文|斑马消费 杨伟

郭广昌放手金徽酒后，这家西北酒企的未来走势，再次变得不太明朗。

固守甘肃和西北，没有前途；大肆东出，进击全国，存在风险。2022年，公司增收不增利，就是一个危险的信号。

怎么办？难题交到了甘肃富豪李明的手中。

增收不增利

有着“陇山明珠”金徽酒（603919.SH），终于在2022年实现重大突破，公司营收规模首次跨过20亿元大关。从10亿元到20亿元，这家西北区域酒企，耗费了长达9年时间。

3月23日，金徽酒披露了2022年度报告，公司实现营业收入20.12亿元，同比增长12.49%，不过，归母净利润同比下滑13.73%，仅有2.80亿元。

据行业数据，2022年度，全国规模以上白酒企业酿酒总量为671.24万千升，同比下降 5.58%。963家规模以上白酒企业，累计完成销售收入6626.45亿元，同比增长9.64%；累计实现利润总额2201.72亿元，同比增长29.36%。单从利润这个指标来看，金徽酒严重拖了行业的后腿。

最近几年，中国白酒产销量持续下滑，收入和利润水平却在不断提升，这是为何？原因就在于行业整体的高端化，“少喝点，喝好点”的趋势越来越明显。

在行业的大趋势面前，金徽酒也在极力推进自身的高端化。2019年之前，公司还是主要靠中档酒打天下，2020年，高档酒首次超过中档酒，支起了公司的半壁江山。

2022年，出厂价100元/500ml以上的金徽28、金徽18等系列产品，组成了公司的高档序列，贡献收入12.67亿元，同比增长15.66%，占比公司总收入的62.97%；30元-100元/500ml的中档产品，在连续几年的大幅下滑后，终于在6亿元这个规模上稳住了；低档酒虽收入倍增，但体量太小，基本可以忽略不计。

金徽酒是最年轻的A股白酒股，公司2016年登陆上交所主板后，再无白酒企业在A股成功IPO。如今，白酒行业已明确列入“红灯行业”，相关企业境内上市的希望已然破灭。

在A股20家白酒上市公司中，金徽酒的规模和盈利能力均排名靠后。2022年，公司白酒板块毛利率再度同比下滑近1个百分点至63.01%。与此同时，公司为开拓新市场，强化品牌宣传以及消费者培育互动等，导致销售费用同比增长51.16%至4.20亿元，远高于同期收入的增长水平。一减一增之间，公司2022年度的净利率已降至13.88%，回到了9年前的水平。

2023年，金徽酒给自己定下了25亿元营收、4亿元净利润的目标，这一目标，本应于2022年完成。

东出战略悬空

过去数十年，金徽酒均偏安于甘肃省内，对周边的省份，也没有很强的辐射能力。毕竟，西北也是中国主要的白酒产地之一，汾酒、西凤等名酒林立。

上市当年，甘肃省内主力市场之外的其他区域，为公司贡献的收入刚刚过亿。此后，金徽酒逐渐将触角向陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙古等周边市场拓展。2020年，甘肃省外市场，为公司实现收入增至2.89亿元，占比公司总收入的16.70%。

也就是这一年，品尝过啤酒滋味的郭广昌，也想品鉴一下白酒的味道，将金徽酒纳入到了自己的视线范围。与金徽酒当时的控股股东亚特集团一拍即合，通过豫园股份出资18.37亿元，从亚特集团手中，拿到了金徽酒30％股权。其后，豫园股份一致行动人海南豫珠，以17.62元/股，通过要约收购，耗资7.15亿元，又从二级市场拿到8%股权。就此，郭广昌取代李明，成为金徽酒的实际控制人。

大佬的进驻，金徽酒股价飙升，公司瞬间变得底气十足。直接跳过广袤的华中，要向经济更为发达的华东市场进军。

公司相继成立上海、江苏销售公司，希望联合复星系南京钢铁、万邦医药、复地产发等公司，协同打造复星生态销售。

效果是明显的。2021年，复星旗下企业，就因采购白酒，与金徽酒产生了数千万元关联交易，仅海南复星商社一家，就采购了超过1200万元的金徽酒。

对于在白酒行业的首次投资，郭广昌也表现出了极大的重视。不仅亲自赴金徽酒调研，还在中国国际消费品博览会上，品鉴金徽酒，为其站台。

郭广昌曾公开表示，复星集团要和甘肃省、陇南市携手，像贵州培育茅台酒一样来培育金徽酒，把金徽酒做大做强。

话音刚落，郭广昌移情别恋，来到四川射洪市沱牌镇，拿下了舍得酒业的控制权。短短两年间，将两家A股白酒公司揽入怀中，前无古人。如何解决两家公司的同业竞争，成为了摆在郭广昌面前的问题。

几乎没有任何犹豫，他选择了更具全国影响力的舍得。

2022年9月，豫园股份和海南豫珠，以29.38元/股、19.37亿元对价，将合计持有的金徽酒13％股权，转让给亚特集团及其关联方陇南科立特，将持股降至25%。金徽酒的控制权，再次回到了甘肃富豪李明手中。

金徽酒2022年报显示，公司与复星系公司之间的关联交易明显减少。大概，他们都改喝舍得酒了吧。

复星“退居二线”后，金徽酒的东出战略，缺少了重要支撑，还能否顺利实施，需要打一个大大的问号。