标普全球评级下调，尽管该行从11家美国银行获得了300亿美元的资金以避免潜在的倒闭。

华尔街预计，美国监管机构可能需要采取更多行动，才能恢复人们对银行体系的信心。

安联保险（Allianz SE）首席经济顾问Mohamed El-Erian在接受彭博电视采访时表示，未来将非常坎坷，人们正在做一些可能不理性但完全可以理解的事情，即转移存款。这种动态不会在一夜之间就停止，同样损失也不会。

穆迪投资者服务公司以存款挤兑为由，将六家区域性银行置于降级审查中，并将整个美国银行系统的前景从稳定下调至负面。